近期的人民币贬值是什么信号？贬值的意图何在？

最近很多人可能注意到，在日元短时间贬值30%的同时，人民币汇率贬值也加速了。

而且40年来，美元指数一直走弱，现在突然异常强势，创20年来新高。

过去一年，套息交易一直是人民币升值的强大推动力量，

现在形势大逆转，平仓交易踩踏，人民币汇率一泻千点。

4月28日，离岸人民币CNH从6.60跌到6.66附近，跌幅600个基点；在岸人民币CNY从5.53跌到6.61附近，跌幅800个基点。

其一是从经济的角度看，美国那边复苏强劲，叠加美联储史上的最快加息缩表，资本回流带动汇率贬值成了必然。

其二是日元短期大幅贬值，挤压了国内今年本来就已经出现下滑的出口订单，我们不得不贬值应对。

人民币下跌的本质因素与日元跌势相同，与美联储背道而驰的货币政策。

现阶段清流给广大投资者的建议是控制仓位，控制节奏，控制情绪，多看少动为宜。

一、离岸和在岸人民币是什么，有什么区别？

我们在说人民币汇率的时候经常会听到两个专业名词，一个是在岸人民币，一个是离岸人民币。两个都是人民币，为什么要分成在岸和离岸呢？它们究竟有什么区别？

对于刚接触外汇的新人而言，大家首先得搞清楚在岸和离岸分别是什么？所谓的在岸，是在国内经营的人民币业务；与之相对应的离岸，自然就是指在中国境外经营的人民币业务。所以，离岸价就是在境外人民币换汇汇率，而在岸价则是境内人民币换汇汇率。

在岸人民币市场很好理解，就是咱平时接触的银行换汇业务和外贸公司的人民币兑换业务。在岸市场虽然发展时间长，比较成熟，但受到的管制也比较多，而央行作为在岸市场的主要参与者，因此也很容易受央行政策的影响。离岸人民币市场发展时间较短，但是受限制较少，国际传导性强，像香港就是典型的主要离岸人民币市场，同时它也是人民币国际化的重要桥头堡。

理解了在岸人民币和离岸人民币的基本概念后，我们来说一个在岸人民币和离岸人民币的具体案例。

以人民币兑美元为例，当人们在全球市场抢购人民币抛售美元时，离岸市场的人民币就会急缺，从而升值。而往往在岸市场会有些滞后，因此这时离岸与在岸的价差会拉大；反之，当人们抢购美元抛售人民币时，离岸市场的人民币供给就大量增加，贬值压力上升，如果离岸市场更加敏感或者在岸市场有些滞后的话，价差同样也会拉大。

不过汇率的价差会随着不断的套利而逐渐减少，并始终保持在动态平衡的状态。比如离岸人民币比在岸的要便宜，那么出口企业就更愿意在离岸市场卖出美元，换回人民币。但这样一来，换的人多了，离岸人民币变少了，最终又升值了。

二、为什么央行要下调外汇存款准备金？（求家人们别光收藏，求求关注！创作不易，别光白嫖！@清流财记）

存款准备金（reserve）是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的，是缴存在中央银行的存款。

其中就包括了外汇存款准备金，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。

外汇存款准备金是指金融机构为保证客户提取外汇存款和资金清算的需要准备的在中央银行的外汇。

有外汇存入银行，银行可以把其中一部分贷出去盈利，一部分要上交央行，这是强制的，而且比率是由央行决定，上交央行的这部分就叫存款准备金，上交央行的部分除以你存入银行的资金就是存款准备金率。

一般而言，上调存款准备金率，是收缩基础货币的重要手段。下调存款准备金，是扩张基础货币的重要手段。

这里举一个栗子：

最近，央行决定下调外汇存款准备金率1个百分点，此举或释放约100亿美元外汇流动性，有助抑制过度贬值，如何理解？

截至3月末，外币存款余额1.05万亿美元。将外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%，意味着6月15日起金融机构存到央行的准备金可以减少合计100亿美元。

