一文读懂跨期套利

 

什么是套利？

套利是指在买进或卖出某种期货合约的同时，卖出或买进相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。套利在不同的合约（包括现货）上建立数量相当、方向相反的双边头寸，实质是对相关性好、联动性强的合约间的差价进行投机。

套利又可分为跨期套利、跨品种套利和跨市场套利；跨期套利作为最简单和常见的套利模式，下文会重点介绍。

什么是跨期套利？

跨期套利是指在同一市场同时买进卖出同种商品不同交割月份的期货合约，期待在价格关系有利时同时将两种合约对冲平仓获利。是利用不同交割月份之间价格差距出现已成变化时进行对冲而获利的。

在期货市场波动幅度较大时段，期货各合约的波动将导致差价的不断变化；如果两个合约之间的差价偏离合理价差，投资者可以进行买入一个合约同时卖出另外一个合约，待到差价回归后再进行相应的反向平仓，进而利用差价的合理回归获得利润。如上图所示，价格偏离理论差价时便会出现套利机会。

总的来说，跨期套利的思想是较为简单的，一方面是根据交割制度，捕捉价格偏离无套利区间的机会；另一方面是总结价差走势规律，判断价差套利机会。

跨期套利收益怎么样？

上图为焦煤2109和焦煤2110的差价图，从图中可以看出，从2021年2-7月，价差维持在0-40无套利区间内变动，然而在8月初差价迅速偏离理论差价，最高扩大到180；180差价严重偏离理论差价，差价大概率会向均值回归，可以做差价缩小套利；从上图可以看出，价差经历了5个交易日快速回归到无套利区间内，中间产生了超过130点套利空间。若在差价155附近建仓做差价缩小套利，买入JM2110的同时卖出JM2109，待差价回归到55附近同时平仓，中间可获得100点套利收益，焦煤点值60，每手收益6000元，收益率为20%。

从上图可以看出焦煤2109和焦煤2110的价差经历了从180回归到无套利区间内后又重新维持在无套利区间内变动；但在2021年8月23日，焦煤2109和焦煤2110差价快速缩小，最低缩小到-112；差价严重偏离理论差价，差价大概率会向均值回归，可做差价扩大套利；从上图可以看出，价差经历了6个交易日快速回归到无套利区间内，中间产生了超过120点套利空间。若在差价-80附近建仓做差价扩大套利，买入JM2109的同时卖出JM2110，待差价回归到0附近同时平仓，中间可获得120点收益，焦煤点值为60，每手收益4800元，收益率为16%。

跨期套利有什么风险？

跨期套利相比单纯投机具有风险小，见效时间长，收益稳定的特点。由于跨期套利是同时买进/卖出同一品种的不同合约，且是在两者差价偏离理论价差水平是进行对冲开仓，差价向理论价差回归属于大概率事件，一般回归概率大于95%；不回归属于小概率事件，到期交割前差价若还没有向均值回归对冲平仓亏损幅度有限，仅限没有回归的小部分差价亏损。