【剖析】苹果售后第一股横空出世！修手机也能修上市....
修手机也能修上市！苹果售后服务第一股横空出世....且看海豚深度剖析
今天A股冰火两重天，格力等超级大白马又涨上了天，我大次新受周末IPO利空影响早盘直接上演跌停潮，盘中人工智能板块拉升，部分次新软件派现小幅拉升，但终究剧情未能反转，最终不少次新还是躺在了跌停板上。截止收盘，近20只次新跌停，70多只次新跌逾5%。开板新股方面几乎全军覆灭，中石科技终开板，但是回封成为遥远的梦，收盘微涨0.15%。新疆火炬非但没有成为下一个贵州燃气，反倒遭遇了两个跌停，润都股份彻底熄火，今日毫无悬念跌停....开板新股跌停的太多，海豚我都数不过来。
次新大跌，心情不好。不过对于合适次新标的，大跌之时也许是难得买点，不知别人怎样，反正海豚我继续加仓。次新大跌还有一个伴生现象，那就是新股供应增多，开板新股一个接一个，让人目不暇接，不知该上哪个？
今日海豚就为大家解读一只上周五开板的次新，很多人一看又是苹果股，还是苹果售后第一股，真是颇为动心。
说起修手机，第一印象一定是街边小铺或路边小摊。但是正所谓行行出状元，修手机也能修上市，而且在苹果这棵大树下确实好乘凉，目前年赚4000多万，成为A股苹果售后第一股。
至此开板新股中苹果三剑客（赛腾股份、中石科技、百华悦邦）终于凑齐！
那么百华悦邦作为苹果售后第一股股究竟如何？且看海豚深度剖析。
与时俱进，为最大苹果售后维修公司，市场占有率达24%
百华悦邦成立于2007年，通过实体门店连锁经营和电子商务经营相结合的模式，为客户提供手机维修服务、商品销售业务、二手机回收及销售业务、增值服务业务、手机保障服务及其他相关手机服务等。2014年8月29日挂牌新三板，
目前公司业务体系如下图：
公司早年主要以维修诺基亚手机，并在河北拥有诺基亚、三星、摩托罗拉等十几个品牌的授权。
2009年5月2000多万收购山东宏景，强化了公司在诺基亚、摩托罗拉的市场份额。
一切的转折点都发生在苹果进入中国之后，2009年伴随着iPhone进入中国，百华悦邦就成为苹果的首批授权售后服务商，当年就获得河北、北京、山东三省29个城市的授权，2010年又获得浙江福建的部分城市授权，总计授权门店40家左右。
2012年6月公司更是以7480万元收购上海倚盛100%股权（当时拥有78家授权门店），一举成为苹果最大的售后服务商。
截至2017年6月30日，公司拥有连锁门店数为139家，其中直营店125家，合作店14家。有123家苹果品牌直营门店及14家合作门店，是名副其实的全国最大的苹果授权售后服务商；覆盖全国22个省的90多个城市，且为全国23个重点城市苹果独家授权服务商。与此同时，苹果在华授权门店数量为560家，公司的苹果售后门店数量占有率达24%。
但另一方面随着三星市场占有率的下滑，过去几年公司关闭了多家三星品牌直营店，三星门店数量从2014年的21家下降至2017年上半年底的2家。此外，公司还有华为、索尼等多个品牌门店。
那么获得苹果授权意味着什么？
根据苹果公司的维修服务政策，只有签署授权服务协议的公司才能成为苹果公司的授权售后服务提供商，才能自苹果公司采购原厂整机、配附件为手机用户提供原厂保修服务。
公司目前来自苹果的营收占比超七成，不过公司与苹果签订的《授权服务协议》有效期一般为1-2年，存在之后不能按期取得授权的风险
手机维修到底有多赚钱？
手机维修为公司核心主导业务，营收占比超75%。公司手机维修业务分为保内维修和保外维修两大块。
1.保内维修业务毛利最高，但营收占比逐年下降
公司保内维修业务毛利超80%，但在公司营收业务占比却从2014年的39.14%下降至2017年上半年的25.96%
保内维修业务主要为苹果品牌，营收占比超99%，苹果品牌的保内维修量过去三年分别达155.9万、195.4万、235.3万单；与此同时2016年10月-2017年1月苹果对于iPhone6S用于提供免费更换电池业务，每单劳务费高于标准劳务费32元；2016年新增出借备用机服务，每单增加劳务费60元，这两大因素导致苹果保内业务维修单价从2015年的97.6元/单大幅提升至2016年的107.5元/单，到2017年上半年随着备用机服务数量的增加，维修单价进一步上升至111.92元/
单。
苹果手机与其他品牌手机保内价格变动图（元/单）
2.保外维修占比提升原因：碎屏概率提高+iPhone7维修价格提供
保外维修占比逐年提升，营收占比从2014年的35.7%提升至2017年上半年的47.97%。其中苹果品牌的保外营收占比在报告期内分别达85.84%、95.1%、93.86%、97.47%。
