一、市场格局目前，中国债券市场形成了统一分层的市场体系，主要包括银行间市场、交易所、商业银行柜台三个子市场。银行间市场是中国债券市场的主体，债券存量接近全市场的 90 ％。该市场属于大宗交易市场（批发市场），参与者是各类机构投资者，实行双边谈判成交，主要实行实时、全额、逐笔 的结算方式。中央结算公司为投资者开立债券账户，实行一级托管，并提供交易结算服务。交易所由各类社会投资者参与，属于集中撮合交易的零售市场，典型的结算方式是净额结算。交易所债券实行总分托管体制，其中中央结算公司为总托管人，负责为交易所开立代理总户，中证登为债券分托管人，记录交易所投资者明细账户，中央结算公司与交易所投资者没有直接的权责关系 。交易所债券交易结算由中证登负责。商业银行柜台是银行间市场的延伸，也属于零售市场。柜台市场实行两级托管体制，其中中央结算公司为一级托管机构，负责为开办银行开立债券自营账户和代理总账户，开办银行为二级托管机构，负责为投资者开立二级托管账户，中央结算公司与柜台投资者没有直接的权责关系。与交易所不同的是，开办银行每日需将柜台投资者账户余额变动数据传给中央结算公司，同时中央结算公司为柜台投资人提供债券复核查询服务，成为保护投资者权益的重要途径。二、交易业务类型（一）现券交易交易双方在交易达成当日或者次日（交易对手方有境外投资交易双方在交易达成当日或者次日（交易对手方有境外投资者参与的，结算周期可适当延长）以约定的品种、数量、价格转者参与的，结算周期可适当延长）以约定的品种、数量、价格转让债券所有权。（二）回购交易回购一直是债券市场最主要的交易品种，在货币调控及商业回购一直是债券市场最主要的交易品种，在货币调控及商业银行等机构流动性管理中发挥重要作用。银行等机构流动性管理中发挥重要作用。1. 银行间债券市场的回购。银行间债券市场的回购。主要有质押式回购、买断式回购主要有质押式回购、买断式回购等形式。在办理回购业务前，市场参与者须签订《中国银行间市等形式。在办理回购业务前，市场参与者须签订《中国银行间市场债券回购交易主协议》。——质押式回购。质押式回购。交易双方以债券为权利质押进行短期资金交易双方以债券为权利质押进行短期资金融通，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融通，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在未来某一指定日期由正回回购方）融入资金的同时，双方约定在未来某一指定日期由正回购方按约定的回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方按约定的回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方解押出质债券。回购期内正回购方出质的债券，购方向正回购方解押出质债券。回购期内正回购方出质的债券，回购双方均不得动用，冻结期间债券利息归出质方所有。回购双方均不得动用，冻结期间债券利息归出质方所有。——买断式回购。买断式回购。正回购方将债券卖给逆回购方的同时，交正回购方将债券卖给逆回购方的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回同等数量同种债券。与质押式回购不同，买断式回购期间逆买回同等数量同种债券。与质押式回购不同，买断式回购期间逆回购方不仅可获得回购期间融出资金的利息收入，亦可获得回购回购方不仅可获得回购期间融出资金的利息收入，亦可获得回购期间债券的所有权和使用权，只要到期有足够的同种债券返还给期间债券的所有权和使用权，只要到期有足够的同种债券返还给正回购正回购方即可。回购期间债券利息归债权登记日日终的债券持有方即可。回购期间债券利息归债权登记日日终的债券持有人所有。办理买断式回购结算时，结算双方在首期结算时可以按人所有。办理买断式回购结算时，结算双方在首期结算时可以按照交易对手的信用状况协商以约定品种和数量的债券（保证券）照交易对手的信用状况协商以约定品种和数量的债券（保证券）或资金（保证金）作为履约担保；回购期间用于担保的债券将被或资金（保证金）作为履约担保；回购期间用于担保的债券将被冻结在债券提供方债券账户，当回购到期正常结算时予以解冻。冻结在债券提供方债券账户，当回购到期正常结算时予以解冻。2. 交易所债券回购交易所债券回购交易所债券回购也主要分为质押式回购和买断式回购，其中交易所债券回购也主要分为质押式回购和买断式回购，其中质押券包括国债、公司债券、企业债券、分离交易的可转换公司质押券包括国债、公司债券、企业债券、分离交易的可转换公司债券、资产支持证券等，买断式回购品种主要为国债。债券、资产支持证券等，买断式回购品种主要为国债。