董宝珍电台（904）：凌通盛泰客户成山涛先生述董宝珍投资思想

接下来大家听到的录音是我的客户──来自山西省的成山涛先生发自内心的演讲，演讲全篇是对我的投资思想、投资理念和未来投资前景的全面积极乐观的评价和肯定。但是，如果你要是认为说董宝珍电台发布了一个董宝珍的客户，全面肯定董宝珍观点思想模式及未来伟大前景的录音，是董宝珍享受着马屁，那么一定是你理解得不够深入。

之所以要发出成山涛述论董宝珍，是我觉得成山涛写的评论我的投资思想，包括对我投资模式总结的文章，是站在一定角度深入观察理解而作出的评价。我有时候感觉到成山涛比董宝珍更理解董宝珍！我说财富源于心灵，实际上这句话一提出，就与财富来源于企业基本面、财富是由企业贡献的、股票就是一小部分股权，靠股权靠公司经营来贡献财富的观点对立了。我开始提出财富源于心灵，就基本上跟现存于全世界的价值投资理论形成对立了！成山涛挖掘出来了，他在录音中所表达的思想，包含着深刻的学术观点有六七条，每一条都是投资学术的最高前沿。所以说成山涛是认同我、支持我的观点的，但是他的认同和支持全部是学术的，这跟我的认同者都处于超理性是一脉相承的。我的传统认同者都是反复分析了我的观点后，完全是基于这些观点的深度，逻辑的自洽性正确性得出的认识。

我把这个观点拿出来，实际上完全是为了让听众对投资的理解更上一层楼。所以大家要认真地听一下，毫无疑问从表象上看是认同我，支持我。但另一方面他认同和支持的那些观点是超一流的学术。这就是我向大家推荐的原因，接下来请大家享受成山涛先生的思想。

──北京凌通盛泰董宝珍

（以下文本内容为成山涛演讲内容翻译）

董老师价值投资思想领域又上了一个新的台阶，这是个什么台阶？我的理解是，在六一儿童节凌通盛泰12周年活动的时候，我写了一篇文章《我和凌通盛泰的故事》。那篇文章里我表达了一个核心观点：董老师带凌通盛泰团队，经过近30年的投资实践和探索，创立了一整套系统的价值投资思想，其价值投资思想将古今中外的价值投资思想融合贯通，集价值投资思想之大成，他把所有的价值流派融合到一起。坚如磐石，价如稻草，质如黄金，这十二个字浓缩了财富来源的奥秘。

董老师的价值投资思想具有包容性和融合性，他把西方价值投资思想的股权文化和中华文化中的心性哲学结合在一起。西方文化注重对客观世界的研究，东方文化注重人内心世界的修为。董老师的价值思想建立在对客观事物正确研究的基础上，始终保持理性，将心和理统一起来——心即理，将西方文化和东方文化和二为一。第二点，董老师的价值投资思想把投资和生活的道理融汇贯通，做一个遵道守德的人才能获得获得财富。第三点，他把芒格的成长股投资方法和格雷厄姆的价值股投资方法合二为一，董老师独创的偏差理论，不但要占有已有的偏差，还有占有未来的偏差，将这两个偏差合二为一。第四点，它将物质和精神统一起来，精神决定了物质，财富来源于心灵，心、物一源，将物质和精神统一起来。第五点，他将价值发现和价值实现统一起来，财富来源于心灵，这里面包括了偏差理论和博弈理论，偏差理论是价值发现，博弈理论是价值实现。

董老师他还有一个发现，通过昨天他给我们讲课，我又发现了他对资本市场上价值的追求和对人生的意义/人生的价值的追求也实现了合二为一，他把这些东西都统一起来，这是我的一个理解。说到资本市场对价值的追求和人生价值的追求，统一为什么呢？统一为财富来源于心灵，是什么心灵呢？第一点在认知层面是去伪存真；第二点在人性层面是别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧；第三点是在正邪博弈，仁中取利真君子，义内求财大丈夫。这三种心灵层次不管在资本市场上，不管在生活中，这就是我们追求的东西，就是我们追求的心灵品质。

