焦点分析 | 苹果股票暴跌后回温，“科技股”还值得买吗？

 

9 月 23 日，在经历了近 20 天的暴跌之后，苹果股票回升至 111.81 美元，市值 1.94 万亿。在这之前，这家科技巨头的股价一度从 9 月 2 日的盘中最高点（137.98美元/股），下跌 22.6%，损失了约 5000 多亿美元的市值。

仅仅在上个月的 31 天里，苹果的股票飙升了 21.4％，并成功在美国东部时间 8 月 19 日上午 11 点，冲破 2 万亿美元市值大关。华尔街称这一轮暴涨为“拆分股票引发的膝跳反应”。拆股本身并不产生新的价值，也不会影响公司的基本面。

膝跳反应没有持续太久。进入 9 月，苹果的股价以闪电般的速度回落。从 9 月 1 日开始仅 4 天之后，该股就跌入回调区间。本月创下了苹果自 2018 年 11 月重挫 18.4% 后的最大月度跌幅。

苹果股价的暴跌不是个别事件。大型科技美股最近持续回调，美股市值排名前 4 中的另外 3 家——即微软、亚马逊、Google 母公司 Alphabet 的 50 日移动平均线持续走低。

美股颓势既受持续疫情的影响，也与不及预期的政府财政刺激政策有关。

隶属于道琼斯公司的金融媒体 MarketWatch 撰文称，科技股已经出现了停买信号，“即使这不意味着抛售时机已到，起码也警醒投资者在买入前思考再三。”巴克莱也表示，即使最近有所回调，但美股的估值也接近 2000 年互联网泡沫时期的最高水平，并因此告诫投资者，受到青睐的大型科技股和美股大盘将出现进一步震荡。

迟到的 iPhone 是苹果最大的不确定因素

虽然这个月表现不太好，但苹果作为美股最赚钱的选择之一看起来还是很诱人（特别是在现在股票降价的时候）。2018 年，公司市值到达一万亿的时候很多人担心过高，但实际证明苹果仍然在经历史上最快速的增长。

从 1980 年 12 月 12 日 IPO 以来，苹果花了 38 年时间才将市值顶上一万亿美元，而从一万亿增长到两万亿，它仅用了 2 年。

苹果股票接下来会怎样？现在买划算吗？华尔街的分析师们做出了截然不同的判断。

目前，高盛（Goldman Sachs）是“悲观阵营”的代表。9 月，在苹果举办新品发布会之前，高盛分析师表示看空苹果股价并维持“卖出”评级，认为该公司的销售动能配不上现在的股价。

早在今年 4 月，高盛就将苹果评级下调至卖出，目标价格订在 80 美元。现在 5 个月过去，苹果股价已经累计上涨逾 70％，但高盛的分析师仍然坚持将苹果的股价维持在 80 美元的目标价格。比现在跌了 20 天的价格——109 美元还要低得多。

高盛分析师罗德·霍尔（Rod Hall）认为，iPhone 销售业绩不易掌握，而苹果软件服务与穿戴装置业务不足以推动该公司恢复成长。特别是 iPhone 12 延后发布的消息，严重打击了高盛对苹果的信心。

iPhone 12 迟到了，它带来的影响可能不仅仅是让果粉多等几周而已。

路透社文章分析认为，9 月的这场发布会非常重要，因为它带来的新产品在西方假日购物季的销售表现，将“基本上为整个财年的表现奠定基调”。苹果的财年从本月开始。

iPhone 迟到，意味着消费者在假日之前可购买手机的天数就减少了，这可能导致营收下降。

苹果需要拿出理由让人相信，新发布的两款 Apple Watch 和两款 iPad 等产品能够在较长时期内把客户留在苹果生态之内——即便消费者不会在假日购买新的旗舰型号 iPhone 当作礼物。

相比高盛，华尔街的“乐观阵营”就显得“乐观得夸张”了。

韦德布什证券（Wedbush）分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）热情地夸赞苹果是他“最看好的 5G 手机公司”，并且在 8 月将苹果的目标价从 515 美元上调到了 600 美元，为华尔街最高。届时，苹果公司的市值将超过 2.5 万亿美元。

