教你炒期货5：美国著名的期货专家斯坦利·克罗——进入赢家圈子的基本策略。

 

斯坦利·克罗（1934年3月5日－1999）是美国著名的期货专家，1960年进入全球金融中心华尔街。他在华尔街的33年之中，一直在期货市场上从事商品期货交易，积累了大量的经验。在20世纪70年代初的商品期货暴涨行情中，用1.8万美元获利100万美元。岁月流逝，财富积累，斯坦利·克罗带着他在华尔街聚集的几百万美元，远离这一充满竞争的市场，漫游世界，独享人生。5年的游历中，斯坦利·克罗潜心研究经济理论及金融、投资理论，并先后出版了5本专著，其中最著名的是《克罗谈投资策略》。

1981年之后他重返华尔街，并逐渐把目光移向亚洲，因为他相信21世纪将是亚洲的金融世纪。20世纪90年代他来到了香港投资公司，1998年到北京担任投资顾问。他认为亚洲的交易者具有成功的潜质，很有进取心，充满勇气，可能是世界上最好的交易者。然而他们也有需要克服的缺点：当市场反转时仍倾向于固执头寸，不肯止损。

如今的市场与克罗的盛年时期有所不同：新的金融工具不断涌现，逐渐成熟；计算机交易系统被广泛应用；市场出现各种各样的新理论和新技术。克罗宝刀不老，仍不断汲取新经验、新技术，努力使自己跟上市场的步伐，开始了他交易生涯的崭新阶段。

他对期货投资的成功经验首先强调的就是：期货市场就像在非洲的原始森林，最重要的是求生存。判断趋势错误时就立即砍仓出场。风险控制和约束才是期货投资成功的关键。参加期货交易的朋友必须时刻牢记：市场永远是对的!

他认为每个人都应当有自己的市场哲学或者投资策略，都应该有控制风险的工具或者理念。他这种能有效控制风险的工具或理念被人们称为墨菲法则。墨菲法则的核心意思则是：当你担心事情会朝着对你不利的方向发生时，结果往往很可能比你担心的还要糟糕。

克罗最著名的一句话：只有时刻惦记着损失，利润才可以照顾好他自己！克罗的这种理念在执行中主要依靠技术方法。他的座右铭就是：KISS(Keep It Simple，Stupid)—— 追求简洁。

投资策略及理论：赢利时是长线，亏损时就是短线。他应用技术操作的手段很多但十分简单，有时候简单到只用一根均线。

具体做法：追求长线趋势的投资，涨势买进跌势卖出。

对投资工具的看法：重阅长期图表(周、月)非常有用。对长期趋势的观察使克罗对市场活动有了一个更平衡全面的了解。

名言及观点：

·只有在市场展现强烈的趋势时才放手进场。

.紧张、寂寞、孤立、疑虑,甚至是莫名的恐惧,几乎是期货操作者的经常伴侣。

. 知者不言，言者不知。

· 入市点：趋势翻转时；盘整突破时；大势反弹或回吐45%～55%处。

· 趋势分析正确时，金字塔加码。

· 钱是“坐”着赚回来的，不是靠操作赚来的，只有用客观的方法判断趋势翻转时才平仓。

墨菲法则

这一法则主要是描述基于某一说法的事物发生的倾向于趋势。也就是说，假如某件事有可能变坏，这种可能性便会成为现实。

一个更为生动的解释是：假设你把一片干面包掉在你的新地毯上，这片面包两面都有可能着地。然而，如果你把一片一面涂有一层果酱的面包掉在新地毯上，往往是带有果酱的一面落在地毯上。

墨菲法则告诉人们：若想提前知道哪些交易有可能遭受损失，这类交易就包括：

第一，那些你不曾建立保护性的止损委托的交易；

第二，由于不谨慎而持有过多的头寸，超过了你应该持有的头寸。为了避免这些所谓墨菲法则交易的负面影响，应当坚持：

第一，无论何时都要为所持有的头寸建立保护性的止损委托：

第二，为每一账户积累的合同数额定一个上限，而且无论在何种情形下都不要超过这个数。

墨菲法则在许多情况下都很有趣，但一旦与实际的商品交易联系起来，就不再那么有趣了。

斯坦利 · 克罗认为：如果你进行的交易同市场价格趋势方向相反，并有账面损失，那么即使只有一份这样的交易合同也嫌过多；而另一方面，如果你的交易方向同占优势的市场趋势相同，并几市场价格又向着你的方向变动，那合同数肯定是多多益善。

