净利暴涨500%的当代东方，为什么要易主？

 

昨日（7月23日），已停牌两个月的当代东方发布公告称，公司控股股东王春芳（厦门当代控股集团法人）欲将公司控制权转让给山东高速投资控股有限公司。

根据协议内容，山东高速将对当代东方进行股权投资（不超过29.99%股份），成为当代东方的控股股东。不过，此次公告中并没有明确披露双方交易的价格、方式、原因等相关细节。

当代东方突如其来的“易主”公告不得不让人生疑。一直以来，当代东方在业内都是公认的资本运作高手，通过不断地“买买买”高调进军影视行业。

2015年，当代东方以11亿收购盟将威影视后，孵化出了《军师联盟》这部豆瓣8.1分的口碑爆款剧，之后又接连与河北卫视、云南卫视签订“合作协议”。短短几年时间内，当代东方的业务已经涉及影视制作、电影院线、IP版权运营、衍生品开发等多重领域。

不久前，当代东方发布2018年业绩预告，预计上半年净利润约1.5亿，同比增长约505.7%。而在之前的一季报中，当代东方的净利润就达到9300万，同比增长607.48%。

业绩正节节攀升之际，控股股东却要“转身离开”，当代东方怎么了？

《曹操》未拍，《军师》“哑火”

3.2亿代理云南卫视广告运营恐难回本

今年上半年，当代东方的净利润预计将达到1.5亿元，这个成绩已经超过了唐德、欢瑞等影视公司。然而，光线传媒上半年的净利润已经飙到20亿以上，华谊、华策都在2.5亿以上，新文化、华闻传媒预计净利润最高在1.8亿左右，相比之下，当代东方的业绩表现并没有过于亮眼。而当代东方的净利润之所以能同比增长505%，主要还是由于上年同期业绩表现平平，净利润仅为2476万。

对于当代东方的业绩剧增，公告中给出的原因是：

1、公司在2018年上半年持续拓展电视台渠道业务，使得本报告期影视剧销售数量得到提升，收入及利润都相应增加；

2、公司主办的演唱会业务在2018上半年陆续落地，在本期实现了相应利润；

3、公司前期布局的影院运营、娱乐营销、短视频等业务从本期开始稳步实现盈利。

目前，当代东方还未披露业绩增长的具体数据，但就原因中所提到的几项业务来看，未来的发展可能存在一定的风险。

首先，当代东方的电视台渠道主要有两条，一个是河北卫视，一个是云南卫视。此外与安徽、浙江也有部分合作。一方面，当代东方向卫视输出电视剧，另一方面承担卫视的广告运营业务。

然而，在电视剧方面，当代东方号称7亿投资的大剧《曹操》如今还未开拍，总制片人吴毅又陷入2.3亿版权纠纷，项目能否顺利进行令人担忧。而口碑爆款《军师联盟》在卫视播出后，收视率也只在0.6左右徘徊，并未掀起太大波澜，第二部《虎啸龙吟》受此影响也不再向电视台输出。

在广告业务方面，尽管当代东方与河北卫视的合作已经初见成效，但与云南卫视的合作恐怕并不乐观。

2017年年报显示，当代东方的卫视广告收入达到1.95亿，占总营收的23.73%。然而，当代东方与云南卫视的合作始于2017年底。双方协定，当代东方负责采购云南卫视所有时段电视剧，采购经费为1.5亿；同时独家代理云南卫视的广告运营，代理费为3.2亿，两项费用均保持5%的年度增长率。

值得注意的是，云南卫视委托当代东方采购全时段电视剧，其中黄金档全年约18部、730集，费用为1.35亿，剩下的1500万用于采购非黄金档剧集。也就是说，云南卫视黄金档电视剧采购价单集预算仅为18.5万，这个价格无论用于购买当代东方的自制剧，还是其他头部剧集，都没有太大竞争力，缺乏头部剧集对广告商的吸引力也会大打折扣。

以云南卫视2016年的招商价格为例，黄金档广告每秒价格约1万元，按18分钟的广告时段来算，一年仅黄金档的广告收入就将近40亿，这个数据显然过于乐观。

当下，大的广告主更倾向于选择一线卫视，一线卫视的广告招商额占比达到3/4，湖南卫视今年的招商额50亿已是最高。根据国家广电智库的最新数据统计，云南卫视在省级台综合上星频道中排在第24位，大致在三、四线的位置，招商能力相对有限。此前，欢瑞因承包北京、安徽两家的周播剧场亏损1.44亿还历历在目，如今当代东方恐怕已有步其后尘之势。

数据来源：国家广电智库

其次，当代东方所提到的演唱会业务，即计划投资6-9亿参与的王力宏“世界巡回演唱会”。公告中称该业务在报告期内实现了“相应利润”，但利润空间估计不会太大。

从某宝搜索“王力宏演唱会门票”的结果来看，不乏大量打折票充斥其中，而在购票评论中，也有不少“空位多”的言论。

大剧落地进度慢，即便播出也未必能撬动“大男主”市场；广告招商处境尴尬；巨额投资的演唱会项目利润空间狭窄，尽管当代东方在今年上半年收获了1.5亿净利润，但未来的发展前景恐怕并不乐观。