董老师的价值投资思想集各种投资思想之大成，我觉得他把几种价值投资流派包容在一起，我不断地思考为什么他能达到这种高度？我想之所以能取得这样的高度，主要是基于他对价值、对投资、对财富这三个基础定义具有特别深刻的理解，价值是偏差，是你发现的真相和市场大众看到的假象之间的偏差。这种偏差，表面上是真相和假象之间的偏差，其实是你和市场大众之间能力的偏差，是你和市场先生道和德之间的偏差，这就是价值的理解。第二个投资是什么？大部分人想到投资是购买力的增长，在他的眼里是什么？投资是认知博弈、人性博弈、正邪博弈；他把投资上升到人性、人格方面，这是他对投资的定义。第三，什么是财富？财富的本质是精神品质。所以说，董老师对价值投资这三个基础概念的理解：从物质到精神、从有形到无形、从实体到虚拟、从具体到抽象，他对这三个基础概念的定义具有高度的抽象性，这样使他的价值投资思想财富来源于心灵就具有包罗万象的特点，这是我的一个理解和体悟。

关于学习董老师的投资思想方面，为什么大多数人学习董老师的投资思想，财富来源于心灵看着简单，但是通过深刻学习董老师的价值投资思想，真正得到他的认知高度，你必须从几个误区走出来：第一，你必须从巴菲特中走出来，巴菲特的传统的价值投资思想以资产收益为主，董老师的价值投资思想以市场估值修复收益为主，这是两种不同的价值投资思想。以企业为主到以人为主，你要从巴菲特中走出来。第二点你要从企业分析中走出来，在资本市场上投资者其实不是在寻找企业，投资者寻找的是规律道理和逻辑。第三点，你要从“我执”中走出来，对于大部分人来说，执着于自己做投资，走不出小我，只有走出小我，才能实现从选股到选人的提升。

其实，董老师的价值投资思想，财富来源于心灵，就是告诉我们，投资这件事是极其难得，没有一定的先天禀赋，是做不好的，他告诉你财富来源于人，来于心灵，不来源于标的物。我同西安的一个客户交流时说，你手里的银行股只是小机会，董老师他们手里的银行才是大机会。另外我还想说一下，前段时间和小鹿交流时，我们有一个相似的观点，股权思维是一个美丽的谎言，另外资本市场上根本不是慢慢变富，而是一夜暴富，按照董老师的价值投资思想，财富是在经过漫长的等待以后，在20%的时间里集中完成的，他不是慢慢暴富，而是一夜暴富。

人们还有一个误区，大多数人给企业估值其实是在算命，计算企业现金流，相当于在计算一个人能活多长时间，这是一种算命思维。我们学习董老师的价值投资思想要跨过这三个思维障碍，第一是股权思维的障碍，第二个就是慢慢变富的思维，第三个，就是说不再执着于自己选股，从选股到选人，让善于干这些这件事的人，把它做好做精，这是我的一个理解。

综上所述，第一点董老师价值投资思想的高度，第二点说了理解董老师价值投资高度需要跨越的三个障碍，我还想说一下，前段时间，凌通盛泰组织了一个会议，董老师在会了强调了十年十倍超额收益到底来源于哪里？投资收益超过什么标准才是它的超额收益？

我想说的第一点，指数基金的收益就是平均收益，价值投资的收益一定是超越指数基金收益的，没有超越指数基金的收益，就不是价值投资，为什么这么说？这是由董老师对价值的定义，价值是发现大众没有发现的真相，这是偏差理论决定的，你必须超越大众，你必须超越大众的能力，你这种能力体现在你超越了指数基金的收益，所以说价值投资的收益一定是超越指数基金的，没有超越指数基金的投资就不是价值投资。

董老师的价值投资思想是以市场估值修复的收益为主的，这是和他的价值投资思想财富来源于人，财富来源于自己，财富来源于心灵紧密相关联的，这是我主要表达的三个意思，我觉得董老师那句话给我的印象最深刻：“全世界的投资理论界搞得偏颇了，他们其实是搞错了，超额收益的主要贡献者是市场情绪，是市场先生，企业也是收益来源之一，但不是主要来源，只有两个收益相结合的时候，才能实现超额收益。”董老师讲的这句话给我的印象非常深刻，证明了财富来源于心灵比财富来源于企业更本质，财富来源于心灵才是价值投资思想的灵魂之所在。这是我所要做主要表达的观点是，董老师在茅台大博弈时创立了财富来源于心灵这种朴素的价值投资思想，通过银行大博弈证明了财富来源于心灵这种价值投资思想具有划时代的意义。

