华福证券：给予恒生电子买入评级，目标价位72.0元

 

华福证券有限责任公司钱劲宇近期对恒生电子进行研究并发布了研究报告《大零售&大资管业务持续增长，AI赋能可期》，本报告对恒生电子给出买入评级，认为其目标价位为72.00元，当前股价为47.62元，预期上涨幅度为51.2%。

　　恒生电子(600570)

　　事件：

公司发布2022年度报告， 2022年公司实现营业总收入65亿元，YoY+18.3%； 实现归母净利润10.9亿元， YoY-25.5%； 实现扣非净利润11.4亿元， YoY+20.9%。

　　点评：

大零售&大资管业务持续增长，核心客户群持续扩大。 在金融数字化转型升级大背景下，公司核心业务仍实现稳定增长。 其中， 公司大零售IT业务实现营业收入15.4亿元， YoY+9.5%，占公司业务比例达24%。证券IT核心产品新签上线客户数量可观，期货核心产品重点项目全面支持到位，运营中台年内上线。大资管业务实现营业收入28.1亿元， YoY+28%，占公司业务比例达43%。受益于公司045产品成熟度提高以及投资管理新代产品Fusion China研发完成，全年签约及上线多家客户。 除此之外，数据风险与平台技术IT业务以及企金、保险核心与基础设施IT业务实现稳定增长， YoY分别为12.5%/5.1%。 互联网创新业务实现营业收入9.5亿，同比增长18.6%。 恒生聚源、恒云科技等多家子公司实现高增长。

非经常性损益影响利润，费控效果显著。 利润端看，公司22年产生金融资产公允价值变动损益-1.12亿元，较去年减少140%。公司根据外部环境，积极调整经营策略，费控产生显著成效。 2022年公司销售/管理/研发费用率分别为9.5%/13.4%/36.1%，同比分别-0.7/+1/-2.8pcts。

盈利预测与投资建议： 我们判断2023年在公司经营修复，降本控费策略下，盈利能力将较22年显著改善。 此外金融AI泛用正当时，公司在NLP、CV、 AIGC等领域亦在逐步探索，未来有望在投顾、投研等领域应用。 考虑到金融企业信息化需求完全恢复尚需时间， 小幅下调公司2023-2025年营业收入至78.7/94.6/113.4亿元(23-24年前值为84.9/103亿元)，归母净利润至18.2/23.1/28.2亿元（23-24年前值为20/23.9亿元） ， 根据可比公司估值法， 考虑到公司收入质量提升以及AI赋能， 给予公司2023年75X PE，目标价上调至72元， 维持“买入” 评级。

　　风险提示： 技术迭代不及预期；行业竞争加剧； 政策落地不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券耿军军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.84%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.02亿，根据现价换算的预测PE为52.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级31家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为64.99。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒生电子（600570）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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