瑞声科技：投资者电话会议纪要

招商证券(香港)9月9日发布对瑞声科技的研报，摘要如下：

2020年二季度利润率引发投资者担忧，但光学业务盈利已有提升迹象并将持续至下半年

瑞声科技于美国主要客户的份额已经稳定；预计公司股价将受到下半年延长的产品周期所推升近期股价回落创造了买入时机维持正向看法；光学业务潜力将逐渐释放我们与瑞声科技举办了几场投资者电话会议，并维持对公司的正向看法，尽管公司利润率恢复慢于预期。光学业务（6P及以上、摄像模组、WLG）持续发展，其未来潜力已吸引了小米和OPPO战略投资。瑞声在美国主要客户的份额已经稳定，我们预计瑞声科技将于今年下半年延长的产品周期中受益。我们更推荐苹果（AAPLUS）供应链优于安卓供应链。自8月份以来瑞声股价下跌约25%（目前估值为17倍的2021年前瞻市盈率），我们认为这是买入的时机。产品分部更新要点光学业务：虽然2020年二季度的光学毛利润率仅为13.8%，并引起投资者担忧，但二季度末的毛利润率已接近30%，管理层目标三季度达到35%。镜头产能在三季度和四季度估计将分别达到100kk和120kk，实际每月出货量将为70-80kk。产品结构持续改善，其中6P镜头的目标占比是2020年底达到15-20%（目前约为10%），从而拉动总体产品均价至4.0-4.5元人民币（2020年二季度为3.75元人民币）。2020年底WLG（晶圆级玻璃）产能目标略降至每月2,000万，公司计划以高阶镜头价格对标WLG价格，从而吸引更多客户采用。声学业务：美国主要客户的份额稳定，2020年上半年略有增长。安卓客户的盈利能力有所下降（升级速度变慢、竞争加剧）；瑞声计划将重点放在技术上，并在2020年末推出标准化（较少的库存管理单元）新型SLS产品来提高利润。马达业务：由于缺乏升级，主要客户的销售均价有所下降，但今年瑞声的份额有所增加。安卓客户份额持续提升，目前公司目标在2020年实现4,000-4,500万的出货量（产品均价约为1美元）。瑞声计划未来持续扩大其横向触控马达在安卓机型中的采用。精密结构件：由于客户高度集中于华为，短期出货量及产能利用率存在下滑的风险。瑞声将寻求客户更加多元化，但可能需要一些时间。

来源: 同花顺金融研究中心