这意味着市场上的美元更多（相对），美元不再那么稀缺，供给在加大，所以这时候人民币贬值的速度受到抑制。

所以说外汇存款准备金率的下调体现了央行希望避免人民币汇率过快下跌，维持人民币在合理区间运行的意图。

今天4月25日人民币汇率，延续上周跌势，继续大幅贬值，贬值2000点。

CNH跌破6.6关口，连破6.48以来12个关口，逼近6.61关口，创2020年11月以来新低；

在岸人民币兑美元跌破6.55关口，连破6.46以来10个关口，连破日内跌超500点，五个交易日以来，CNY和CNH已经累计贬值超过2000点。

值得一提的是美元指数大幅上涨，最高一度触及101.75，日内大涨60点，继续刷新两年高位。

人民币上周下跌近千点，即将创出近三年最大单周跌幅。在贬值的同时，成交量热络，仅周四成交量一天达372亿美元，周三成交量达350亿美元，这说明跌势未尽，人民币境内外价差本周来扩大到200点以上，

近四个交易日，离岸人民币四连跌，连续跌破6.45、6.46、6.47、6.48、6.49的整数关口，并于周五突破6.5的大关，最低跌至6.5267。近5个交易日，离岸人民币兑美元贬值超过1400个基点。四天跌幅超过2.3%，同时创下自去年7月以来新低。

而且离岸市场贬值压力更为明显，做空力量主要源于海外机构，在本周二离岸人民币跌破6.40元后，做空的投机仓位开始增加，期权市场上甚至出现了执行价在7.0或以上的美元看涨期权。

4月25日晚间，央行为提升金融机构外汇资金运用能力，自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。

受此消息影响，人民币汇率立马由贬值转为升值，一分钟都没耽搁。

CNH由6.61直接升值到6.57，大涨400点。

央行的态度相当明显了，对人民币汇率长期并没有预设方向。

但是，央行一定会控制短期的波动，无论是升值过快，还是贬值过快，央行都会出手。

三、人民币贬值的原因（求家人们别光收藏，求求关注！创作不易，别光白嫖！@清流财记）

人民币这波贬值的过程，主要是两个因素：一个是上海疫情，一个是中美货币政策。

1、人民币是3月11日开始贬值走势，这个也是上海疫情开始加速爆发的时间点

4月20日以来，人民币汇率这轮贬值，触发因素就是一季度宏观数据太差，市场信心严重不足，又恰逢封控导致市场深度变浅，人民币汇率跌破关键点位，开启贬值趋势。此时的人民币汇率，跟美元指数走势，严重背离，一个向上，一个向下。

