关于嘉美包装的壳价值分析，兼论与习酒的近水楼台

 

关于习酒的借壳猜想，如一场推理大戏，几个潜在壳公司纷纷登场；在贵绳股份明确澄清之前，几个绯闻主角联袂上涨，贵广网络、贵绳股份、保利联合等；在贵绳股份明确澄清之后， 贵广网络接近3连板，跟随大盘回调后，升势再起，昨日涨停，今天收涨8%。同样有西凤酒借壳逻辑的环球印务，今日涨停，同样有再起一波的势头。可见资金对此题材的认可。

经过资料挖掘及分析，笔者发现嘉美包装也与习酒有着千丝万缕的联系，逻辑如下。

嘉美包装的第5大股东为茅台建信(贵州)投资基金管理有限公司。该基金的大股东就是中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司，习酒的原第一大股东，现第三大股东；该基金的实控人就是贵州省国资委，现习酒的第一大股东，实控人。

可以类比的是贵广网络，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司为贵广网络的第二大股东，这也就是为什么第一波贵广网络（7月13日）会强于贵绳股份的逻辑。

目前A股中，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司作为前5大股东的，除贵州茅台本尊外，只有贵广网络和嘉美包装。

这里还有一个重要的信号，2022年2月，茅台建信(贵州)投资基金管理有限公司向嘉美包装派驻一名董事，从公司治理和会计准则角度，意味着茅台建信对嘉美包装可以施加重大影响，并不只是财务投资那么简单。

从壳资源的角度来分析，笔者认为习酒借壳嘉美包装，可能对贵州国资来说是一个更有利的选择。

1、国资、地方国企入股和借壳民营企业已然成趋势，根据证券时报统计，2022年，多地国企和国资已入主20余家A股上市公司，所披露的并购资金合计达百亿元级别，多地国资并购主体实现了成立以来首次与A股公司的联姻。

地方政府都以增加本省市IPO公司数量为政务目标，如果习酒借壳贵广网络，贵州的上市公司数量并没有增加。而如果借壳嘉美包装，贵广网络上市公司地位仍保持，贵州国资又增加了一家上市公司，同时实现了习酒借壳上市，双赢。

嘉美包装的总市值仅35亿，即便贵州国资将嘉美包装现有的法人股份全部收购，成本也仅20亿出头。这和浪费贵广网络一个上市公司资源相比，似乎更加划算。

2、如借壳成功，嘉美包装本身的主营业务对于习酒未来的发展，更契合、可以是更有利的补充。正如贵州茅台不止有酱酒，还有茅台冰激凌和茅台果汁等相关产品。

现在的嘉美包装已经不是一个只提供包装材料的公司，其最新的发展战略是打造“全产业链中国饮料服务平台“，啤酒饮料生产业务是该战略的核心环节，公司可提供精酿啤酒、蛋白饮料、茶饮料、咖啡、碳酸、谷物、果汁、水等各啤酒、饮料类产品配方研发与灌装代加工服务，是国内唯一的同时拥有全品类包材生产能力及提供灌装服务解决方案的企业。拥有中国最大的饮料灌装代工产能。注意不只是灌装，公司还可以提供配方研发到灌装代工的全产业链服务。

公司拥有包括精酿啤酒在内的软饮料的配方研发，饮料生产、灌装，饮料包装容器，电商销售等饮料行业全产业链的各个环节。公司电商自主品牌“喝吧”精酿啤酒，咖啡等从配方，制造，销售等各环节公司自主经营。

受消费及卡塔尔足球世界杯利好预期，啤酒板块是今日市场最强板块之一。兰州黄河已走成强趋势，2连板‘；精酿啤酒龙头乐惠国际上一波2倍涨幅，今日涨停，据底部，仍翻倍有余。

嘉美包装的精酿啤酒业务可以对标兰州黄河和乐惠国际。

此外，啤酒饮料市场上另外一个热点就是能量饮料，嘉美包装同样涵盖该类产品。公司在互动回复表示，公司近期新开拓了功能性饮料中的能量饮料头部品牌客户，并实现了持续性、规模性的订单交付，目前的头部品牌红牛及东鹏。东鹏特饮尽管距离高点有一段距离，但是市值仍达570亿。

综上，嘉美包装逻辑小结：

1、 中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（股权穿透）为公司的第五大股东，最终实控人为贵州国资委，与贵广网络同逻辑。

2、 习酒通过嘉美包装借壳，对于贵州政府而言可以实现双赢，习酒借道上市、增加贵州上市公司数量，同时保持贵广网络的上市公司地位。

3、 嘉美包装自主及代工精酿啤酒业务，对标兰州黄河和乐惠国际；嘉美包装已为能量饮料头部品牌客户实现了持续性、规模性的订单交付，对标东鹏饮料。

4、 嘉美包装拥有中国最大的饮料、啤酒代工产能，其打造的“全产业链中国饮料服务平台“，如借壳成功，更易于习酒未来拓展业务的战略协同。正如贵州茅台不止有酱酒，还有茅台冰激凌和茅台果汁等相关产品。

贵广网络市值已超120亿，股价接近前期新高，距7月初的起涨点已接近翻倍，嘉美包装尚在低位，实际流通市值仅7亿，总市值35亿，值得重视。