“墨菲法则”“派金森定律”和“彼德原理”并称为 20 世纪西方文化中最杰出的三大发现。

墨菲法则在期货市场上的运用是：市场中表面热闹非凡的样子总是吸引着众多人士跃跃欲试，也许在 一番自欺欺人的模拟操作并进入市场中小试几把得手后，自信心就高度膨胀，于是这一批人就成为了下一次市场牺牲的主力军。在此，墨菲法则第一条就非常适用。在看到市场神话屡屡出现的时候，我们是否想到了更多的成千上万的在市场中焦头烂额、亏损巨人的人呢？每一个在市场中久经风浪、屹立不倒的人，除了对投资理论的深入理解以外，还有着多年来市场的磨练。

“一将功成万骨枯”，对于那些认为在市场中容易得到的人来说也许是一句警示。

投资的规则可以说是浩若烟海，究竟选用哪一条来指导操作是市场人上孜孜以求的目标。墨菲法则第二条告诉我们：并无定法。任何规则都有它的局限性，而只时间不同，市场不同，规则也不尽相同。如果总是在使用那些所谓的妙招，不注意发挥，被市场淘汰只是时间和程度的问题。重要的是颇势而变，根据不同时期的市场选择不同的投资策略。在这个市场中，只有相对正确，而没有绝对错误。

操作时务必保持耐性，严守纪律

斯坦利 · 克罗谈到对于中长线的投资者来说，运用的应当是长期的分析工具 ― 周线图和月线图、季节性研究，还有一套侧重于长期的良好技术分析系统，如移动平均线（后文有专门的介绍），以及必备的耐性和纪律。

1969 -1 974 年的期糖交易中，克罗以 200 张合约的微薄仓位，从 2 美分一直持有到 66 美分之后，最终赢得了与他的电话号码相似的一笔报酬。当被问及是否长线交易者的时候，他说：“在盈利时我做长线，亏损时我是短线。

克罗的成功在于他能够凭借精湛的技术来分析市场，然后以超人的意志坚定不移地执行交易。

在这次期糖交易中，克罗把自己的假设检查了一遍又遍，尽己所有地去研究市场、研究所有的图形，不管以往的还是现在的，总是看了 又看。同时也向同行讨教了不少糖的操作技巧，接着，在他终于满意，认为这就是他所等待的机会时候，就开始着手工作，包括撰写投资分析报告与市场快讯，通过广告、市场研讨会以及个人的接洽广为宜传。他不休不眠地做，一天工作 12 一 14 小时——成果终于展现在眼前，他为客户和自己积累巨大的糖的多头仓位，平均价格为 2 . 00 美分／磅左右，看仔细——为 2 . 00 美分／磅。克罗计算得非常精确：单是麻布袋成本加上装糖的人工就超过袋里面所装糖的价值，以那么低的价格买进，他怎么会赔？然而他没有把“墨菲法则”计算进去，市场并没有向他所想的那样往上涨，反而是继续下挫 · · · · · 一直跌到 1 . 33 美分／磅！他眼睁睁地看着这种事情发生，一直在接到追缴保证金通知书更证实了市场下挫的事实，不过他仍然感到这件事不可思议。

在这段“小小”的溃败过程中，克罗输掉了约 l / 3 的资金，但他依然相信市场正处于历史性的低点，而且看到职业空头进场的情况，未平仓合约在减少。再加上检查了长期和季节性的图形，寻出长期走势的可能端倪之后，他对自己更有信心，相信多头走势终会来临的。

市场持续走平时，他仍然紧抱仓位不放达 2 年。只要不砍仓，他就没有赔钱，损失的只是每一个期货到期的换月的成本。最后，救兵终于来到了，大多头市场终于在 1969 年降临，市场突破长期的盘整开始上扬，多头市场持续了 5 年，并于 1974 年达到 66 美分／磅的高潮，丰厚的利润接踵而至。这就是百忍成金的斯坦利 · 克罗。这是非常过瘾的一趟旅程！也是绝佳的教训，告诉我们：“操作时一定保持耐性、严守纪律以及把眼光放远。”