这波疫情对我们经济伤害还是比较大的，特别疫情是在我们经济大动脉扩散出去，直接给全国造成比较大的外溢压力，影响面比较广。

毫无疑问本轮国内疫情的影响程度超预期了，这点相信每一个上海人在刚开始居家隔离时，没想过会耗时这么久。

从一些表征出口、投资、消费的数据来看，相继出现了恶化：

比如3月份中国大陆发往美国的集装箱数量，22个月来首次低于去年同期水平；

整体外贸出口虽有14.7%的增速，但低于去年，且高科技高价值量品类下滑十分明显（仅次于防疫物资）；

建材需求疲弱，螺纹钢价格至4月初已出现自2020年底以来的首次负增长；3月以来30个大中城市商品房成交面积逆势走低，且处于历年同期的最低值。

根据海通证券4.9与4.15发布的两篇研报测算，推断3月全国生产增速下降1.7%左右，单月全国投资总额减少2.2%左右。

外贸收缩可能导致或反推出存在“砍单”现象；投资的不足可能使得新增就业出现问题；财富效应减弱又极大影响个人消费。

过去两年我们人民币整体坚挺的一个重要基础，就是我们通过动态清零控制住了疫情，制造业全力开动。

因此当我们疫情出现这种严重态势，也会反映在汇率走势上。

2、中美货币政策，本轮下跌主要是受到海外因素影响，尤其是中美利差出现倒挂

美国作为当今世界的金融中心，美联储的货币政策将很大程度的影响全球资本市场，进而影响股市。

美国最大的压力是通胀，以及后续的每次美联储议息会议带来的加息和缩表。首先现在很多人一看到漂亮国通胀，就觉得人家经济很糟糕，没救了，这种认识明显是被带了节奏的。

并非所有的通胀都是坏事，要看成因，问题是出在供、求哪个环节。事实上，从其他经济数据可以看出，美国的高通胀反而是因为疫情后，美联储大放水导致的。

所以，如果美国经济保持强劲，像FAAMG几大巨头继续高增长，后期的缩表和加息相信能应对的来，实现软着陆。

毕竟美联储的措施是为了自己国家好的，不是为了把自家股市和经济搞崩溃的，明确这一点就好。

3、这里再讲一下日元暴跌背后的逻辑。

最近很多人都在关注日元暴跌的消息，日元对美元汇率一度跌破1美元兑换129日元关口，创下2002年5月以来新低。

今年以来，全球股市笼罩在“乌云”之下，而日元兑美元下挫了12%，跌至20年来的最低点，成为全球表现最差的货币，甚至还不如土耳其里拉。

特别是今年3月以来，日元就进入了快速的贬值期，3月整体振幅达到9%，而4月截止目前，已经振幅达到6%，从115两个月就贬值到了129的位置。

很多人都在问，为什么日元突然暴跌贬值，最主要的原因就是美元最近太强，那边已经101点了，而且美债收益率持续上升，这就让很多的避险资产开始回流美国。

日本这边之前稳定，是因为他的通胀很低，日本人无欲无求，但其实日本央行一直在购买各种资产，不但买之日本的债券，还买日本的股票，所以最后就都变成了央行买单，市场利率极低，但是也刺激不起来经济，日本长期陷入通缩当中，那么日元就相对稳定。

而在对抗通缩的过程当中，日本也释放了大量的基础货币，甚至很多人拆借低息日元，然后投资于海外高息资产，很多家庭主妇都这么干，于是就有了一个名词叫做渡边太太。

所以你也就不难理解，当美国国债收益率飙升之后，肯定是很多人借入日元，把他抛售出去，换成美元，然后赚取息差，那么抛售的人多了，自然日元也就贬值了。

这两个月，就是美债收益率大涨的时间段，美债收益率从1.7%涨到了2.83%，这个上涨幅度就太疯狂了，日元贬值的速度也很快。

为什么要说日元暴跌呢？我们用上面的标准来对照一下人民币汇率。你会发现，两者的问题差不多，人民币下跌的本质因素与日元跌势相同，与美联储背道而驰的货币政策。

1）美国升息，中国降息；接下来降息的可能性在加大，但幅度有限，因为过度降息，可能形成外资抽离。

2）经济方面：中国目前还好，至少比日本好，但经济放缓趋势明显，消费与基建也整体不乐观，加上上海疫情影响，二季度GDP数据可能会比一季度的4.8%，更低一些。

2020年疫情后，中国十年国债收益率最多比美国高出250点，也就是多了2.5%对海外流资有巨大吸引力。

所以纷纷进入中国，换人民币，买中国国债，收利差，这样人民币就坚挺了，从2020年的7.17，人民币一直涨到6.3人民币升值12.1%。

现在呢？美元十年期国债收益率2.94%，中国十年期国债收益率2.87%。

换句话说，现在中国资产收益率比美国不仅没高，还低了一些就和当初人民币走强的逻辑一样。因此未来人民币走贬，可能会是大趋势。

讲了这么多，其实背后的始作俑者都是美元和美债，最根本原因还是中美货币政策的方向分歧导致的，从常规经济逻辑上看，美国经济好转，美联储加息超预期，市场作用使然，美国那边越来越鹰派，加息缩表越来越强硬。

美联储决策者里最鹰的布拉德，在4月18日还跑出来恐吓市场说，“美国目前的通胀率“实在太高”，适度加息已不足以抑制，美联储需要迅速采取行动，通过多次50个基点的加息，让利率在今年年底之前达到3.5%左右。”假如美国真加息到3.5%，其实不单单是我们，对全世界各国都会造成很大的压力。

创业A股的创业板，从去年12月份开始，已经出现极端的连续下跌5个多月，一口气跌了32%，这已经是出现实质性的股灾。

现在还有很多人预计要加息75个基点，这些都对全球市场产生重大影响，美国也上演了一场债灾，美债收益率上升这么快，那么持有美国国债就亏死了。

我们虽然从去年12月就开始减持了美债达到了200-300亿美元，但是现在仍然持有1万亿美元的美债，所以这段时间，其实损失也不小。

下一步全球都会被美元和美债搅动，不少国家的汇率都会出现大幅贬值的情况，海外资产也会快速的回流美国，一些新兴市场国家可能会发生越来越多的风险，甚至崩溃，任何一次美元加息的急行军，都会爆发一系列的危机。

