华体科技---个股解析

 

今天我们来聊聊华体科技这支股。

公司质地

四川华体照明科技股份有限公司，成立于2004年。

总部位于“天府之国”四川成都，是一家以新型智慧城市建设和文化照明为主营业务的国家高新技术企业，是中国道路照明领域第一家主板上市企业。

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主营业务

公司自成立以来，专注于城市照明领域的技术研发和实施，并通过与国内多家高校的交流与合作，在行业内逐渐形成了较强的技术优势和核心竞争力。

公司现拥有一套包括前期咨询、方案创作、照明设计、技术支持、产品研发制造、工程项目安装、路灯管理维护、合同能源管理、智能照明管理的高质量、个性化技术服务链。

致力于为客户提供全过程的城市照明服务。

说的通俗点，公司主要就是做路灯的设计、生产、销售、安装。

产品 营收 营收占比 利润比例 毛利率

产品研发制造 3.53亿 50.03% 49.83% 36.17%

运行管理维护 3.40亿 48.07% 47.79% 36.10%

运行管理维护 1290.99万 1.83% 2.22% 44.07%

方案规划设计 52.28万 0.07% 0.16% 79.96%

总计 7.06亿元 100% 100% --

表1：华体科技2019年营收详请

02

主要客户

由于公司主要是做路灯的生产、销售，所以合作的客户多数是各地的政府。

从公司历年来的客户来看，单一客户占比有限，对于大客户的依赖性有限，所以风险较为分散。

且公司客户主要是大中型国有企业、政府机关、事业单位，资信良好，公司应收账款余额不能收回的风险较小。

占比 2019年 2018年 2017年 2016年 2015年

前五大用户营收占比 38.37% 29.76% 17.17% 26.79% 20.48%

表2：华体科技15年-19年前五大客户占营收比例

03

产品技术

公司自2004年成立，一直从事路灯的设计，研发，生产，销售的业务。

所以从这方面来说，公司属于在该业务领域的前沿公司，技术水平毋庸置疑。

但是路灯照明制造行业技术水平高度有限，所以行业的进入门槛低，行业内企业众多，企业的独特竞争力无法凸显。

目前随着城市的发展，智能化水平逐步提高，智慧城市的建设逐步由概念阶段进入实施阶段，对于路灯的要求变的也是越来越高。

2018年，以智慧路灯进入智慧城市新场景服务及新一代通讯基站建设已成为行业新的增长点，各类企业也纷纷切入此业务领域。

包括通信类、智慧城市类、物联网类、照明类企业等纷纷进入智慧路灯行业。

华体科技在此业务领域布局最早，技术最全面。

同时依托上市公司优势，实施智慧路灯产品加运营服务双模式战略，已在智慧路灯快速发展的风口拔得头筹。

智慧路灯销售收入遥遥领先竞争对手，在全国各地实施了大量的智慧路灯项目。

同时，第一个建立全国最大的区域及智慧路灯运营项目，建立了广泛的品牌影响力。

后续公司将进一步加大智慧路灯领域技术投入，牢牢把握智慧路灯技术和市场的双先优势。

并且依托上市公司融资能力强，加速布局智慧路灯产品销售加运营服务双模式，继续保持智慧路灯领域的龙头地位。

注：智慧路灯，也可以理解为多功能杆路灯，搭载智慧照明、智慧新能源充电、智慧安防、平安城市、智慧城管、智慧交通、智慧停车、城市WIFI等多功能模块。

图1：华体科技智慧路灯产品

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行业前景如何

1、以智慧路灯进入智慧城市新场景服务及新一代通讯基站建设成为公司新业务增长点

智慧路灯作为智慧城市的重要组成部分，是最有效地切入路径之一，且发展空间巨大。

作为城市照明的主体，城市道路照明伴随着我国城市建设的高速发展，获得了快速的增长。

国家统计局数据显示，截至2018年，我国城市道路照明灯数量已由2010年的1773.99万盏增长到到2738.34万盏，城市道路照明行业保持持续快速发展的趋势。

智慧城市的信息资源需要大量的感知设备收集，作为智慧城市的入口端，路灯循着城市道路与街道分布。

如血管和神经一样覆盖整个城市躯体，密度大、数量多。且具备“有网、有电、有杆”三位一体的特点。

以智慧路灯作为智慧城市建设的关键节点，可避免重复建设造成的资源浪费，是智慧城市的主要载体。

智慧路灯可拓展应用智慧城市的各种功能，如搭载智慧照明、智慧新能源充电、智慧安防、平安城市、智慧城管、智慧交通、智慧停车、城市WIFI等多功能模块，为人们生活提供便捷服务。

公司2019年，实现智慧路灯产品销售9544.94万元，合计8999套。

与2018年同期相比实现了大幅度的增长。

公司在2019年期间不仅完成了包括上海、深圳、成都在内的多个规模化智慧路灯产品销售项目。

同时开展了成都市双流区智慧城市（智慧路灯）建设运营项目，实现了规模化的智慧路灯投资建设运营。

公司中标成都智慧绿道项目并开始建设，实现了与腾讯等智慧城市生态圈企业的合作。

将智慧路灯与智慧城市新场景服务结合，逐渐从照明的产品销售逐步拓展为智慧路灯产品提供、智慧城市系统集成，智慧城市新场景服务等业务。

公司的智慧路灯业务在文化定制路灯、景观照明之后成为公司业务新的增长点。

不仅发展迅速，增速较快，同时这一业务领域的产品加服务双模式将帮助公司从以前单一的产品销售向智慧城市运营服务多元发展，公司未来将实现持续的智慧城市运营服务收益模式。