在经历了一波期糖惊心动魄的行情后， 1974 年 5 月其间，美国小麦也结束了跌势在 350 美分左右见底，接连数日放最上涨近 40 美分左右（ 20 美分停板），转而下跌，一路持续，几乎将升幅全部收复，而成交量渐渐萎缩，克罗又重新翻看了近 10 年的小麦的图表，前面操作期糖的经验告诉他，决定性的时刻又到来了：在 360 美分左右开始大量买进，为自己也为客户。 6 一 7 月小麦开始大幅度的上涨，在 385 美分和 440 美分的两次回调时又再加码，从 360 美分到 490 美分，浮动利润已非常丰厚。电视台对他进行采访：“俄罗斯在购买小麦，你是否有内幕消息知道呢？”克罗回答说：“我一点都不知道俄罗斯在购买，但是图表告诉我有人在买，虽然不知道是谁，但是我知道它正在极力在买。”

然而，这时手握巨仓己经令斯坦利 · 克罗感到心神不安，为了避免在价格回调时使自己惊慌平仓出场，他决定出国走走，来减轻市场对他的压力。于是八九月间他和妻子飞到了瑞士，在郊区租了一间农屋，与世隔绝，不接听电话和阅读报纸上的商品信息。在瑞士期间，小麦的价格起伏跌宕，最高到了 558 美分，浮动利润又增加了几十万美元。回到纽约后两个星期，斯坦利 · 克罗又忍受不住诱惑想去感受市场的脉搏，心情又开始紧张起来，他于是决定坐船到布罗克岛和新港去游玩两个星期。

再次返回纽约之后，他感觉到市场有些不对劲， 1974 年 12 月 9 口早上，传出的利多消息，本该令市场上涨 3—- 4 美分，但开盘反而下跌 2 美分，价格不能随着利多消息而上涨，克罗觉得天下没有不散的宴席的时刻到了。他打电话给经纪人，要他谨慎从事，慢慢地平仓，儿个小时内， 250 万手的小麦多单全部出场，总共获利 130 多万美元（当时是 20 世纪 70 年代，相当于现在的数千万美元）。 7 周之后，市价下挫了一美元，这历时数月行情是斯坦利 · 克罗连续多年获胜记录的高潮：他自己个人的账户由1 万 8 千美元上升到 100 多万，陆续加入的合伙投资者的资金也由 64 . 4 万美元上升到 250 万美元。平完仓当天的中午，斯坦利 · 克罗送给他的妻子一个惊喜：一辆非常豪华的劳斯莱斯汽车，接着他们就关闭了在纽约的办公室，收拾行李，销声匿迹江湖 5 年之久。

听完上述斯坦利 · 克罗的故事，真是令人佩服得五体投地，克罗出入市的原则是与上面所提到的成功经验所相吻合的： 50 ％回调位金字塔加码，“坐”着赚钱，甚至不惜用鸵鸟政策，眼不见心不烦。但有人要问：为何斯坦利 · 克罗不在最高价时平仓呢？其实行情的最高价与最低价是不可预测的，假如没有如此的坚持原则和耐性，盲目地去摸项，便不会在惊心动魄和匪夷所思的高价中（糖价翻了 33 倍）赚到更多巨额的利润了。

斯坦利 · 克罗说：“交易者必须具备强烈的耐心和纪律。只要市场走势仍对自己有利，或在技术系统没有显现反转的讯号之前，交易者必须很有耐心和严守纪律，抱紧仓位。”他认为，阻碍长线操作成功的最主要原因是觉得单调乏味和失去纪律。交易者要学会怎么很有耐心地坐拥赢钱。顺势的仓位后，才有赢大钱的机会。

他强调，成功的交易者永远严守纪律，在场外保持客观的态度，直到他能往主趋势进行的方向进场为止。即使在那个时候，你还是要小心翼翼，不要跻身到毫无章法的市场里，因为有些不按牌理出牌。没经验的投机客可能莫名其妙下了一张大单子。即使你是往趋势行进的方向操作，在不可避免的价格回档期间，更要严守纪律和发挥耐性。

