西南证券-广汽集团-601238-3月同环比正增长，埃安表现强劲-230407

 

事件：公司发布] 3月产销快报，3月产量26.0万台，同比增长14.4%，环比增长48.8%，销量23.2万台，同比增长1.9%，环比增长43.7%。累计来看，公司一季度销量达54.0万台，同比增长11.2%。

分品牌看，3月广丰/广本承压，广乘销量回升。3月广丰销量8.1万台，同比下降16.2%，环比增长28.6%，其中，凯美瑞月销2.1万台，锋兰达月销1.3万台，威兰达月销1.2万台，雷凌月销1.0万台；广本销量7.0万辆，同比下降8.6%，环比增长70.1%，其中雅阁月销2.3万辆，皓影月销1.2万台；广乘销量3.5万台，同比增长16.9%，环比增长39.9%。

电动车方面，埃安月销创历史新高。3月埃安销量达4.0万台，同比增长97.0%，环比增长33%，其中，埃安S销量2.6万台，占比65.9%，埃安Y销量1.3万台，占比33.1%。一季度埃安累计销量超7.8万台，同比增长74.5%。10-20万元的紧凑型细分市场尚属蓝海，埃安目前在该领域布局有3款产品，有助于埃安在竞品较少的紧凑型市场中进一步强化优势。

自主“双子星”持续发力，新能源车和节能车占比加速提升。公司自主品牌持续推进“智能化+混动化/电动化”双核驱动战略落地，新能源车销量表现强劲。

1）广汽埃安：推出新品牌昊铂Hyper，实现高端领域突破，形成AION + Hyper双品牌矩阵；埃安第二智造中心顺利投产，埃安生产能力提升至40万辆/年；埃安于今年3月发布全新一代高性能集成电驱技术群夸克电驱，以更小的体积迸发出强劲的功率，电机功率密度高达12kw/kg，相比行业6kw/kg提升100%；埃安已完成近183亿元的A轮融资，目前正全力推进IPO，预计上市后将有力推动公司新能源业务的快速发展。2）广汽传祺：持续聚焦“智能化+混动化”战略，加速向新能源科技企业转型。传祺GS3影速已于一季度上市，产品矩阵扩充将带来增量。在自主新能源产业链优势逐渐形成、产品智能化发展的情况下，公司新能源车销量预计将继续保持增长。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.87/0.95/1.03元，对应PE为13/12/11倍，未来三年归母净利润年复合增速10.3%，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情风险；芯片短缺风险；自主与合资销量低于预期的风险；原材料涨价超预期的风险；费用管控低于预期的风险。