中国银河：给予二六三增持评级

 

中国银河证券股份有限公司赵良毕近期对二六三进行研究并发布了研究报告《强研发投入助力稳步发展，多业务布局业绩边际改善》，本报告对二六三给出增持评级，当前股价为4.42元。

二六三(002467)

营收质量企稳回升拐点初现，现金流充裕提振公司经营能力。近日公司发布2022Q3业绩公告，2022年前三季度实现营收6.67亿元，同降0.58%；实现归母净利润0.65亿元，同降24.27%。2022Q3，公司单季度实现营收2.28亿元，同增5.47%；实现归母净利润0.27亿元，同降22.76%。报告期内公司营收端降幅有所收窄，单三季度营收及净利润水平较前两季度来看均呈现企稳回升态势。同时公司现金流情况较为健康，2022Q3期末现金及现金等价物约为3.38亿元，有望增强公司抗风险能力。随着公司在信创、企业元宇宙和虚拟数字人等领域深入布局，加强业务拓展，公司未来业绩有望边际改善。

基本盘稳步增长贡献稳定利润，创新产品布局成为公司发展新引擎。公司着力打造覆盖“云+网+端”多位一体的云服务，持续为企业、政府以及个人提供邮箱、直播、会议等沟通协作服务，协助用户进行数字化转型。公司凭借IaaS、PaaS和SaaS的全栈式资源整合能力，形成云企互通（云视频、云邮箱和云办公平台）、云网互联（跨境通信等）和云端互动（海外华人家庭安防等）三大主营方向。公司在信创领域不断发力，重视信息安全领域布局，云邮箱服务不断优化自身安全管控策略，自研反垃圾技术获得国家863项目A级验收，在信创国产化领域夯实业务；公司推出3D虚拟企业直播3.0产品，自研的NRTC技术让企业直播实现毫秒级超低延迟突破，增强了企业产品竞争力。目前我国数字经济正在成为经济增长的新引擎，产业数字化在其中的占比不断提升，加速了数字化转型的进度。公司卡位优质赛道，其中传统业务包括企业邮箱、电话会议、以及面向境外海外华人的TOC端的电话语音端消费服务（ItalkBB），贡献稳定现金流；云网互联业务，跨境数据专线、VPN、IDC数据中心则属于中坚型业务；同时创新型产品如企业元宇宙，包括企业直播，3D虚拟直播，协助企业在众多场景下应用落地。公司多元化业务布局让企业从跨地域的办公、线上线下的协作以及元宇宙技术展现出不同的客户体验效果。同时公司在产品研发上，一直秉承自主知识产权，自主研发，2022前三季度研发费用总计8659.95万元，较去年同期增长5.33%，保障公司技术领先优势提升核心竞争力，公司长期业绩向好发展可期。

数字化转型发展确定性强，经营状况稳定助力公司未来业绩边际改善。公司虽然受疫情短期扰动等因素，业绩有所承压，但公司已经初步出现业绩拐点，外界因素对公司影响正在逐步趋弱，随着公司研发持续加码，同时具备较强风险控制能力，我们认为公司有望实现企稳回升，营收质量持续提振。结合公司2022Q3等业绩，给予公司22E-24E年归母净利润预测值0.81亿元、1.02亿元、1.20亿元，对应EPS为0.06元、0.07元、0.09元，对应PE为70.56倍、55.87倍、47.29倍，考虑业绩的企稳回升，首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格波动风险；创新转型发展的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券侯宾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为25.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.65亿，根据现价换算的预测PE为16.74。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，二六三（002467）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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