KISS——追求简洁

许多人对斯坦利 · 克罗能捕捉到超级大行情十分惊叹，但最关心的则是斯坦利 · 克罗用什么分析方法入市。斯坦利 · 克罗说，他主要是依靠技术分析法，研究大量的长期图表与季节性的周期，他的座右铭是 Klss 。这并不是他生性爱谈恋爱， Klss 其实是“ Keep It Simple , Stupid " 的缩写，意思就是说：“务求简单，简单到不必用大脑的地步，不要迷信复杂的技术分析法。”斯坦利 · 克罗操作期货之所以那么成功，依靠的就是这点。像占龙武侠小说里的李寻欢，简单直接并且快而准的一刀封喉，比任何复杂的武功都有效，与此有异曲同工之妙。

斯坦利 · 克罗认为，他主要使用的技术分析指标，如移动平均线、 DMI 等，斯坦利着重介绍了移动平均线。移动平均线按数量分为单线、双线交叉、三线交叉，按计算方法分为简单、加权、指数。移动平均线在大行情时的表现比其他更为复杂和精细的操作系统要好，而且简单方便。当收盘价高于移动平均线的时候，你就可以进场买进，反之卖出。对于任何移动平均线系统来说，不管是简单、加权还是指数的，一个作常要紧的问题是：移动平均线数要用多少天，以及每一种不同的商品是不是有特定的天数？斯坦利 · 克罗为我们介绍了 1978 年 Frank Hochheimei 在 《 商品年鉴 》 发表的 《 计算机能帮你做期货交易 》 文章里所作十分杰出的研究成果。 Frank 测试过从 1 970 一 1 976 年里 13 种不同期货品种，每一种都用十分广泛的平均天数。从 3 -70 天不等来测试，得出下面的结果：

从以上结果来看，如此简单的方法就能在风云变幻的期货市场赢利，它不正是 KlsS 原则的最好见证吗？很多期货的投资者知道其中的道理，然而还是不能在期货市场上获利，原因是什么呢？斯坦利。克罗强调：

1 ．必须对自己设定的系统（必须经过时间和实战考验）有信心，而不是按照个人的情绪、偏见或一厢情愿的想法，想要超越、改进它。

2 ．必须有耐心在场外等候系统发出的操作信号，一旦建好仓位，要有一样的耐性持仓不动，直到系统发出反转信号为止。

3 ．必须严守原则，按照系统所指的信号去操作。

4 ．如何打发长线持仓是无聊时间也是能否长线持仓的关键，如前文斯坦利 · 克罗所用的“鸵鸟政策”，回避在大行情中段市场最为波动剧烈时，造成紧张产生压力的情况下令判断失误，轻易平仓处场，不失为一个好办法。

1985 年 10 月初，咖啡经过 3 个多月在 134 . 00 美分一 141 . 00 美分的横盘，精明的技术派投资者会看出，不管是向哪个方向突破（收市价） , 都会爆发一波大行情．于是 下了一套指令单：价格升到 141 . 60 美分时买入，价格跌破 133 . 40 美分时卖出。 10 月 10 日上午， 12 月咖啡以 138 . 80美分开市，全天在 上下 300 点内震荡，最后以 14 1 . 65 美分收市。在这样的状况下，斯坦利 · 克罗在 141 . 60 美分-141． 80 美分间帮客户和自己大量地买进。

对此持仓他自己十分安心，因为市场己突破久盘的局面，大量的空头砍仓盘会不断地涌入，下一个阻力位是1984 年的 160 . 00 美分．假如能突破．他还会买入更多。然而他大部分的客户都对所建的仓位感到十分紧张，因为华尔街几乎所有的市场通讯和分析顾问均一致看空，其中包括一些很有名而且据说关系网很多的评论报告。然而斯坦利 · 克罗充耳不闻，一头做多。客户的“关切”，很想知道他葫芦里卖的什么药。斯坦利 · 克罗一成不变的回答总是：“它是多头市场。” 11 月中旬，记住是 11 月，又一位大客户读了一篇建议大家放空咖啡的报道，强烈要求斯坦利 · 克罗解释做多的理由。斯坦利 · 克罗知道，用简单的图表分析是听不进耳里的，对技术分析一窍不通的客户讲了也是白搭，打电话来一定是要听到某些他能了解、而且能合乎逻辑的理由。斯坦利 · 克罗听电话的时候，眼睛老瞧着窗外，看到的是灰冷的天空，显示一波寒流就要逼近，灵机一动，找到了所谓合乎逻辑的理由：咖啡产地天气寒冷，第一道严重的霜冬会伤害咖啡豆的生长，减少收成。这番说词合情合理，客户终于满意了。所以，斯坦利 · 克罗决定在下次有其他的客户来问，用同样的回答就行了。

