近日，A股上市公司钱江生化(600796)发布公告称，2021年12月30日，公司收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司通知，公司股东云南水务所持公司7342.7451万股股份存在被司法冻结的情形。

云南水务（06839.HK）是钱江生化第二大股东，也是一家上市公司，只不过它是在香港联交所上市，近期云南水务并未主动发布相似内容的公告，而钱江生化则是被中登公司告知，“通过中国结算系统查询并向云南水务核实。”这其中暗含着什么隐情呢？

变卖资产应对债务危机

据悉，2015年5月27日，云南水务在香港联交所正式挂牌交易，从事城市供水、污水处理及固废处理设施的开发、设计、建设、营运及维护。公司自成立以来，在立足云南的同时，业务逐步扩展至山东、浙江、新疆、广东等全国26个省份、直辖市，并已辐射到泰国、印尼、新加坡等海外地区。云南水务拥有水务项目225个，处理规模合计643万吨/日；拥有固体废弃物处理项目23个，处理规模达到405万吨/年。

云南水务的第一大股东为云南省水务产业投资有限公司，持股30.06%，云南康旅集团（原云南城投集团）100%控股云南省水务产业投资有限公司，也就是说，云南水务最终控制人为云南省国资委。

被司法冻结的7342.75万股占到云南水务所持有钱江生化股份的41.86%，如果按目前钱江生化的股价5.6元计算，被冻结的股票市值约4.11亿元，即使打个八折，也有3.28亿元。可以说，云南水务至少有3个亿的对外债务没有偿还，而被司法冻结了相应市值的股票，这个债务雷是被钱江生化引爆的。

数据显示，2020年度，云南水务营收83.97亿元，净利润2.23亿元，资产负债率83.9%；截止2021年6月30日，公司营收27.08亿元，净利润-3.12亿元，资产负债率81.51%。公司经营实在不咋地，股票上市至今连跌6年，如今每股只有9毛多港币。

欠债还钱，没钱，就只能“卖儿卖女”。

2021年12月28日，云南水务发布公告称，将通过公开挂牌的方式出售旗下红河水务、鲁甸水务等6家公司100%股权及大屯海项目。根据披露的信息来看，几家公司并非垃圾公司，经营状况良好，云南水务6家子公司净资产总计约2.5亿元左右。挂牌出售的大屯海项目主要负责处理个旧、蒙自大屯海范围内的污水处理，净资产为0.5069亿元。7个项目的净资产总计约3亿元左右，按股权挂牌出售常规计算，7个项目的拍卖总额应不低于3亿元，这与上述钱江生化被冻结的股票市值基本吻合。

2021年12月初，联合资信将云南水务评级展望调整为负面。联合资信称，2021年上半年，伴随项目建设资金的不断投入，云南水务负债水平持续处于高位，债务期限与其项目资金回流周期错配，盈利水平较2021年一季度进一步弱化，财务费用高企对企业利润的侵蚀严重，且未来持续侵蚀的可能性较大。截至2021年6月底，公司资产负债率为82.49%，且短期债务规模仍较大。

绿色环保集团的新机遇

为缓解云南水务流动性压力，公司控股股东云南康旅集团向其持续提供了一定的外部支持。不过，云南康旅集团自身也在“水深火热”之中，也面临流动性紧张的问题。

截至2021年9月底，云南康旅集团资产负债率为76.65%，仍处于高位，且短期债务规模较大，为1331.15亿元，云南康旅集团面临较大的集中偿付压力。联合资信称，云南康旅整体流动性趋紧，财务状况的弱化将影响其对云南水务的支持，云南水务资金周转压力将进一步加大，或将对云南水务的融资环境和偿债能力造成影响。

为解决经营压力，除了出售资产外，云南水务的出路在何方呢？

很巧，在2021年12月28日，云南新组建的云南省绿色城市更新集团、云南省健康产业发展集团、云南省绿色环保产业集团、云南省绿色能源产业集团等四大绿色产业集团集体挂牌成立。官方称，这是云南省委、省政府全面贯彻新发展理念，进一步深化国资国企改革，持续推进国有资本布局优化和结构调整，构建现代化经济体系迈出的重大步伐。

四大集团中的云南省绿色环保产业集团，立足于省政府赋予的新功能定位，整合省内生态环境保护、污染防治、资源循环利用等优势企业及资源，联合科研院所建立产学研用一体化科技发展与转化实施主体，全面参与云南省高效节能产业、资源循环利用产业、先进环保产业；融入"一带一路"建设，积极参与南亚东南亚国家生态治理和环境保护。集团在保持"大水务"模式的同时，将逐步拓展县域生活垃圾处置、新能源电池循环再利用等新业务领域。

不难看出，这和云南水务的经营方式和发展目标都非常贴近，特别是“保持大水务模式”这句话更是一语中的。可以预期，云南康旅集团可能将被分拆，甘美集团和城市更新公司分别划转到健康产业集团和城市更新集团，云南水务则划转至绿色环保集团，康旅集团将专注于文旅板块。通过股权划转至不同的新产业集团能独立获得云南省政府的资金扶持，充分解决康旅集团、云南水务的债务问题，云南水务可能摇身一变成为云南省环保领军企业。