【采访】私募排排网采访董老师：2023年的投资展望（2）

 

主持人：现在市场就确实是这么尴尬，大家觉得银行它是一个低估板块，但对它未来的成长还是很担忧，对于这种尴尬的一些情况的话，你有没有什么样的话会说或者是说想要给到他们什么样的一些建议？

董宝珍：首先银行的机会的确定性来自于哪？大家肯定说投资你要投资确定性的盈利，未来是可把握的，确定你不至于误判，确定适用于来自于银行产业的经营特点。人类自产生现代银行业以来已经400年了，银行无论是中国的还是外国的，还是非洲的，还是欧洲的，每隔10多年就会遭遇一次必然的资产质量危机。在遭遇资产质量危机的时候，可能行业内有1-2个激进的经营者垮掉了，比如说雷曼，但是这400年来人类有了银行，从来没有发生过因为规律性遭遇资产质量危机全行业垮掉了，如果银行业全行业卡垮掉了，社会金融从哪来，说明人类经济崩溃了。所以这是一个银行业的规律，经营规律和经营特点。在银行业经营规律特点下，它就提供了一种确定无疑的投资模式。在银行业遭遇资产质量危机，引发市场人心惶惶，估值很低的时候逆势买入银行，可以规律性的成功。巴菲特一半的重仓是来自于银行的，但是大家不知道巴菲特买银行是什么时候买的？1990年买富国银行之后，富国银行遭遇的加州房地产危机，净利润可能已经负了，所有人都说这富国银行要破产，但巴菲特重仓逆势买入，最后成为最大的一次收获。08金融危机之后，美国银行遇到了罕见的困难，巴菲特逆势买入，好像四五年之内就赚了4倍，所以银行危机买银行是规律性的经营模式，就是王子落难，这个不用讲，你不要问我财务指标，讲财务指标是等而下之了，你要讲你要理解这种规律，你要理解这种必然性，你闭着眼睛说中国银行全垮了，那社会怎么运行？不可能的，所以这是必然性，投资最大，投资是必然性和确定性，这是我想再给投资人讲最本质的道理。第二个就是刚才讲很多投资人不理性，不理性就会被人骗，为此我也做件善良的事，不要抄底已经腰斩的特斯拉。同志们，特斯拉大家知道国内有一位财经大v就是看着特斯拉腰斩了抄底了，最后没想到又腰斩了，腰斩复腰斩。这就是活生生地告诉我不要抄底特斯拉，国内的赛道股也有的腰斩了，能不能抄底？我建议还是谨慎，因为他们的泡沫太大了，泡沫炒作了几年，泡沫太大了，而且里面的抱团炒作资金极端想接盘侠都想疯了，你千万不要成为接盘侠，他们编了很多说辞，你要不信你就看看特斯拉股价腰斩之后抄底特斯拉的结果，这是要特别注意的。在吃肉的时候你没有赶上，你也别让他贼挨打，贼吃肉他必挨打，他挨打的时候你要被忽悠进去更惨，所以这也是我的忠告。不看贼吃肉，也就不会被贼挨打之后被连带，老老实实诚诚恳恳的就用常识思维，很多银行的分红率超5%，这不就简单到家了，对吧？这是我的思考。

主持人：通过排排网数据了解到，董总您目前管理的近20只产品都是投资的银行吗？策略都是一致的吗？

董宝珍：是一致的，从基础的策略是一致的，底层的原理是一个标的，也是大体上一致的，当然它也有不同，它那种不同是不可避免的。为什么说一致？这也反映了我的投资理念。我自进入资本市场，我实际买的股票很少，我自从发行的基金产品，其实我就买了两大类股票，我在投资白酒之后就买了一个贵州茅台，我在投资银行的过程中也不多，那么我不多的原因是什么？只有少数股票纳入关注范围，研究的深度才能有保证，对未来的判断决定于深度，不决定于广度，只有了解的越来越深，才能准确预测未来，预测了未来就把握机会规避风险了。所以在这种情况下，我就不可能有那么多标的投资，所以这种专注的集中于少数标的物的理念和行为特征，就决定了这些产品它是趋同的。另一方面这个我在实践中也意识到，能力圈不在于宽广，在于集中。我投资茅台写了一本书，投资银行也写了一本书，这是对这个问题的回答。

主持人：我之前在一些论坛上面看到了，有部分的投资者提到了一个问题，就是有一些管理人他会做一些橱窗基金，就是把一些稍微好的展示出来，然后其他的不进行展示，那么您对于橱窗基金这个问题怎么看呢？

董宝珍：今天我拿到你的问题的时候，我一直不知道什么叫橱窗基金，刚才你讲完以后我才理解橱窗基金了，所以我只能当成一个娱乐话题了。就是说一个人应该把自己的缺点要展示出来，那么如果他介绍说你好，我是有缺点有这个毛病，那么这个人是可信赖的，如果他上来就是说把自己的缺点都隐藏起来，把自己最光彩的展现给你的话，生活常识告诉什么？远离是正确的，人要光明磊落。橱窗基金咱们不太理解，对有生活经验的，人家一眼就看出来了，有橱窗基金不愿意让人看到全局选取一段，对吧？这不好。我补充一下，我想讲两个故事，一个故事是巴菲特的一个案例，巴菲特收购的一家公司，有一次有个社会组织邀请巴菲特参加活动，结果在活动中他放的是那种爵士乐，巴菲特年龄大了，所以主办者就把巴菲特安排到一个隔音的小屋里，巴菲特到了小屋了，突然发现里边还有个老头也是因为吵躲在里面了，俩人就聊开了，结果聊了一段时间，巴菲特就决定收购这家老头的公司，收购完成了巴菲特也付款了，结果付款完了被收购的这老头跑到巴菲特前说对不起巴菲特，我那天在小屋里跟你说忘记告诉你我们公司的一个缺点了，现在我补上这个缺点，您如果要是听到这个缺点准备反悔，我马上把钱退给你，大家都说不用了，你是诚实的，是真实的，这个真是这样。第二个就是资产管理业最稀缺的不是智慧，是良心，是道德，是责任。我个人说一句话就是橱窗基金在人的可信度上，一开始设置橱窗就可能出问题了。这是我的补充。