市场的确如所料的多头走势，涨幅开始渐渐地加人，最后涨到 270 美分的历史最高价。接下来的那个周末，斯坦利 · 克罗闲着没事 T ，忽然想到咖啡的主产地巴西、哥伦比亚在赤道以南，北半球的冬天时正是南半球的夏天。严冬 … … 霜冬 … … 减少收成 … … 简直是一派胡言！然而简单的技术分析又有多少人相信呢？

知己知彼，百战不殆

“知己知彼，百战不殆”，只有了解自己，并相应地制定与自己性格相适应的交易策略，方能在投资市场上长期赢利。

斯坦利 · 克罗说：“你在金融市场上运作时间越长，就越可能把这些市场看作巨大的战场，把交易看作战斗、战争。其中有许多参与者随时准备把你同你的资金与自信心分离开来。所以，你应当对市场有一个全面的了解。”

他强调：

1 ．夫未战而妙算胜者，得算多也；未战而妙算不胜者，得算少也。多算胜，少算不胜。你的买卖行为若建立在谣言、传说或小道消息上，比那种事先估测所知道的事情的侮一个方面，并把决定建立在对所有因素细致入微的研究上的情形来说，成功的可能性要小得多。

2 ．夫钝兵挫锐、屈力禅货，虽有智者，不能善其后矣。

3 ．兵之情主速，乘人之不及。这是一场快速的竞赛，你应当勇敢，并且一旦你的信号“指示”你采取行动的时候，便马上执行。这不是犹豫或害怕的时候，不要怕犯错误，因为你的止损令不会使你遭受很大的亏损。不过，假如从你所相信的技术分析方法中，获得了确凿的交易信号，你依然感到害怕，这样是没有人可以帮你的。

4 ．故杀敌者，怒也；取敌之利者，货也。每当我经历一场艰难而漫长的战役，而我的决策又非常聪明或说非常幸运，我经常奖给自己一些可以带来满足感的有形物品。

5 ．防患于未然，防微杜渐。整个战役的每一方面均应当加以研究和估算：假如价格上涨或价格下跌应该做些什么？在哪方面以及怎样增加头寸（金字塔），在哪方面以及怎样减少头寸的规模？假如所持头寸变得不利，你是马上解除该头寸还是再次进入市场持有反方向的头寸？所有这些均应当在巨大的金融风险形成前，提前分析并估算出来。

6 ．强身而不为其所困，养心而不为其所扰，处世而不为其所侵，谋事而不为其所患。交易成功，就像体育竞技、音乐演奏或者棋类比赛要获得成功一样，需要一个人达到心理和体力上的最佳状态，注意力集中以及有约束能力。假如不具备上述条件，你必须知道在这种情况下，你应当处在市场之外，一直到清楚地知道己达到了自己的最佳状态。同样，不要让外界影响干扰你的注意力。

7 ．故善用兵者，避其锐气，击其惰归，此治气者也。以治待乱，以静待哗，此治心者也。推测便能赚钱并不容易，不过当你以一种有防备的、超然的以及完全的注意来取得这一想要得到的东西时，便是相当的可行的。一旦你在市场上操作的时候，务必要严肃认真，按照逻辑办事。

输家与赢家

期货市场中有一句名言：市场中没有专家，只有赢家与输家。 《 克罗谈投资策略 》 中也用了大量篇幅论述了“赢家与输家”的问题。实际上，我们还根本谈不上“专家”，只是在客户眼中，期货公司的研究人员就是“专家”，但投资者必须清醒地认识到“专家也经常犯错误”。正因为如此，所以“专家”常常徘徊于“赢家与输家”之间，“专家”对成为“输家”的恐惧远远大于成为“赢家”的欲望，特别是在亏损状况下。这种恐俱是产生侥幸心理的直接原因。剖析日前大多数客户的交易情况，不难发现，巨人的损失均是源于侥幸心理，均是基 于亏损的畸形心态下以及赌徒的心理作出的侥幸决定。

