史无前例！美国原油期货暴跌至负值，到底哪里出问题了？

 

没有人能料到，油价有一天居然能成为负的。买一桶油，别人还要倒贴你钱！

这件事，就发生在当下。

据媒体报道，4月20日，美国原油期货跌幅一度超300%，最低报价-40.32美元/桶。

结算价收报-37.63美元/桶，历史上首次收于负值。

是的，国家原油市场彻底崩了。

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自从新冠疫情暴发以来，由于数十亿人接受封锁，原油需求急剧下降，人们不再驾驶汽车，很多航班也已停飞。

这给石油行业带来前所未有的危机。

由于石油卖不出去，生产商已经开始关闭油井，其结果就是石油供应链局部崩溃。

国际能源署（IEA)署长比罗尔称：“全球石油行业正经历前所未有的冲击。”

4月11日，全球20多个产油国组成的联盟同意，将把市场上的每日原油供应量减少970万桶。

与之同时，石油行业每天生产价值超5亿美元的过剩原油。

贡渥集团执行总裁表示：“作为一个贸易商，如果你今天买了一船石油，你真不确定能不能找到买家，因为大家手上的石油太多了。”

新加坡大宗商品交易公司托克的首席经济学家表示：“自从人类开始使用石油以来，我们从未见过这样的情况。”

不过，需要注意的是，-37.63美元的报价是期货而非油价本身。

它反映的是当下对市场现实的悲观反应。

目前，油价持续走低，而全球日益填满的储存空间将让越来越多的原油无处摆放，没有多少人敢接这个大盘子。

其实，油价并非近日才“跳水”。

今年三月到四月之间，就已经爆发了一场石油价格战。

起因是沙特阿拉伯与俄罗斯之间的协议破裂，沙特发动价格战，将从四月开始，生产量从每日 970 万桶调高到1200万桶，从而导致油价单日重挫30%。

4月13日，沙俄终于达成短期的停产协议，在5、6月每天减产 970 万桶，即便如此，油价仍因为疫情的关系持续下滑。

回顾这场价格战，从表面看，这是沙特阿拉伯与俄罗斯两国之间的争端，然而，这只是全球石油市场问题的冰山一角。

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石油问题出在哪儿？

这里不得不提到OPEC。

该组织于 1960 年设立，最早是为了抵抗西方石油公司的垄断，维护产油国家的收入，在鼎盛时期，会员国的产量可以占据世界的 50％还要多。

OPEC本质上就是一个公会，彼此妥协，来维持市场稳定。

从 2005 年左右以来，石油价格不断剧烈波动，2006 年价格狂飙超过140美元/桶，2014 年暴又跌到接近25美元/桶，今年，又跌破了15美元/桶。

如此剧烈波动的主要原因，在于石油已经脱离了传统的实体商品，成为期货等金融商品，和玉米等大宗物资一样，“金融化”了。

加上交易电子化，石油价格每分每秒都在波动。

在石油市场的某位华尔街分析师形容：“石油市场像没有交管和速限的高速公路”。

在这个疯狂的市场中，唯一“看得见的手”是过时又无力的OPEC。

而这次的减产协议或许恰巧显示，OPEC也无力面对全球疫情这样巨大的挑战。

这是因为影响油价的不只有产油国，还有全球经济的预期、绿色能源的兴起、大宗物资交易市场、各国石油政策等因素。

而且，OPEC内部也时常有分歧，甚至发生过会员国入侵另外一个会员国的情况（科威特战争、两伊战争）。

再者，是新玩家的加入，增加了很多市场的不确定性。

新兴产油国以及页岩油的崛起，使得市场上多出了传统产油国以外的参与者，最厉害的就是美国。

页岩油的革命，让美国成为全球第一石油生产国，至今占世界产量的 19%，已然超过沙特的 12%。

OPEC 解决这样困境的方式，是拉拢新兴产油国加入价格调控的行列。

因此，在 2016 年，OPEC+纳入了俄罗斯、阿塞拜疆、巴林、汶莱、哈萨克斯坦、马来西亚、墨西哥、阿曼、南苏丹、苏丹等国。

以份额而言，最大的是俄罗斯，由于沙特在 OPEC 里面已经是巨头地位，OPEC+ 的架构可说是“沙俄双巨头”。

可即便如此，OPEC+ 的困境在于多数成员国相当依赖石油收入。

这些依赖石油外汇收入的产油国，需要相对高一些的油价来支撑政府财政。

比如迪拜，石油价格越高，富人就越多。

然而，高油价也意味着给页岩油挑战者机会，这无异于“养虎为患”。

而低油价虽然可以把页岩油小厂商挤出市场，但是必须以国家财政为牺牲，无疑是“七伤拳”。

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在这场石油价格的博弈当中，最主要的三者是沙特阿拉伯、俄罗斯与美国三方，分别代表了传统产油国、新兴产油国、与新兴页岩油挑战者。