但好在可能这波拉升目前已经接近尾声，美债收益率再大幅拉升的可能性其实也不太大，这么搞下去美国人自己也很受伤。

另外蒙代尔-弗莱明模型为保罗·克鲁格曼创建不可能三角理论在60年代就奠定了基础，资本自由流动、固定汇率、货币政策独立性三者为不可能三角，一个国家无法同时拥有三项，只能有两项。

从本年度至今的政策看来，我国央行想做的选择并不是保当中的一到两项，而是每一项均做一点让步。

本月的降准，从预期的0.5%变为0.25%，但中间缺少的0.25%货币投放，改由留抵退税政策投放同样的货币直接给到企业，即总投放量不变，实际效果是一半全面降准一半定向降准，即货币政策迫于美联储加息无法完全按预期释放。

同时，汇率适当的贬值有利于提振出口，3月份因上海疫情封控导致的外贸企业被砍单问题，将会在短期内对出口造成影响，汇率适度贬值能在未来加速订单回流。

这波人民币贬值速度会比较快，但幅度大概率只会在6.6上下，不可能三角之下，我们国家的策略大概率是三角都小幅让步，维持总体的平衡与稳定。

中国央行的态度相当明显了，对人民币汇率长期并没有预设方向。

但是，央行一定会控制短期的波动，无论是升值过快，还是贬值过快，央行都会出手。

三、人民币贬值带来的影响？（求家人们别光收藏，求求关注！创作不易，别光白嫖！@清流财记）

人民币贬值其实给了A股警示，当前中国金融市场最大的问题来自海外因素：美联储进入加息周期，对其炒作目前已经来到第三个阶段：

第一阶段：加息阶段

第二阶段：大幅加息阶段

第三阶段：更快加息阶段

可以想见，第四阶段将是加息减码阶段。

我们和美国的金融博弈，也还没有到最白热化的阶段，年底可能会有机会，现在还不太好说。

不过2022年的股市开局非常惨烈。一季度，沪深 300、中小板指、创业板指分别下跌 14.53%、18.64%、19.96%。

而wind统计的基金重仓指数，一季度跌幅18.60%，今年至今跌幅26.61%，已经超过18年的25.96%。

今年的股市开局非常惨烈，A股一泻千里，让市场各方参与者始料未及、备感折磨与煎熬。短短4个多月，上证指数累计下跌逾15%，深成指跌逾25%，创业板指跌逾30%，细分看，有近1500家的个股跌超30%。

而wind统计的基金重仓指数，一季度跌幅18.60%，今年至今跌幅26.61%，已经超过18年的25.96%。

4月25日上午A股普遍下跌，各个板块基本没有幸免，各大指数大幅低开，杀出本轮调整新低，上证指数跌超5%失守3000点大关，深成指跌幅超6%，创业板指跌幅超5.5%失守2200点；三大股指均创出年内新低；两市成交额有所放大，全日成交近9000亿元，北向资金净卖出超40亿元。

截至收盘，沪指跌5.13%报2928.51点，深成指跌6.08%报10379.28点，创业板指跌5.56%报2169点；两市合计成交8915亿元，北向资金净卖出43.97亿元。

盘面上看，两市板块全线飘绿，军工、有色、半导体、化工、煤炭、石油、等板块跌幅居前，酿酒、医药、汽车、保险、地产等板块均走弱。两市近超700只跌停，超3000只跌幅超过7%，完全是恐慌性甩卖。

今天好几次上证指数要冲击3000点关口，但每到临近3000点时，就有开了黑金卡的神秘力量托起指数，茅台、宁德、东财这些权重股被拉了个遍。

强扭的瓜不甜，硬拉的指数不持续，指数跌破3000点后就开始加速下跌，跌停家数远远超过了上涨家数。

今日2点之后开始的这一波下跌，只要经历过2015年股Z和2018年质押W机的人都知道，跌破3000点之后，会有大量融资仓处于爆仓线上，券商一早会通知补充资金，而无资金补充股市却依然下跌，下午两点就是各券商强行平仓的时间，真的太惨了……