今年 7 月，艾夫斯曾预测苹果市值会在今年年底达到 2 万亿美元。但这家公司股价的涨势显然比他预测得还要猛——但至少在这件事上，艾夫斯的判断比高盛准多了。

艾夫斯认为，未来 12-18 个月，苹果将迎来十年一遇的“iPhone 超级周期”。他预计全球 9.5 亿部 iPhone 中，有 3.5 亿部等待升级。即便 5G 版 iPhone 12 发布推迟，也能赶上这波大潮。

总之，不论悲观或乐观，当我们谈论苹果股票时，我们谈论最多的就是 iPhone，或者说，是“迟到”这个现象本身。

看好苹果的摩根大通（JP Morgan）发现，在 9 月的苹果发布会之前，iPhone 11 的需求“大幅放缓”，这是一个好兆头，因为这意味着每个人都在等待新手机的到来，或旧手机的降价。这表明苹果正在面对一个开放的市场，而看好或看空的本质区别，无非是判断“迟到”这个行为会或不会让苹果错过最佳窗口期罢了。

服务业务也很重要，但它比 iPhone 更难猜

苹果的服务业务被寄予厚望，它被视为公司转型的重要引擎。在苹果截至 6 月 27 日的第三财季财报中，服务业务营收为 131 亿美元，iPhone 营收是 264 亿美元，前者几乎已经达到了后者的 1/2。而且，服务业务的营收接近 Mac 和 iPad 两项业务营收的总和。

分析师们在服务业务上的看法一样大相径庭，高盛的分析师霍尔认为，苹果软件服务与穿戴装置业务不足以推动该公司恢复成长。而艾夫斯预计苹果服务业务的估值能冲到 9000-9500 亿美元，并且他认为“今年的疫情促进了苹果服务业务的发展。”

双方之所以在这个问题上有分歧，一部分原因是苹果从不在财报中详细列出服务部门中的各项具体业务（包括应用商店、存储服务、音乐、视频、游戏、新闻杂志等等）分别收入如何，而是仅给出一个总的营收数字。

而且，苹果正致力于将这些不同的服务更紧密地扭在一起。9 月 16 日凌晨的发布会推出了 Apple One 订阅捆绑包，它可以让消费者以较低的价格一次性订阅苹果的多项服务。

Apple One 的出现更加令人怀疑，或许苹果已经意识到，原本被寄予厚望的 Apple TV+、Apple News+ 等流媒体服务对用户的吸引力并没有那么大。毕竟，按照原计划，如果市场反响热烈，那么让用户分开为每项服务支付订阅费一定会比卖平价订阅捆绑包有得赚——而且这也确实是苹果一贯的风格。

苹果公司的财务目标是到 2020 年底，使订阅其服务的付费用户达到 6 亿。在今年 7 月底的财报电话会议上，苹果表示已有望实现这一目标，现在的数量是 5.5 亿。

但需要注意的是，目前苹果服务的大部分订阅用户来自于其应用商店 App Store 里的第三方应用程序——苹果会从它们的订阅费中抽成。其次是官方音乐服务 Apple Music 和存储服务 iCloud 的订阅用户，而苹果的视频服务 Apple TV+ 和游戏服务 Arcade 的订阅用户仅占其总数的一小部分。

2020 年 Q3 财报显示，苹果服务部门营收创下新高，但彭博社文章认为，贡献部门收入最主要的动力仍然是传统的服务业务，如 Apple Store、Apple Music、iCloud 等，而 TV+ 等新业务的水花并不大。

苹果至今没有公布过 Apple TV+ 的具体订阅用户数量，仅表示该业务的收入在三季度“实现了两位数的增长”。

更不用说，服务业务通常要面对强烈的地区偏好差异。Canalys 副总裁彭路平认为，Apple One 可能不会给中国市场带来太大改变，因为苹果的很多服务根本没有在中国推出。

总之，服务业务很重要，但它的真实表现比 iPhone 更难猜。同时，会影响未来股价走势的还有苹果不断整合手机、平板、电脑、手表各操作系统的长远计划，以及可穿戴业务的表现和公司的股票回购策略等等。

更不能被忽视的，还有我们正在经历的科技股抛售潮。摩根士丹利本周一表示，科技股抛售潮可能才刚走完一半，那斯达克 100 指数或许将从高点回跌 20%。从目前累积下跌 13% 的情况来看，科技股还有得跌。