董老师孜孜不倦地带领团队求索和探索。他在理论上在逻辑上证明了财富来源于心灵，这是一种无与伦比的价值投资思想，它是划时代的，这是我对董老师价值投资思想的一个总体的梳理和理解。董老师团队的投资收益和普通投资者的收益就不是差一条街，不是差三五条街，差的距离大到你想不到，这是因为董老师价值投资思维上的深度和高度所决定的。为什么他能达到这种的高度，其背后的逻辑和原因是什么？

第一从个人的原因来说，董老师个体上具有的先天禀赋，这是第一点。第二点他这种价值投资思想来自于投资实践。第三是他的经历所决定的。他经过了人性的博弈，最典型的就是裸奔，他经过人性的博弈的一关让他站上了很高的高度。他能吸收不同的意见，每天那么多人骂他，或者是不同意见，他都是乐呵呵，一笑了之，我觉得董老师这种人性方面的修炼，不管这些投资理论的创建，或者是他自己的投资过程中人性的历练，他是同步完成跨越的，这是从董老师个体的角度上来理解。

另我从更大的角度来说，像凌通盛泰这种模式是一种别人无法模仿，无法超越的，它是一种公开，开放的体系。资产管理包括西方的价值投资也都具有封闭性，其持仓也是一定时间之后才公布的，但是董老师基本上是完全公开开放，它是一个公开开放的系统，他随时和外界沟通，不断地和外界交流互动。董老师有一点特别打动我，往往投资者一个简单的问题他一遍遍耐心地跟投资者解释，解释N遍，不厌其烦的解释，他通过和投资者的不断互动，同时自己的思想不断地在简单重复表达中完成了更新和迭代。还有一个就是将中华文化心性哲学和西方股权文化的结合，以及线上线下这种交流方式，把整个价值投资体系放在一个大的背景下，一个开放的系统下，让这种投资思想不断的更新和迭代。

我有一个明显的感觉，就是在学习董老师的价值思想的过程中，我怎么也跟不上董老师的步伐，他每天输出的东西太多了，我都学习消化不了，我常常有这种感受，这是一点。第二点就是说我学习我是如何理解和学习董老师的价值投资思想？我并没有学过金融专业，也没有学过财务报表，我也不懂什么财务报表，我也不懂行业分析，我是通过前几年了《得到》的栏目上的罗振宇的讲课，通过他古今中外文化的讲述和介绍，他让我看到了一幅中西方文化发展的脉络，还有施展老师，他给我展现了一幅中外政治历史演变的蓝图。施展老师讲的《中华史纲50讲》《国际政治50讲》我的世界观的影响很大。

还有一个就是我为什么要这么积极学习董老师的思想，学习董老师的价值投资实际上是为了什么？我觉得第一点为了打破时间和空间的界限寻找志同道合的人，董老师给我们的上的辅导课，他能让我找见了十年喝粥的曹雪芹，还有王阳明、曾国藩，还有捐给孤儿上学的乞丐武训……他的价值投资思想还让我跨越空间的界限，找到我内心向往、内心敬仰具有优秀品质的这些人，这是第一点。第二点他让我精神和物质统一起来，我不再孜孜不倦仅仅为了一些物质上的追求，董老师的思想让我知道了因果关系，精神是因，物质是果，精神和物质的需求合二为一，第三投资和生活，我一再说我学习董老师的价值投资思想，并不是为了成为董老师，而是为了更好地活出自己，更好地过好自己的生活，这是我的一个观点，我学习董老师的价值投资思想是为了什么？我们学习董老师的价值思想，是要学习他的神，而不是学习他的形，这是我的一个理解，以上就是我主要表达的这几个观点。

我强调一下，我学习董老师的价值思我觉得是一种创新，他是一种什么样的创新呢，我走进凌通盛泰的时候，当我买上否极泰基金的时候，大多数人以为这是个结束，交给专业的人给我投资理财就可以了，我觉得这其实才是一个真正的开始，是自己全新生活的开始，通过学习董老师的价值投资思想，将其投资的思想运用到生活中去，更加明白如何获得财富，如何获得幸福健康快乐，如何活出自己。我觉得这是我们每个人学习董老师的价值投资思想的意义和目的所在，并不仅仅是获得一些物质上的财富。今天我最想表达的是董老师的价值投资思想，将古今中外的价值投资思想融合贯通，集价值投资思想之大成，凌通盛泰团队是一个非常优秀的团队，你们这个团队以及背后各位股东是我高山仰之，心向往之，学而行之的对象和目标。好了，我主要表达这些，谢谢董老师，谢谢凌通盛泰。