（三）债券借贷债券融入方以一定数量的债券为质物，从债券融出方借入标融出方借入标的债券，同时约定在未来某一日期归还所借入标的债券，并由债的债券，同时约定在未来某一日期归还所借入标的债券，并由债券融出方返还相应质物的债券融通行为。债券借贷期间，如果发券融出方返还相应质物的债券融通行为。债券借贷期间，如果发生标的债券付息，债券融入方应及时向债券融出方返还标的债券生标的债券付息，债券融入方应及时向债券融出方返还标的债券利息。债券融入方向融出方支付债券借贷费用，费用标准由借贷利息。债券融入方向融出方支付债券借贷费用，费用标准由借贷双方协商确定。目前银行间市场已推出双边债券借贷，2022年《银行间债券年《银行间债券市场债券借贷业务管理办法》明确可开展集中债券借贷业务。市场债券借贷业务管理办法》明确可开展集中债券借贷业务。（四）债券衍生品交易1. 债券远期。交易双方约定在未来某一日期，以约定价格和交易双方约定在未来某一日期，以约定价格和数量买卖标的债券。债券远期的交易标的为在银行间债券市场进数量买卖标的债券。债券远期的交易标的为在银行间债券市场进行现券交易的券行现券交易的券种。债券远期从成交日至结算日的期限最长不超种。债券远期从成交日至结算日的期限最长不超过过365天。标准债券远期。指在银行间市场交易的，标的债券、交割日指在银行间市场交易的，标的债券、交割日等产品要素标准化的债券远期合约。2. 国债期货。由国债交易双方订立的标准化契约，约定在未由国债交易双方订立的标准化契约，约定在未来某一日期以成交价交收一定数量的国债凭证。国债期货合约目来某一日期以成交价交收一定数量的国债凭证。国债期货合约目前有22年期、年期、55年期和年期和1010年期三个品种。国债期货采用实物交年期三个品种。国债期货采用实物交割，可交割国债须是同时在银行间债券市场、沪深交易所交易的割，可交割国债须是同时在银行间债券市场、沪深交易所交易的记账式国债，投资者参与国债期货交割须通过中金所会员向中金记账式国债，投资者参与国债期货交割须通过中金所会员向中金所申报国债托管账户。（五）国库现金管理1. 中央国库现金管理。在确保中央财政国库支付需在确保中央财政国库支付需要前提要前提下，以实现国库现金余额最小化和投资收益最大化为目标的一系下，以实现国库现金余额最小化和投资收益最大化为目标的一系列财政管理活动。操作方式包括商业银行定期存款、买回国债、列财政管理活动。操作方式包括商业银行定期存款、买回国债、国债回购和逆回购等。初期主要实施商业银行定期存款和买回国国债回购和逆回购等。初期主要实施商业银行定期存款和买回国债两种操作方式，自债两种操作方式，自20062006年业务开展以来，国库现金管理大部年业务开展以来，国库现金管理大部分采用商业银行定期存款方式。分采用商业银行定期存款方式。20212021--20232023年中央国库现金管理年中央国库现金管理商业银行定期存款参与银行团成员共有商业银行定期存款参与银行团成员共有5454家商业银行，中央结家商业银行，中央结算公司为中央国库现金管理操作提供技术和业务支持。2. 地方国库现金管理。地方政府对市、区（县）政府存放在地方政府对市、区（县）政府存放在同级国库的财政资金进行财政管理，操作工具为商业银行定期存同级国库的财政资金进行财政管理，操作工具为商业银行定期存款。定期存款利率按操作当日同期限金融机构人民币存款基准利款。定期存款利率按操作当日同期限金融机构人民币存款基准利率并在人民银行规定的存款利率浮动区间内，由商业银行根据商率并在人民银行规定的存款利率浮动区间内，由商业银行根据商业原则自主确定。地方国库现金管理商业银行定期存款参与银行业原则自主确定。地方国库现金管理商业银行定期存款参与银行团成员由地方财政厅确定。中央结算公司提供地方国库现金招标团成员由地方财政厅确定。中央结算公司提供地方国库现金招标系统，并协助办理质押、结算操作。（六）公开市场操作公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。从外汇交易，实现货币政策调控目标。从19199999年以来，公开市场年以来，公开市场操作已成为人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货操作已成为人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。中央结算公司为公开市场业务操作提供无纸化、挥了积极的作用。中央结算公司为公开市场业务操作提供无纸化、电子化远程的技术支持，并受人民银行委托，承办公开市场业务电子化远程的技术支持，并受人民银行委托，承办公开市场业务各项日常业务，为公开市场操作提供包括交易、发行、流动性监各项日常业务，为公开市场操作提供包括交易、发行、流动性监测及相关数据分析加工在内的各类综合性服务。
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