沙特阿拉伯是 OPEC 内份额最大的产油国，也是世界上最大的产油国，是这次价格战主要的发动者。

主流认为，沙特的目的是逼迫俄罗斯回到谈判桌，使其愿意配合减产回到合理价格。

但外界不清楚，为何沙特忽然大动作与俄罗斯展开油价战，不惜破坏三年来的紧密关系。

一种分析是俄罗斯拒绝减产所导致。

还有一种可能是，沙特当前主政人是年轻的萨勒曼王储，外交风格急躁缺乏深思熟虑，在过去几年已多次将沙特推向冲突前线，包括带头封锁卡塔尔以及也门的战争。

另外，沙特的外汇储备恐怕也不利于沙特进行长期的价格战，其储备已从 2013 年的 7400 亿美元下滑到 5000 亿美元。

而俄罗斯陪沙特打价格战的主要理由，是想要将美国页岩油厂商赶出市场，即便这是要以自己的财政收入为代价。

为此，俄罗斯预期，2020 的财政预算盈余将会是GDP的负0.9％。

俄罗斯对美国叫板的目的，是迫使美国解除对俄罗斯的制裁。

2014 年俄罗斯强行并吞克里米亚之后，美国对俄罗斯施加名单越来越长的经济制裁，特朗普初上台时曾谣传考虑给俄罗斯减轻制裁，但在国会反对下未能成愿。

不过，即便如此，俄罗斯的最终利益仍是需要一个稳定合理的油价。

如同俄罗斯视能源为政治外交武器，美国也深知能源依赖的风险。

2019 年10月，特朗普高兴地宣布美国已经达成能源自主，出口额远超进口额。

美国成为能源出口国，意味着华府可能采用积极的能源外交政策，减低价格，抢夺欧洲能源市场的份额。

但价格战如果持续下去，美国的页岩油产业将会有一堆小厂商破产，更会影响特朗普政府明年的连任。

因此，在沙特、俄罗斯与美国三方博弈中。三方都希望稳定油价，但沙特希望俄罗斯一同减产。

俄罗斯呢，则希望更多的产油国加入减产，或者在低油价期间将美国的页岩油赶出市场。

美国呢，则希望油价稳定但自己不加入减产行列。

在这僵局之中，谁先服软，谁先死。

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纵观全局，沙俄美三方都有能力承担低油价带来的冲击。

可其他国家未必如此幸运，一些高度依赖能源出口的国家如哈萨克斯坦或尼日利亚。

低油价与疫情持续越久，这些国家国内的政治风险将会越高。

在一连串的马拉松视讯会议之下，产油国各方达成了减产协议。

然而，油价的狂跌仍未停止。

减产未能阻止油价持续下滑的原因可能有几个：

第一，减产协议意味着OPEC+内部的争论不再给油价下跌“火上加油”，让油价回归市场。

但协议是五、六月份的，目前，产油国尚未真正开始减产，所以跟不上市场变化。而且就过往历史而言，减产也未必会完全执行。

第二，疫情恶化的情况已经超乎 OPEC+ 能够应付的范围，即便今天产油国减产两倍数量，都未必能挽回油价。

第三，很多大的投资人对未来信心不足。

要知道，油价两大指标 WTI 与 布仑特原油价格都是期货形式，价格反映了市场对于未来的信心。

足以让油价回升的终究仍是疫情的趋缓程度，然而疫情现在看，可能还要持续到年底。

随着全球储存空间已经捉襟见肘，油价的压力将会越来越大，各国走出封锁可能还要一定时间。

在这之前，原油市场尚未到最暗时刻。

期货油价1分的时候，别人以为是底。期货变成负的时候，我们还没看见底！

作者：盐大仙