无论是稳经济的周期股，还是高景气的成长股，或是防御类的消费医药，都被集体抛售，最少跌幅也高达3.4%。

如今的市场已经陷入了集体性恐慌，根本不讲理，资金们比的只是卖出的速度。

其实人民币贬值使得部分美元收入的实际价值上升，也会利好的市场板块，比如：

1、石油化工，虽然原材料价格上升，但是往产业链下游提价转嫁成本的能力较强，同时价格上升会提高产成品库存的价值，因此获益。我们看到中国石油这些都涨，次新中国海油今天直接钜量封板。

2、机电、纺服、家电，这些对外出口的占比较高，贬值提升其价格竞争力，电子、通信、国际航运等海外业务较多。最近纺织服装大涨，造船、家电等逆势走好。

3、煤炭、有色、农产品，人民币贬值会对涨价的进口大宗品产生一定替代作用。煤炭，农业这一块，已经涨很久了。

4、银行、非银等大金融，金融机构直接持有较多外汇资产，直接受益计价变化。

四、我们该怎么办？市场底部，太多磨难！

市场与经济的未来，早已在上世纪的《论持久战》中给出答案，建议不论散户还是机构都读三遍：

战争的三个阶段：防御、相持、反攻。应承认积极防御，反对消极防御。

落后地区的经济发展是一场持久战。在不同的发展阶段，认清自己的发展现状，确立不同的目标，采取行之有效的措施，经过持续长久的奋斗，最终的胜利会属于自己。

结合国内眼下的经济局势来看，我们还是可以看到疫情的影响在逐步走出其最糟糕的时候，疫情对于国内经济影响最大，最惨烈的时候可能已经过去了，全国疫情已经趋于平稳，上海新增也有明显下降趋势，相信疫情控制住是早晚的事。

虽然货币政策受限，但财政政策进一步发力，各项经济扶持措施也在加速出台，相信经济稳住也是早晚的事。

如今的A股一味放大利空的部分，而无视转好的迹象，就像钟摆拼命往消极一端靠拢，但是只要疫情控制住，经济数据稳住了，消极过头的钟摆早晚会摆回来的。

对于市场来说，未来疫情影响消退的速度，国内彻底摆脱疫情影响的进度会进一步影响市场预期，疫情也将成为影响今年经济运行，股市运行最重要的因子。

国外方面，我们和美国的金融博弈，也还没有到最白热化的阶段，什么时候最暴躁现在还不太好说，多观察观察吧，现阶段清流给广大投资者的建议是控制仓位，控制节奏，控制情绪，多看少动为宜。

现在跟2020年3月不一样，当时美联储无限印钞大放水，所以暴跌之后一下子反弹上去，没给人们多少抄底的时间，但当前是美联储开始要激进的加息缩表，现在有点类似于2018年那样，真正的历史大底，会有很长的磨底过程，机会多得是，不需要着急，这个市场永远不缺机会，缺的只有耐心。

最近看了大家的留言，大家都觉得A股快完了，再说一下A股跌到3000点的事情，很多朋友恐慌，觉得没救了，我们来回首过去7年最近几年经历过跌到3000点：

其实也不必这么悲观我们都是从04年推倒重来，08年次贷危机，15年16年股灾熔断，18年去杠杆，什么大场面没见过？今年这点真的只是小Case，所以我们更要坚定信心。

从历史的后视镜去看每次下跌都是买入的好机会，最后都涨上来了，在众人悲观的时候不要随波逐流，要用理性控制情绪。当然，上图是上证指数，用沪深300来说明效果更好一点，因为沪深300编制更合理～

还有就是炒股买基的人，2022年都很难，亏钱了别灰心，上亿股民基民都一起亏，没啥大不了的。

这点我们向基金经理们学学，他们喜欢说自己的相对收益，就自己的基金相对于沪深300的收益。

沪深300这一年，跌了-31%，以这个标准，亏损小于这个数字的，都算是优等生。

总之，买抱团股的，要么就是用趋势卖出法，早早跑路，没跑的，跌到这个份上，只能熬了。

事实上，经历过2015年和2018年的朋友都知道，熊市就是这个熊样，暗无天日，没有一丝上涨的光芒。

这个时候，市场缺的是信心。放水在当下是没什么用的，没有需求，就没有增长。

每隔几年就会有一段难熬的时光，上一次是2018，再上一次是2008。

行情不好，好好学习、工作、生活、锻炼。

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清流，资深投资人，蚂蚁财富、雪球、知乎基金优秀答主。

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