克罗说：“我们总能极容易地为我们的错误估计和拙劣的交易找个理由，对于这种‘输家心理’我很愿意提供一种可行的矫正法：分析你所在的市场，提前安排好你的策略和战术上的行动，并保守秘密。不要听任何别人的建议，包括股评的建议、小道消息及一些善意的市场闲谈，同时也不要向任何别人提出建议。必须坚持自己的客观分析，以及建立在经证明适合于你的任何一种方法，或者技术上的市场预测。而且你也只应当，在实际的以及客观技术证明的基础上，修正自身的策略。

他指出：

1 ．假如不研究一下赢的欲望与对输的恐惧之矛盾就算不上完整。你很少可以见到这类探讨，但理解这一逻辑是成功投资操作的关键。

2 ，在模拟交易中，只有燕的欲望，而在实际交易中则主要是对输的恐俱心理起作用。

3 ．怕输心理过度占据主导地位的潜在原因之一是，无论从所持头寸规模角度．还是从其账户中资产置换频率角度来看，投机者往往过度交易。交易者控制以及克服过度交易或过多持有头寸的冲动非常重。我经常的原则做法是，账户资金的 1 / 3 （用于期货和货币），或者 1 / 2 （用于证券）实际用于保证金头寸，剩余的资金则以带息储备资产方式持有。

4 ．过分沉浸在输的恐惧中，造成操作者投机过度，不是所建的仓位过大，便是进出过分频繁。操作者一定控制仓位做得过大或者进出过多的冲动。这件事不只是十分重要，也可以说是非有不可的行为。

5 ．必要的特质是耐性与纪律，懂得并能够运用准确进出时机。

6 . 以客观和严守纪律的态度，一丝不苟地按照系统所指示的去做。

7 ．整体操作要成功： ( 1 ）良好的策略与管用的战术； ( 2 ）良好的交易技术与画图技巧。

总而言之，若你在交易中赚了钱，就能挺直身板，接受人们的赞赏并得到财物上的报偿。但假如你遭受了亏损，将单独承担责任。在市场交易中，你应当有信心，因为所有“亏损”中最严重的一种就是“丧失”对自己独立、成功的交易能力的信心。

进入赢家圈子的基本策略

投资策略的重要性里克罗谈到了进入赢家圈子的基本策略。他认为，成功或胜利既涉及技术方面也涉及策略方面的考虑。现在很多投资者，在其交易或进取的技术方面可说是不分上下的，而区别那些赢家和未能成为赢家的人的主要依据是，看其是否 一贯地、有约束地运用着一流的和可行的策略。“行市是你的朋友”“减少你的损失，并尽可能地扩大利润”“第一次损失是最廉价的损失”这些能制胜的策略，有着最墓木的形式，也许所有的交易商都能记起来。持续的赢家能够一心一意地坚持遵守这些制胜策略，而持续的输家却一心二意地违背、避免运用这些策略。

让你避免失败，傲然进入赢家圈子的策略要点：

1 ．只参与那些行情趋势强烈或者行情卞要走势正在形成的市场，认清每一个市场当前的主要走势，并只持有符合这一主要走势方向的头寸，或者不予参与。

2 ．若投资者所交易的方向与行情趋势一致，在以往或从属的趋势已产生较大价差的基础上，建立头寸，或者把头寸建立在对目前行情主趋势的适度逆行位置上。

3 ．投资者追市头寸可以形成极有利的变动，所以必须坚持持有该类头寸。由于存在着追市头寸的有利变动这一前提，你必须忍受任何微小的趋势变动，不要轻易对该变动进行频繁交易，或试图从反趋势交易中快速获利。

4 ．一旦所持有的头寸的变动方向对你有利，而且你的技术分析也对这一有利的趋势变动加以证实了，就能够在某些特定条件下，增加所持有的头寸（金字塔）。

5 ．除非趋势分析表明行市己反转，你的指令己被截住，否则你应当保留所持有的头寸。在那一时点上，如果你对行市十分注意，应针对最新形成的趋势对原持有的头寸，进行对冲。然而，如果你对冲了头寸，而其后的市场行为表明主趋势仍然存在，而你的对冲行为过早了，此时，你完全应该重新建立符合主趋势的头寸（追市头寸） 。