2、城市照明行业持续增长

目前，我国城镇化率已与世界平均水平相当，但与发达国家70%的城镇化率平均水平仍有较大差距。

根据预测，到2020年我国城镇化率将达到60%左右，2030年将进一步达到66%左右，届时将新增3亿城镇居民。

在城镇化快速推进的背景下，国家对于道路照明等市政基础设施建设投入将持续增长。

随着国家继续加大对于城镇化建设的投入，城市照明行业将继续保持快速增长。

城市照明工程属于城市基础设施建设，是由国家投资的公共设施建设的一部分。

国家城市道路建设的投入对城市照明行业的市场变化趋势有重要影响，而城市道路建设长度及面积将会直接决定城市照明的市场需求。

近些年来，随着国家对于道路建设的持续投入，我国城市年末实有道路长度和面积已连续多年增加，这直接带动了每年城市道路照明路灯数量的增加。

与此同时，随着城市车辆与人口的增加，越来越多的城市进行大规模道路拓宽改造工程，并进行城市风貌改善，以提升城市景观品味。

城市照明作为彰显城市文化特征、改善人民居住环境的重要手段，将随着城市道路的建设获得更大的发展。

借此发展良机，公司将文化定制的理念嵌入到城市道路照明产品当中。

将最能代表地域文化和人文环境的元素恰当地运用在工业化的照明产品之中，最大限度地满足不同地域客户对当地文化的需要。

公司在城市文化照明产品的独特设计使公司在文化定制的道路上走在了行业前列，并已形成品牌优势，成为行业中文化定制的领军者。

3、景观照明持续成为行业的快速增长点

随着我国城市化进程的深化以及市场的需求提升。

包括大型活动的驱动、城市设施的升级、灯光文旅经济的兴起、特色小镇的建设等。

道路、隧道、景观等市政照明工程更趋向于规模化、高端化和个性化发展，景观照明行业迎来了巨大的发展机遇。

时机问题

01 公司基本面几大逻辑支撑点

1.公司设计，生产，销售，安装逐步一体化，具备成本优势。

从公司的经营数据上来看，公司灯具产品不断优化 ，2017-2019年，毛利率分别是30%，34%，36%，得到不断的提升。

其次，公司的工程项目安装业务在营收的占比提高，由2017年的19.75%不断提高至2019年的48.07%。

公司由单一的灯具销售，拓宽至双主营，在产业链进一步的开拓自身业务领域，产、销、装一体化，形成闭环。

2.传统照明业务保持稳定，智慧路灯业务具备龙头地位。

因为城镇化的进程还在持续，叠加路灯的更换周期为8年一换，所以路灯照明行业仍处于缓步增长阶段。

但是因为行业门槛低，所以竞争较为剧烈，所以公司在这方面的业务增长有限，保持稳定的销售。

但是智慧路灯方面，公司取得建树颇丰，成都，丽江，雄安等地均有产品落地。

从2018年开始公司智慧路灯销量不到3000套，到2019年的8999套，大幅增长。

且随着5G小基站的逐步建设需求，充电桩的建设加速，对于智慧路灯的需求量将逐步提升。

公司具备先发优势，有助后续营收的增长。

3.公司由传统制造行业向科技运营方面转变。

原先的灯具制造是一锤子买卖，所以当市政完成建设之后，公司的关于这方面的收入就一下减少了。

但目前公司开始转变经营方式，由原先的卖路灯，改为参与路灯的建设以及后续运营。

因为传统的路灯的备盈利模式有限，所以运营的意义也就不大。

但是随着智慧路灯的兴建，智慧路灯可以作为城市的路口，因为其可以搭载5G基站，充电桩，摄像头等模块均具备营销的可能性，所以价值大幅提升。

所以公司参与运营之后，收入由一锤子买卖，则变成一个可持续的收入，有助于改善公司的运行情况。

02 公司估值问题以及股价表现

1.估值相对合理。

目前公司的静态市盈率是48倍，若公司还是处于原先的灯具销售来看，则处于高估。

因为技术性有限，市场性有限，所以给予的估值溢价有限。且多数稳定的制造业维持10-25倍的市盈率。

但是随着公司产品的优化，且按照目前的发展进度，公司的营收将可能因为智慧路灯的兴起，得到较大幅度的提升，将其上限空间打破，公司的估值也将得到提升，所以从目前来看相对合理。

从公司2020年1季度披露的业绩来看，虽受到疫情的影响，但是公司的业绩表现韧性十足，同比增长26.54%，说明公司整体运维情况良好。

2.公司股价处于区间内运行。

因为公司是2017年上市的，所以在2020年6月大幅解禁，多数原始股东开始减持，这也就压制了公司股价的上涨动力。

且因为工程建设周期相对长，所以公司的业绩表现也将缓慢，并非一促而成，所以短期上涨受限。

而公司目前的业绩表现来看，下方得到基本面的业绩支撑，所以下行空间有限，整体处于区间内震荡运行。

结论

公司的原先的业务，技术性有限，进入门槛低，且市场空间增长缓慢，这也将导致行业内的竞争激烈，算不上好的生意。

、但是随着技术的迭代，智慧路灯的兴建，公司的情况有所转变，且经营模式的转变，是公司后续转型的关键。

若进展顺利，那公司的营收的延续性得以提升，由一次性买卖转变成长久买卖，公司的价值也将得到提升。

后续关注：

1、公司资金情况；

2、智慧路灯的建设情况

以上内容仅供参考，不构成投资建议

股市有风险，入市需谨慎

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