浅谈数字金融之消费金融

 

1.1. 主流产品：消费金融=信用卡+消费贷+现金贷

互联网借贷属于消费金融范畴，消费金融是无抵押、无担保的个人非经营性信贷，主要三类产品：①信用卡；②消费贷；③现金贷（前几年野蛮发展的 P2P 逐渐消亡）。其中，消费贷和现金贷的差异在于，前者只在消费场景中使用（例如电商购物、线下购车等），而后者的场景属性弱，虽然申请时可供选择的借款用途主要也是装修、旅游等消费性开支，但实际上金融机构很难追踪资金流向（可能流入股市、楼市等）。

如果将借款场景分为线上和线下，可以看到目前三类产品实际上都已经覆盖了线上、线下。其中，消费贷中的蚂蚁花呗、京东白条等具有金融创新特色，因为此类产品虽然底层是小额贷款公司发放的消费贷款，但从用户使用角度却和信用卡类似：①只能在消费场景中使用；②使用后一段时期内无需支付利息，超过免息期后才计息，还可申请分期还款；③还款后额度恢复，可供循环使用。

从用户角度，不同消费金融产品的利率定价、使用期限、还款模式有明显差异，对金融机构而言代表不同的盈利模式。

1.1.1. 信用卡：生息资产 50%以上+年化利率约 15%

信用卡的盈利模式是利息+手续费。用户刷卡消费后免息期内（最长约 50 天）无需还款或支付利息，但超过免息期后仍未全额偿还的透支部分：①自然计息，日利率0.035%~0.05%，按月计复利，可随时还款；②可申请分期还款（3 期、6 期、12 期等），年化利率通常约 15%，每月“等额本息”还款。此外，信用卡还贡献交易手续费，计入商业银行的手续费净收入，但体量小于利息收入。

对于商业银行而言，将自然透支计息与主动申请分期的两类用户分别称为“循环族”和“分期族”，他们是信用卡利息、利润的主要贡献方。信用卡循环与分期余额，合计构成商业银行信用卡贷款的“生息资产”部分。

目前，财务报告中通常不披露信用卡贷款余额的生息资产比例，但根据招商银行财务报告单独披露的信用卡利息收入及贷款余额，再假设信用卡生息资产的平均收益率为15%，可以估算出生息资产比例约 57%~60%。

1.1.2. 消费贷：蚂蚁花呗领衔，扎根场景向信用卡演变

所定义的消费贷，本质上介于信用卡和现金贷之间，和信用卡的相同点是只在真实消费交易场景中使用。其中，互联网平台运营的线上消费贷基本等同于信用卡，只是底层的放贷主体不一定只有商业银行，也可能是消费金融公司或小额贷款公司。

目前，最为经典的线上消费贷产品是蚂蚁花呗，与信用卡类似，底层放贷主体是蚂蚁旗下的小额贷款公司联合众多合作商业银行，免息期后日利率同样为 0.05%。

行行查，行业研究数据库 www.hanghangcha.com

传统的线下消费贷同样植根于交易场景，主要针对购车、旅游、教育等特定的大额、非常规性消费支出，放贷主体主要包括商业银行、消费金融公司、汽车金融公司等。

1.1.3. 现金贷：各类机构齐聚的高利润零售信贷产品

所定义的现金贷，核心在于个人用户申请成功后直接取得现金，并不强制嵌入消费场景，虽然名义用途也是各类消费，但实际流向难以追踪。近年来，各类放贷机构几乎都提供现金贷，对于银行而言，现金贷是信用卡之后又一深化零售金融的利器；对于消费金融公司及互联网平台而言，高定价的现金贷利润丰厚。从利率定价和风控审批角度，不同机构的现金贷业务差异很大，产品种类也非常繁杂，本质上对应着不同的客群层级和风险偏好。

1.2. 市场蛋糕：消费金融规模 2023 年将达到 24.7 万亿

定义的消费金融市场，包括：①央行统计口径中，金融机构（表内）短期消费贷款（以信用卡为主），及剔除住房贷款的中长期消费贷款；②未纳入央行统计口径的小额贷款公司贷款及少量 P2P 未偿还余额；③通过资产证券化出表的消费金融资产。

截止 2019 年，所定义的消费金融市场规模为 15.78 万亿元，且 2017 年以来快速增长，其中信用卡为龙头市场，规模达到 7.59 万亿元，占总市场规模的 48%。商业银行零售转型、居民加杠杆的趋势在数据中体现得非常明显。

展望未来，预计消费金融市场未来三年仍将实现 12%~15%增速，2023 年市场规模有望达到 24.7 万亿元。1）最看好金融机构表内的消费贷款高增长，主要驱动力是蚂蚁花呗等互联网平台基于真实交易场景发放的消费贷款（底层模式是与金融机构的联合贷款，章节 1.4 详细介绍），当然也包括现金贷。预计表内消费贷款市场未来三年将实现 16%~18%高增速，2023 年有望达到 10.92 万亿元，规模接近信用卡市场。

2）传统信用卡市场继续保持 10%左右增速，驱动力是人均持卡数量的提升，主要推动力是商业银行继续深化零售转型，但一定程度上受到蚂蚁花呗等用户体验更优异的互联网消费贷制约。预计 2023 年规模有望达到 11.52 万亿元。

3）小额贷款规模继续下降，牌照杠杆约束下，头部互联网企业逐步向联合贷款和数字助贷模式发展，预计 2023 年规模降至 7653 亿元。P2P 继续快速收缩清退，预计2023 年剩余规模 2717 亿元。

4）各类放贷主体通过 ABS、CLO 等资产证券化方式转出存量贷款将成为更加常规的操作，预计随着消费金融市场规模扩张，资产出表比例将提高至 5%以上。预计2023 年转至表外的消费金融资产证券化规模约 1.26 万亿元，增速达到 20%~30%。

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