6 ．然而，市场的走势与你预期的方向相反，则快速逃避。

风险的控制与约束

斯坦利。克罗最后强调，尽管投机的成功的是一致的、可行的策略，但还需要增加三个重要内容：约束，约束，还是约束。

他认为，耐心与约束是必要的，因为具有那些理解井运用准确交易时机的人，才能使衡点利润增加。当基础或技术分析结论不确定时，一旦忽略良好的、客观的技术性结论，或者坚持持有反趋势头寸，投资者就会处在很大的危险之中。不论什么时候，都需要注意客观的市场趋势分析，以及偏离当期趋势的大量的突发性交易。成功的交易者都培养自身去克服（尽管他们也承认这并不容易）与那些所谓的，有根有据的市场传闻和小道消息相伴的种种警铃声和歇斯底里。期望与恐惧、缺乏耐心、贪婪，特别是缺乏约束，这些都是成功操作的主要障碍。

“把损失放在心上，利润就会照看好自己”，克罗先生的话道出了风险控制和约束的重要性。

他指出，在丛林中所有的生命无论大小，第一位的要求都是生存。这对期货投机商们也同样适用，只不过生存对我们来说意味着“风险控制”和“制约”而己。追逐利润固然重要，若与风险控制和约束这一对必要条件相比较，它也要退居其次。

有许多好书细述了我们这个时代权威的资产组合投资商的投资策略的技巧。许多天才的女士和先生，他们有着多种多样令人炫目的账不，他们的投资业绩使他们在各种投资领域成为倍受赞誉的专家。研究这些账本，人们会为这些“资金管理人”和“市场奇才”专业知识的多样化所震动：股票投机、长期价值投资、短期投机、期权策略、货币或债券交易等。实际上几乎每一位专家进行其个人操作时，与其他人都很不一样，无法在他们的专业行为中发现一丝共同之处。但除了一个例外，这些交易商的每一位均承认：风险控制和约束当然是他们全部成功要素中两项最为重要的内容。这也是唯一个他们全部认同的囚素。

显然对每一位阅读此书的投资者来说，不论他或她效力于何种领域的投资，持续并成功地进行投机的最重要战术是控制损失，也叫做风险控制和“按原则交易”的约束。假如你能控制住损失，让赢利增加（这不容易达到），你便可以成为永久的赢家。寻求是一个系统的、最客观的风险控制和制约的方法，它将包括下述四个方面：

1 ．任何交易都必须设置止损。期货市场中风险无处不在，即使是趋势中的反弹行情，也会给投资者带来心理上的影响和巨大的保证金损失。所以并非顺势操作就不需要设置止损，任何一笔头寸的建立都应当设立止损。

2 ．止损设置在入市前。期货行情瞬息万变，假如做不到未雨绸缪，等到行情出现反向变化时，便会措手不及，这时头寸的处理常常不经过理性的考虑，便乱砍一气。大多数投资者的巨额亏损均是由于入市前没有设置止损造成的。

3 ．以人为本，设置止损。设置止损的方法有好多种，大多数是根据技术图形而定，而在实际的客户管理中，仅通过技术图形为不同的客户设置止损位是不合理的。比如，伦敦铜从 2004 年 3 月份开始就在 2 750 -3 057 美元／吨的箱体中震荡。假如按照图形操作，多单只要不破 2 750美元／吨就有持有的理由，一旦破掉箱体下沿就止损离场．而实际上，客户根本承受不了这么大的损失。因此止损的设置更要根据每个客户的不同承受能力和资金状况，区别对待。

4 ．止损的执行是关键。入市之前止损的设置是为了让投资者面对市场变化时，特别是亏损时知道如何去做，但更关键是投资者能否按照事先的计划执行。

总之，斯坦利 · 克罗认为，必须保持某种客观和务实的态度，知道什么时候要忍痛砍掉不利的仓位。决定什么时候结束赔钱的仓位时，仅根据交易者个人对那个仓位能否持续长久的看法来判断，是最不用人脑的方法。交易者觉得某个仓位有获利潜力，或者哪个仓位没有希望应该放弃，甚至清掉后反向操作，这二者之间并没有什么差别。保证金的一定比率，决定任何仓位的允许风险。一旦仓位有不错的利润，那你就要开始按照某个预定的技术方法往前移动止损点，这个方法有极强烈的理论依据支持。把自己的止损点设在远离绝大多数投机客的所谓合理的图形点之外。这些大家一窝蜂所设的止损点，常常成为箭靶。