昇兴股份的财报有何值得一说的？金属包装这一行确实不太好做

 

昇兴股份号称是金属包装行业的龙头企业，那么其经营的产品或者从事的行业就比较清晰了，我们就来看一下其分行业的业务构成：

其业务比较稳定，占营收比93%的业务就是“金属包装行业”其他业务相对较少。

同时他们自己也宣传国际化做得不错，我们也来看看：

数千万元的销售收入，2%-3%的境外营收占比，国际化的步伐只能说还“在路上”。

2021年前三季度，昇兴股份以最大的气泡位于图中右上角的最佳位置，只有在净利润方面还低于2016年的水平，其他方面都创下历史最高。

2015年前三季度以来，昇兴股份的营收出现了萎缩，直到2019年同期，才恢复增长，2021年前三季度的暴增是近年来的特例。净利润更是这样，在2016年前三季度达到峰值后，持续四年下跌，直至亏损，2021年的增长也显得非常突兀。

从季度环比增长来看，2021年三季度也表现不错，营收和净利润实现了双增长，从其业绩预告来看，净利润在1.66-1.82亿元之间，有望接近甚至突破2016年的峰值。

或许就是在这样的利好情况下，怎么看着自己股价还是不涨，某些人心里开始发慌了，所以才弄出了前段时间那件丑闻吧。

从2016年前三季度以来，昇兴股份的毛利率持续下降，从21.06%下降至7.98%，这已经跌去了一多半，2021年前三季度，好不容易恢复至11.31%，但这仍然是一个较低的水平，其行业经营形势总体显弱。

看昇兴股份一位数的，仅略高于定期存款利率的净资产收益率，我们也基本明白其在资本市场中表现低迷的原因，行业未来没啥盼头，现在的表现也一般。这样的上市公司，只能用平庸来形容。

我们看其分行业的毛利率，昇兴股份主要经营的金属包装行业是没有变化的，只是其他的EMC合同能源和其他业务的毛利率有较大幅度上涨。

从其近四个前三季度的总成本及占营收比对比来看，昇兴股份总算摆脱了2020年前三季度，总成本占营收比超过营收的困局，而且也是这四年中占比最低的，但是仍然还是高达96%的占比，不能说其行业形势有全面转好的迹象。

营收增长的好处还是明显的，其2021年前三季度，期间费用等占营收比下降3.2个百分点，总算没有超过10%的水平了。可以说昇兴股份前三季度的净利润主要就是规模效应带来的。

除了研发费以外，其他所有的成本和费用项目的增长均低于营收增长，这当然是好的表现。研发费虽然增长，但也只有3500万元的规模，占营收比为1%，这种金属包装行业，研发投入并不需要太大，主要是持续投入，减少与国际龙头企业的差距，然后主要还是经验积累和客户依赖培养。

别看搞个金属包装，昇兴股份的短期偿债能力还并不强，0.68的速动比率，是一个看着就不太安全的水平。

其最大的流动资产项目是应收票据及应收账款，然后是存货，再然后才是货币资金，货币资金和交易性金融资产这类变现最快的流动资产，只有6.3亿元。

不断上升的应收类款项和同步上升的应付类款项，总会给人不太踏实的感觉，这可能和现在的经济大环境相关，客户差钱欠供应商的，供应商再欠自己的供应商，这不就是三角债吗。

不仅应收应付类款项在上升，存货也在较大幅度地上升，考虑到2021年三季度末的市场情况，应该主要原因是原材料涨价，但可能也存在其他一些因素。

其主要流动负债是应付票据及应付账款，然后就是短期贷款和一年内到期的非流动负债，这两项刚性的短期有息负债达到了11.1亿元，在应收账款类回收无起色的情况下，解决短期负债的方式只要就是续贷了。

除了短期有息负债，也还有长期借款，有息负债总额也比年初上升了1.4亿元，利润不错的情况下，还要靠举债来过日子，这就是其面临的现实情况。

其主要长期资产全年基本持平，也就是折旧和摊销和新投入相当，在建工程也还有4.3亿元，可以形成一些未来的生产能力，但这个行业还能扩张吗？

最后是现金流量方面，其经营活动的净现金流，大体在1-4亿元之间，但部分年份波动较大，这其实也可反映出其经营环境或者销售策略的波动性，2021年前三季度只有900万元，和其净利润的差异很大，主要是被存货和应收类业务款项所占用了。

而其投资活动的现金需求并不小，为此需要经常性地进行较大额度的融资来解决，这必然导致其财务杠杆较大，偿债风险上升。

作为金属包装行业的龙头企业之一，昇兴股份的表现只能用平庸甚至落寞来形容，这可能主要并非是其自身经营的问题，是行业的形势如此，换谁来弄都是道难题。

题外话：我记得近30年前，我们的校办工厂，正好就是做金属包装的，当年的校办厂和现在的昇兴股份在规模和实力上没法比，只做瓶盖等少量产品。当时我们的老师就告诉我们，这个行业不好做，竞争大，毛利率低，后来工作多年后，听说这个校办厂早就黄了。过了30年，看着还有昇兴股份这样的公司，把金属包装做得还不错，让人突生感叹。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！