海通国际-中国交通运输行业：探索中国特色估值体系，看好交运低估值板块价值重塑-230328

 

聚焦交通运输板块，国央企占比较高。交运板块国央企众多。从整体来看，基于申万行业分类，截至2023年3月14日，A股市场共有132家交通运输行业上市企业，其中地方国有企业共计59家，数量占比45%，市值占比31%；中央国有企业共计24家，数量占比18%，市值占比44%，可见国央企在交运行业中的重要地位。

交运行业国央企普遍处于被低估状态。从分布来看，国央企多聚集在偏传统重资产型的交运子行业——公路铁路、航运港口、航空机场。从PE（市盈率）或PB（市净率）的角度来看，根据各子行业国央企当前的折价率，交运行业的四个子行业（物流、公路铁路、航运港口、航空机场）均存在不同程度的估值折价现象，尤其是公路铁路板块，国央企“折价”程度最高。

中国特色估值体系不断推进，低估值国央企价值有望重塑。立足“中特”估值体系，我们认为，目前国央企的估值，以及市场对国央企的认知都有待提升，主要来自于以下几方面：国企改革不断加速深化，提质增效下，国央企新一轮成长性值得被重视；经营平稳的背后，高分红和高股息率具有长期投资价值。

多视角看待国央企价值。航空机场方面：我们认为行业估值将持续修复，基于短期行业恢复逐季改善趋势确立，大周期底部启航，我们认为疫情对行业的影响或将逐步减弱，看好疫后航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块大周期投资机会，重点关注央企龙头中国国航。港口、公路：从发展周期看，港口、公路行业扩张发展进程已趋于平稳，高分红、高股息有望成为新的投资吸引力，有望带动港口、公路国央企价值空间的提升，建议关注上港集团、青岛港、唐山港、粤高速、深高速。铁路：在铁路改革的背景下，中国铁路行业的业绩以及估值均具备很大的提升空间，建议关注：京沪高铁、大秦铁路。

风险提示：国企改革不及预期；下游需求不及预期；政策风险等