民生证券：给予思源电气买入评级 金价跌了！4月以来，首次跌破这一关键关口村镇银行改革重组按下“加速键”恒指守住20000点关口， 融创中国境外债务重组实质性完成，汇丰“战略重组”一事再起波澜沉沦？长城

 

民生证券股份有限公司邓永康 , 李佳近期对思源电气进行研究并发布了研究报告《2022 年年报及 2023 年一季报点评：业绩符合预期，新业务静待成长》，本报告对思源电气给出买入评级，当前股价为 44.75 元。

思源电气 ( 002028 )

事件：22 年业绩：2023 年 4 月 14 日，公司发布 2022 年度报告。2022 年公司实现收入 105.37 亿元，同比增长 21.18％；实现归母净利润 12.20 亿元，同比增长 1.90%；扣非归母净利润 11.68 亿元，同比增长 5.06%。23Q1 业绩：2023 年 4 月 22 日，公司发布 2023 年一季报，23Q1 公司实现收入 21.72 亿元，同比增长 24.88％；实现归母净利润 2.18 亿元，同比增长 43.54%；扣非归母净利润 1.82 亿元，同比增长 28.15%。

在手订单充沛，未来业绩确定性强。新增订单，22 年公司新增订单 121.22 亿元，同比增长 16.91%。经营目标，公司规划 23 年实现新增合同订单 158 亿元，同比增长 30%；实现营业收入 126 亿元，同比增长 20%。根据往年情况，21、22 年公司收入及订单目标完成度均在 100% 以上，业绩目标确定性较强。

输配电设备市场地位稳固，各业务稳定发力。2022 年公司各项业务均有所增长。开关类：实现收入 50.35 亿元，同比增长 25.33%；线圈类：实现收入 22.31 亿元，同比增长 26.07%；无功补偿类：实现收入 13.28 亿元，同比增长 16.30%；智能设备类：实现收入 9.43 亿元，同比增长 6.57%；工程总承包：实现收入 7.49 亿元，同比增长 11.03%。整体来看，公在网内市场巩固份额，网外大力提升新能源行业的品牌影响力，海外提升 EPC 的综合能力从而带动设备的出口。

海外市场加速推进，增速表现亮眼。公司长期坚持海外战略，22 年海外市场实现收入 18.65 亿元，同比增长 35.31%；新增订单 29.9 亿元，同比增长 33%。公司多款产品通过法国、英国、西班牙、葡萄牙、马来西亚、埃及、阿联酋、澳大利亚等多个国家的资质认证，为未来海外业绩增长奠定基础。

收购烯晶碳能股权，新业务静待成长。2023 年 3 月 4 日，公司董事会通过了关于收购烯晶碳能 41.2% 股权的议案，本次股权收购完成后，公司持有烯晶碳能共 70.4% 的股权。烯晶碳能主要产品包括双电层超级电容（EDLC）和混合型超级电容（HUC），公司已和烯晶碳能有着较长时间的合作，在业务发展方面已产生了较好的协同效应，此次进一步加大持有烯晶碳能的股权比例，将有利于进一步整合双方的技术和市场优势，从而推动超级电容器在相关领域的应用，符合公司的长期的发展战略，打造公司的第二增长曲线，有利于公司长远发展。

投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 128.52、156.57、190.24 亿元，对应增速分别为 22%、21.8%、21.5%；归母净利润分别为 16.24、20.69、26.01 亿元，对应增速分别为 33.1%、27.4%、25.7%，以 4 月 21 日收盘价作为基准，对应 2023-2025 年 PE 为 21X、17X、13X。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：电网投资建设不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘巍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 98.09%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 16.16 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 55.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，思源电气（002028）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款 / 利润率。该股好公司指标 3.5 星，好价格指标 2 星，综合指标 2.5 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。