盟将威2017年净利“腰斩”

永乐影视4年13亿对赌难接盘

当代东方的隐患还不止于此。

2017年财报显示，当代东方实现营收8.2亿，净利润1.08亿，分别较上年同期下降16.77%、38.2%。这是当代东方向影视行业进军后的首次业绩下滑，直接原因便是子公司盟将威影视的业绩“腰斩”。

当代东方11亿收购盟将威时，后者承诺在2014年-2016年归属于上市公司净利润分别不低于1亿元、1.35亿元、2亿元。在这几年内，盟将威的业绩贡献也是当代东方的主要利润来源之一，其中2015年和2016年，盟将威的业绩贡献都占到了当代东方业绩的80%以上。

然而，到了2017年，没有“对赌”压力的盟将威营业收入为3.15亿元，同比下降65.19%；净利润为1.09亿元，同比下降50.9%，当代东方的净利润也随之骤减。

据了解，盟将威的核心团队是徐佳暄家族，徐佳暄的弟弟徐佳晖曾是嗨乐影视的控股股东。嗨乐影视也是宁财神的持股公司，投资出品了《鬼吹灯》《热血长安》《热血学园》《巴清传》等头部剧。去年6月，刚好在盟将威完成对赌之后，嗨乐影视便被曝出融资3.84亿的消息，估值随之达到12亿，当时就有业内人士猜测这是徐佳暄家族要“另起炉灶”之举。

而尝到“对赌”甜头的当代东方并没有因此止步。去年7月，当代东方拟以11.96元/股的价格发行2.13亿股股份，购买永乐影视100%的股权，交易价格为25.5亿元。永乐影视此前已经制作过《武神赵子龙》《隋唐演义》《梦回大唐》等电视剧。

永乐影视承诺在2017年、2018年、2019年、2020年分别完成2.15亿元、2.95亿元、3.65亿元、4.2亿元的净利润，合计约13亿元。然而，永乐影视2015年、2016年的净利润分别为1.26亿元、1.45亿元。由此来看，永乐影视完成对赌的压力不小。

更重要的是，在当代东方之前，永乐影视已经与华谊兄弟、中昌海运、康强电子和宏达新材合作过，此次已经是永乐影视第5次谋求上市，其中3次上市失败均是由于未能完成对赌业绩，这对当代东方而言并不利好。

盟将威的核心团队重心转移，收购永乐影视的相关事宜还未尘埃落定，在此影响下，当代东方在《军师联盟》之后至今，还没有影视作品溅起水花。

现金流4年为负，欠款纠纷不断

7大股东的质押率均达100%

当代东方的前身为大同水泥，与大多数跨界转型的公司一样，当代东方走的也是“买买买”的路子，而且步子更大、更快。

据镜像娱乐（ID：jingxiangyule）的统计，在去年7月至今的一年时间内，当代东方参与投资、设立的公司（项目）多达10家（个），涉及金额超55亿，其中包括大量的现金交易。

然而，如此“大手笔”扩张的当代东方，其实很缺钱。

财报数据显示，2014年、2015年、2016年、2017年，当代东方经营活动现金流量净额分别为-965.22万、-4.89亿、-9411.84万、-4.65亿，现金流连续4年为负。

截至2018年3月，当代东方的应收账款为6.35亿，同比增长34.63%；预付账款为10.15亿，同比增长43.39%；短期借款约4.65亿，同比增长464610%；一年到期的非流动负债1亿，同比增长200%。

而且，当代东方的股权质押相当严重，在前十位持股股东中，有7位股东的股份处于质押状态，且质押率均为100%。

当代东方投资布局不断拉大，而现金流却并不健康，很容易引发债务纠纷。

去年11月，当代东方的标的公司威丽斯影业爆料称，当代东方在约定期限内，没有向威丽斯影业支付1496万元增资款，以及3000万元的财务支持。

同年12月，《军师联盟》的联合制作方江苏华利文化以《军师联盟》完结已久，但盟将威影业并未按约定进行收益分配为由对其提起了诉讼，要求盟将威影视向其支付4836万元的电视剧发行收益。

为了缓解资金压力，当代东方在今年6月22日公告称拟以非公开发行股票的方式募资不超过15亿元，其中8亿元用于影院建设项目，5亿元用于购买影视版权，2亿元用于补充流动资金。

而在5月18日，当代东方向“中建投信托”申请了1.8亿元贷款；5月8日，当代东方还发行了不超过5亿元的定向债务融资产品。

债务重压不断加码，“买买买”还在继续，停牌两个月后，控股股东王春芳选择“逃离”或许不失为明智之举。

从当代东方目前的股价来看，虽在停牌前两日大幅下滑，但从2016年6月至今，已是最高。而种种负面消息之下，当代东方复牌后“闪崩”是大概率事件，此时控股股东“甩手”退出的所得利益或许最为可观。

本文首发微信号：镜像娱乐（ID：jingxiangyule）

原创文章，转载请标注来源和作者，违者必究！