主持人：其实我们也想了解一下您对于2023年的一些潜在的风险有什么样的看法？去年有俄乌战争，有疫情影响，有其他的一些美联储加息，而且加了好几次的一个大比例的，对于2023年潜在的一些风险的话，您有没有什么样的警惕这样的一些话来给到我们的投资者的建议？

董宝珍：关于2023年的风险，谈这个话题首先要谈一下我理解的啥是风险，所谓俄乌战争，所谓美国加息，所谓社会事件，我认为这不是风险。那么什么是风险？我认为有两点，第一，这个企业的未来出问题了，今天很好，结果过一段时间崩溃了，这就是说企业经营出现了问题，这是风险。第二个就是说企业经营没什么问题，但是太高估了，太高估了，大家知道特斯拉的股价跌了百分之七八十的过程中，特斯拉的净利润又没有负增长，因为它太高估了，一度市盈率和市净率达到了就是很难想象的程度，所以风险主要是基本面出问题了或者是高估。从这个意义上，讲防风险的办法就有了，你首先要拉黑所有高估的，然后高估其实也不复杂，就是市盈率、市净率，或者你想搞的复杂PEG都可以，拉黑所有高估的。第二就是在所有低估里头，你看一看是不是有价值陷阱，它是市盈率低估，是不是它确实是包含着很多的不确定。所以说防风险就是防高估防基本面崩溃。在现在的市场上最主要还是防高估，因为中国经济从疫情中恢复过来，它逐步还是要好的，所以高估这一块是主要的，这也是我说的。你千万不要抄底特斯拉。那些赛道也面临着类似于特斯拉的。这是我的思考。

主持人：看到网上一些统计：2022年全球顶流投资大师也都不容易：巴菲特亏了16.79%，芒格亏损了16.03%，索罗斯亏损了70.51%，李录亏损了38.69%，我看您的基金平均是亏损应该是不到5个点，从回撤看，相比您还是跑赢了很多的国际顶流投资大师，是有什么风控秘诀吗？

董宝珍：你通过这个问题把我塑造成一个真的是站在巨人的肩上了，实际情况我们要历史地看，我的收益是过去几年一直就是不挣钱的，我在过去三四年并没有什么收益，没有收益的原因是什么？我就是死守我的重仓的有安全边际的按破产价交易的标的。我没有参加泡沫，在泡沫膨胀的过程中，我没有享受泡沫带来的利润，所以泡沫破裂的时候也伤着我。所谓的风控秘诀，什么叫秘诀？我就是买有基本面支撑的经营数据好转的，且股价很低的，这行为本身就注定了大体不会遇到高风险。你列的都是外国的，没列本国的，其实本国的也一样。前期的顶流公私募们不就是沙滩上的裸泳者吗？潮水退去以后裸泳，为什么？因为他前期在泡沫中不亦乐乎，最后在泡沫破灭的时候必定是要现原形的。我特别不敢说巴菲特、芒格、李录、索罗斯，我是没能力评估这些大师。我这个能力就能评估一下国内这些顶流公私募们，那些顶流公私募根本没有投资能力的，因为在泡沫泛滥的时候获利是王大妈和王老五最擅长的。每一次所谓的泡沫泛滥的时候，市中的无名之辈都是看不起巴菲特的，巴菲特真的就是真的是没法跟人家比的，所以真正谁有投资能力，谁没投资能力，我今天告诉你一个秘诀，凡是在泡沫式上涨中大获其利的通通没有投资能力，我可以用人头担保，所以这个人在一轮牛市中挣了七八倍，比如说木头姐，木头姐在牛市中赚了7倍，跌下来跌了80%，凡是牛市挣钱的全部没有投资能力。凡是牛市不挣钱的人，有可能有投资能力。因为他牛市不挣钱的时候有两类的，一类是真不懂，他就不挣钱，还有一个是真懂，他就不买泡沫，比如说巴菲特，巴菲特就从不参与泡沫，2000年网络股泡沫破裂之前，所有人都嘲笑巴菲特，纽约时报嘲笑巴菲特，真的是被人普遍歧视，为什么？巴菲特不是不懂，巴菲特是真懂，你们的上涨是泡沫式的，一定是崩塌下来，你们是粉身碎骨。今天在中国的赛道上就出现这个现象了。那么我说句实话，其实包括董宝珍在内的，真正懂投资的一般来说在牛市里他是不会参加泡沫的，它有极强的人性控制，人是抗拒不了天天挣钱的诱惑的，但是极少数超理性的人他一看这是泡沫式上涨，绝对不能进去，进去以后眼下你是天天挣钱，一旦风云突变以后，你粉身碎骨死的连骨头渣都没有。我再次重申一下，我那点超巴菲特的是建立在几年不挣钱的基础上，不要断章取义。短期的我的收益过去几年很垃圾，很差，可是大家说了你这么垃圾，你这么有信心还在讲了，因为什么？因为那种不挣钱是在孕育，把弹簧压缩了，把财富装起来不兑现，所以在这种情况下，他最终会在赛道泡沫破裂中重新洗牌，重新洗牌就是回归规律，回归合理。这是我的思考，没什么风控秘密，就是常识，坚持真正的价值投资。