但苹果品牌的保外维修毛利率只有9%左右，而其他品牌手机的保外维修毛利率却从2014年的23.92%逐年提升至2017年上半年的35.6%，公司对此的解释是苹果手机整机的采购价较高，而其他品牌零配件价格较低。
苹果手机的保外维修分为整机更换及配附件更换两种，而苹果保外整机交换业务毛利两倍于附配件业务等其他维修方式，其营收占比逐年提升，已从2014年的39.34%提升至2017年上半年的62.73%。
2014年9月苹果首次推出大屏iPhone手机后意外碎屏概率提高（据相关调查统计47%的iPhone 维修都是由于屏幕损坏），2015年公司苹果手机整机交换业务工单量从2014年的7.2万单激增至2015年的13.9万单，2015年公司保外维修营收实现翻倍增长；而2017年上半年公司保外维修同比增长3117.96万，主要是因为iPhone7维修价格平均比iPhone6系列高243.59元。
原来不起眼的手机壳才是最暴利的——毛利最高超90%
公司商品销售、增值服务及其他营收占比下滑明显，从2014年的25.72%下滑至2017年上半年的13.35%。
商品销售业务中，2015、2016、2017年上半年公司通过直营门店销售的手机周边产品占比分别为99.01%、87.34%、44.73%。其中毛利较高的手机壳膜类（60%左右）产品营收占比从2015年的38.5%下降至2017年上半年的5.46%。而生活品质类产品（机器人、音乐耳机、空气净化器等）营收占比则从2016年的12.66%大幅提升至2017年上半年的55.27%。
此外公司通过经销渠道主要销售的产品为手机壳膜，营收占比超2015年的78.56%提升至2017年上半年的90.11%，随着自有品牌UKER（2014年推出）受到认可，其毛利率更是从2015年的75.62%大幅提升至2017年上半年的90.15%。
增值服务方面，2015年无忧保确实营收2114.36万，公司停止了无忧手机保障产品的销售，导致增至服务大幅减少，2017年上半年会员服务和检测服务数量也进一步下降。
电子商务业务：二手机回收会是下一个蓝海？
闪电蜂电商平台2014年11月开始开发，2015年1月正式推出二手机回收及销售业务、手机保障业务；2015年6月推出认证二手机业务。
从行业前景来看，二手机全球回收率为3-5%，美国为10%。中国目前只有1%。不过二手机市场目前已有爱回收（完成了3亿元B轮融资，在百度口碑中是评价较高的手机回收平台企业）、回收宝（完成了D轮4亿元融资，融资方包括京东集团等）等主要厂商布局，竞争激烈。
公司的二手机回收及销售、认证二手机业务在2015、2016均出现亏损，因此2016年下半年公司暂停了这两块业务，2017年公司对二手机业务模式做了调整，采取线上线下的销售模式，线上销售驱动主要为京东（营收为1058.66万，占比3.01%）、汇收网（营收为456.91万，占比1.3%），线下则由原来向深圳华强北市场二手机经销商扩展为通过闪电蜂平台销售给各省市经销商。
此外此次募投项目中拟投资1.2亿用于电子商务平台项目优化，预计建设期三年
苹果手机出货量对公司业绩影响较大，2017年业绩不容乐观
苹果手机维修业务量与其出货量存在大约1年时间的滞后期，因此苹果手机中国区2016年出货量直接影响到百华悦邦2017年上半年保内维修业务量的盈利水平。
2017年前三季度公司营收为5.24亿，同比微增7.24%；扣非净利为2997.16万，同比微增1.28%；公司预计2017年营收6.5-6.9亿，同比增长0.3-6.47%；此外因2016年10-12月iphone 6s更换电池业务保内维修工单量较大，净利增长较多，今年净利和工单量将双双下滑，预计2017年扣非净利为4000-4400万，同比下降2.89-11.71%
可比公司:天音科技（天音控股旗下子公司）
海豚结语：
成也苹果败也苹果，手机售后维修从行业来看仍属于朝阳产业，据市场估计2018年手机收购服务行业规模在280多亿，未来手机保有量复合增长率将达16%。未来仍有发展潜力。也正是因为此，手机后市场成为不少初创公司创业的方向，传统中乱收费、收费贵、信息信任危机的问题都急需解决，公司作为名门出身的苹果官方授权商，具有一定的进入壁垒，但不确定性较大，短期业绩下滑风险较大，今年摊薄后每股收益在8毛左右，目前估值近70倍，仍有下杀风险。
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（次新有风险，买卖需谨慎，本文不作为荐股依据）
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