超声电子仪器制造商超声电子发行超声转债，其正股估值和可转债价值如何？

 

12月8日，超声电子公开发行7亿元可转换公司债券，简称为“超声转债”，债券代码为“127026"。

当前正股价：12.71元，转股价：12.85元，转股价值：98.91元，纯债价值：85.97元，保本价：113.1元，债券年收益：2.11%，AA级。

发行条款

利息和赎回价：第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。赎回价：108元。

强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15交易日的收盘价不低于转股价的130%。

转股价下修条件：存续期间，正股连续30交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修转股价无净资产限制。

回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当年利息。

公司简介

本公司是以电子元器件及领先的民用胶粘材料制造商发行永冠转债，超声电子仪器制造商发行超声转债为主要产品的高新技术企业，从事无损检测仪器、印制电路板、液晶显示和触控器件、覆铜板等高新技术产品的研究、生产和销售。目前，公司产品年产能力为：双面、多层和HDI板120万㎡；显示屏16万㎡、触控屏26万㎡、触控、显示模组共4600万套；覆铜板1090万张、半固化片2800万m；超声探伤仪器2000台、探头10万只。公司产品远销美国、欧盟、澳大利亚、日本等发达国家和香港地区。公司经国家人事部批准，建立了粤东地区首家企业博士后科研工作站。公司的开发中心是广东省省级重点工程技术研究开发中心。

竞争地位

1、印制线路板业务

根据CPCA发布的中国电子电路排行榜，公司2018年名列综合PCB企业排行榜第24位、内资PCB企业排行榜第8位。根据N.T.Information发布的全球PCB企业排名，公司2018年名列全球PCB百强企业第48名。

2、液晶显示器业务

公司是中国光学光电子行业协会液晶分会常务理事单位，下属子公司显示器（二厂）、显示器技术和显示器有限是国内知名的液晶显示器件及触控器件制造企业。

3、覆铜板业务

公司下属分公司覆铜板厂是国内知名的覆铜板制造企业，经过20多年的持续发展，已掌握了高导热无卤覆铜板、5G通讯高频高速覆铜板、HDI超薄覆铜板等环保型高性能覆铜板的制造技术及工艺，技术水平国际先进、国内领先。根据CPCA发布的中国电子电路排行榜，公司2018年名列国内覆铜板企业排行榜第11位。根据 Prismark统计数据，公司2018年名列全球覆铜板企业第19名。

4、超声电子仪器业务

公司下属分公司仪器分公司是我国最早研制和生产超声仪器和换能器的厂家，产品的技术水平、产销量居国内领先地位，是我国超声检测仪器制造行业的龙头企业之一。

最新业绩

2020年三季报业绩见下。

估值

按照2020年三季报业绩和最新机构一致预期业绩增速9.15%计算，超声电子静态估值市盈率PE：22.14，市净率PB：1.86倍，成长性估值PEG：2.87。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预测合理定位在115元附近，即每中一签盈利150元。

假定原股东优先认购40%-80%，网上申购9万亿，则预测满额申购中签概率为：1.6%-4.7%。

按每股配售1.3036元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为10.26%。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为1.54%。

综合评级

根据正股的业绩和估值，以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为：***。

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说 明

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。

3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。

4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。

5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。

6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。

7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。

10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

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