兆驰股份——低估

 

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家庭娱乐生态智慧家庭组网LED全产业链供应链管理LED芯片和MiniLED背光产品最新进展估值

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公司是一家专业从事家庭视听类及电子类产品的研发、制造、销售与服务的高新技术企业，产品主要包括液晶电视、机顶盒、智能投影仪、智能音响等多媒体视听终端、内容运营平台及软件解决方案、网络通信设备、LED外延/芯片、LED封装、应用照明等。经过多年的积累与整合，公司目前的主要业务板块有：家庭娱乐生态、智慧家庭组网、LED全产业链和供应链管理业务。公司主要产品简介如下：

1、家庭娱乐生态（电视制造+自主品牌+内容运营）

液晶电视是公司的核心业务，公司专业从事液晶电视的研发、设计、生产和销售十余年，形成了完整的产品体系，可提供无边框、曲面、HDR+Local Dimming、量子点、4K，18.5寸到70寸，linux到安卓等不同方案的标准产品，并支持根据客户的需求进行定制化产品的设计与开发，可以满足客户“一站式”采购需 求。公司以高端制造优势为基础，整合战略合作伙伴的优质内容资源及风行运营平台，推出了自有品牌“风行互联网电视”。公司在打造极致硬件的同时，也提供全球软件解决方案。面向国际市场，公司能够提供搭载Roku、 Android TV或Amazon Fire TV播控平台的整机解决方案；面向国内市场，风行在线自主研发的FUNUI智能电视OS平台和橙子 视频为终端平台提供内容、应用、增值和营销的闭环运营服务。

2、智慧家庭组网（接入网+家庭组网+终端设备）

公司自主研发多种CA、定制UI等，通过数字机顶盒、网络通信设备、新形态智能终端三条线布局，产品线既相互独立而又高度协作，产品种类非常丰富，形成了涵盖接入网、家庭组网和终端设备的智能产品矩阵。

接入网部分：公司推出了光纤用的GPON、同轴线用的CableModem等，针对把来自电信运营商（包括 中国电信、中国移动、中国联通）的光纤信号及来自广电运营商的同轴线信号转换为网络信号。

家庭组网部分：公司有WiFi路由器、WiFi中继器以及PLC电力猫或G.hn PLC电力猫等产品，将接入网部分输出的网 络信号覆盖到每一个房间的每一个角落，解决无线信号受干扰而导致的带宽和稳定性问题。

终端设备：呈现图像、声音等智能影音设备及各类新形态IoT产品，如4K/P60、IPTV/OTT、DVB+OTT等各式数字机顶 盒、游戏盒子及智能音箱、智能微型投影仪、智能定位器、人脸识别智能设备、移动支付等产品。

3、LED全产业链（外延及芯片+封装+应用照明）

公司大力筹建LED外延芯片项目，拥有全球最大的单一主体厂房，通过“信息化+自动化”构建智能工 厂，完成“蓝宝石平片→图案化基板PSS→LED外延片→LED芯片”整个制作流程，能够提供全面的芯片解决方案。公司蓝绿光芯片的月产能为50-60万片4寸片，产品分类包括大圆片、高反射背镀正装产品、倒装 产品、高压产品等，将应用于不同领域；

红黄光芯片的计划月产能为10万片4寸片，产品可应用于LED显示屏、阵列式数码、车灯应用、植物照明、商业照明、红外监控、近距感测、生物识别应用、生理医学应 用等。 LED封装业务板块主要从事LED器件及其组件的研发、生产与销售，产品定位于LED照明、LED背光源和LED显示三大核心应用领域。

LED照明产品包括光源和模组，覆盖通用照明系列、高端商照系列、高 端氛围照明系列、光引擎系列、户外照明系列、高光品质系列；

LED背光产品包括电视背光和手机背光， 如直下式背光、侧入式背光、混光距离OD0-40、高端机型Mini LED背光、量子点、高色域、护眼、区域 调光（Local Dimming）、HDR、4K/8K等主要应用于液晶电视，0.6~0.3T、CSP、高端机型Mini LED背光、 高色域、超高亮、低功耗、护眼等应用于手机背光；LED显示产品系列包括P0.6~1.0的Mini LED显示产品， 同时对Micro LED保持技术跟踪。公司通过与上游芯片供应商和下游客户的定向合作、共同开发，为终端 客户提供高科技、高性价比的LED产品。公司积极布局“兆驰”品牌及ODM业务在照明领域的建设，在家居照明方面，推出了包含装饰灯、光源、 灯具、开关电气、集成吊顶等在内的1200余种商品，覆盖了普通家庭绝大部分的灯饰照明采购需求；在商业照明方面，推出了包含品牌连锁、办公照明、教育照明、酒店别墅、工业照明、户外亮化、道路照明等各种商业、专业领域在内的1000余种照明灯具产品，可满足大部分大、中、小型工程项目的照明采购需求 和照明解决方案需求。

4、供应链管理业务

公司围绕核心产业发展，利用自身强大的资源优势向产业链合作伙伴及其合作方提供优质便捷的资金融 通服务，同时积极探索多种方式的保理业务，通过安全便利的途径为客户开辟资产通道，帮助客户切实缓 解资金压力。

5.LED芯片和MiniLED背光产品最新进展

LED芯片处于满产满销状态，并开始给韩厂供货

关于LED外延片及芯片目前产能情况，兆驰表示已于2019年第四季度正式投入运营，目前已经处于满产状态，月产能达到50余万片4寸片。在产品方面，现阶段以LED照明通用芯片为主，LED背光芯片为辅，计划未来在照明芯片端逐步向高光效、大功率升级，另外，会增加背光和直显产品的占比。

背光芯片目前已经向兆驰光元和同行业公司供货，还通过了韩系供应商认证，未来逐步进入韩系供应链。2020年投入建设的红黄光芯片项目，预计2021年逐步投产。兆驰称公司LED芯片销售进展比较好，出货量在行业里稳居前列，目前是满产满销的状态，部分在手订单因为产能原因还需延期供货，产品价格近期根据市场情况也有上调。目前LED芯片对外销售比例近六成，持续给大陆厂商和台系厂商供货，并且已通过韩系厂商验厂并已开始供货。

在MiniLED背光产品方面，目前公司背光和直显的封装产品均已在量产，并且和国际国内知名品牌厂商合作，未来将进一步推广MiniLED相关产品。值得一提的是，兆驰在MiniLED芯片方面已有相关的技术、专利储备，现有的业内最新的设备也可以生产MiniLED产品。

封装方面，拥有相关的实用新型和发明专利，技术团队也是业界资深人士，此外还与国际一线品牌合作研发。最后，兆驰称公司MiniLED背光产品在国内销售不涉及专利问题，如果出口销售，需要相关荧光粉专利，荧光粉成本占MiniLED背光产品的成本比例非常小，即使存在专利费对整体成本影响不大，而且不受美国限制。相应的，OLED存在较强的专利壁垒。

6.估值

兆驰股份主要涉及视听器材和LED第三代半导体全产业链，2020年给与综合估值30倍估值，每股净利润0.35元，则股价在10.5元，市值475亿。

2021年给与综合估值30倍估值，每股净利润0.4元，则股价在12元，市值543亿。相对低估，又有成长空间。

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