保本基金年末逆袭“定心丸”投资门道多

 

徐唯佳

尽管无论从规模还是数量上来看，保本型基金一直是整个公募基金产品的一隅。但正是这一比重偏小的角色，在年关将至之时，上演了一次逆袭。

A股市场的波动给机构投资者或者个人带来的不安影响尚未消散，低风险产品悄然成了新宠。不仅基金公司热衷推出保本类新品，而且多只保本基金近期出现提前结束募集的情况，甚至启动比例配售。“保本”二字似乎成了投资者的一颗定心丸。那么，这颗定心丸究竟有多少魅力？

保本基金走俏

来自天天基金网的数据显示，保本基金正继续着11月的疯狂，12月上旬正在发行的15只基金产品中，有5只为保本型基金。分别是华安乐惠保本混合C、华安乐惠保本混合A、中海顺鑫保本混合、博时境源保本C和博时境源保本A。

而在新成立的基金产品中，共有47只保本产品已完成募集。这恐怕是自2004年首只保本基金银华保本增值成立以来，保本类基金发行最辉煌的成绩。

而从新成立基金的募集规模来看，市场对保本基金的热情超过预期。多只产品的募集规模将近50亿份额，远超同期的大部分混合型基金。如华安安益保本募集49.53亿、建信安心保本二号募集49.64亿、招商安盈保本混合募集45.60亿。

经济观察报记者在采访中了解到，不少基金公司的内部人士透露，整个11月股票型基金的销售情况不甚理想，保本型基金却意外的满载而归，原先为期1个月的募集计划均提前完成。

从收益情况来看，截至12月8日，新成立的47只保本基金中，仅长城久祥保本、东方赢家保本混合、交银融合保本混合以及银河择利保本混合业绩暂时表现不佳之外，其余均为正收益。其中，长城久利保本混合更是实现了93%的累计收益涨幅。从今年6月11日至12月9日的数据来看，长城久利的累计收益率远超上证指数和沪深300指数。

而截至11月底的数据也显示，已成立的75只保本基金今年来平均收益率为11.18%，相较一年期定存收益而言，优势更加凸显。

上海证券研报显示，保本基金总体上仍是基金公司的非主流补充型产品，但正在日益受到重视并彰显出潜力。目前，共有32 家基金公司涉足保本基金领域，占总基金公司数量的1/3。截至2015年11月30日，市场上存续保本基金73只，资产规模约1083.03亿元。基金公司平均保本产品规模均不大，南方、长城、华安、工银瑞信、国投瑞银、招商、建信等7家基金公司保本产品平均规模在20亿以上，其余基金公司大多平均规模在10亿以下。南方是现存保本基金数量最多、规模最大的基金公司，旗下现存7 只保本基金，总规模157.79 亿元。

投资保本有门道

保本基金为何走俏？这与今年A股市场剧烈波动的情绪化影响不无关联，而“资产配置荒”更是基金经理们普遍认同的观点。记者采访了多位近期发行保本基金产品的管理人，其中，博时境源保本基金的管理人杨永光以及华安新机遇保本混合基金的管理人郑可成均提到了这一点。

博时境源保本12月7日开始申购，其管理人在采访中表示，经历了股市从高点巨幅震荡下跌之后，四季度A股虽然出现了修复性行情，但投资者对市场风险更为敏感，在新的炒作热点还未掀起的状况下，投资仍有较大的不确定性。

华安基金12月8日发行的华安乐惠保本混合，由华安固定收益部助理总监郑可成作为管理人。对于后市，他显得更有信心，认为债市的绝对回报以及权益类行情的结构性延续，是保本型基金投资的不错时机，也给该类产品的收益带来利好。

12月10日，招商境远保本基金开始申购。招商基金一位内部人士向记者透露，限额50亿的产品开卖1小时后已销售10亿，并在短短半小时后，其兴奋地表示很快将突破20亿。

目前，保本基金普遍采用CPPI 策略，即恒定比例投资组合保险策略。将资产分配在低风险资产（如固定收益类资产）和风险资产（如权益类资产）上，即拥有兼顾股债的特点，将大部分资产用于配置债券，以获取一个低风险的投资回报，用小部分资产进行权益投资，分享股市的上涨收益。

当然，这并不意味着投资者在购买保本基金之后就不会存在损失的风险。保本基金的关键点在于保本周期，投资人只有在一个完整的保本周期后才能享有资本金保障。显而易见，在募集期内申购，或进入下一个保本周期的期间申购更合适。

上海证券研究认为，保本周期的市场行情对基金业绩的影响很大，保本周期涵盖了牛市或结构性行情利于保本基金提高收益。在牛市初期和熊市末期投资收益会相对较为可观，但受风险偏好限制收益会低于同期股票基金收益表现。在熊市初期和牛市末期，保本基金往往能取得超过同期股票基金的收益。相同市场环境下，保本基金的择时、选股等主动管理能力会对基金投资业绩有重要影响。

而保本基金对于提前赎回的“惩罚”也相当严苛。尽管大多数基金都允许投资者在中途赎回，但如在保本周期内，基金公司将不再承诺本金保障，且赎回费率将会提高至2%~3%。而很多基金在保本周期结束后赎回，是不需要赎回费的。

有部分基金公司打破保本基金未持有到期赎回的高费率惯例，赎回费从通常的2%降至0.5%甚至为零。上海证券研究认为，尽管此举对保本基金产品的运作提出了更高要求，但满足了部分投资者对资金流动性的要求。未来或将成为部分基金公司为了吸引投资者而采用手段之一。

那么，较长周期和较短周期的保本基金，哪个更有优势呢？据东方财富网的数据显示，在已有的80只保本基金中，三年周期的超过60%，2年周期的共有18只，另有十多只为1.5年。而较短周期的保本基金大多为近两年成立的产品。近两年发行的保本基金设置的保本周期更加灵活，较之传统的3年保本周期，大量出现1.5年和2年的保本周期型产品。这给投资者带来更多选择，可根据现有资金选择不同周期。当然，也较短周期的产品对管理人的投资实力和担保机构带来更多压力。

博时境源保本的拟任基金经理杨永光则认为，并不是越短的保本周期越适合低风险的投资者，相反，三年保本周期会更具优势。

较长的保本周期，会给基金运作带来更大的安全垫，便于其在一个周期内调整更灵活的权益类投资比例。尤其在面对较好的股市行情时，基金经理可以根据原来的风险垫要求，及时扩大权益投资比例，以获取一个较高的回报。由于周期较长，股票运作的空间会更大，有足够的时间获得超额收益。而短周期的保本基金，由于受到风险垫的限制，在权益类投资上会显得束手束脚。从目前股市反复震荡下行的局面来看，似乎给权益类投资带来一些机会，这也是长周期保本基金的一个不错的契机。

然而，在一片乐观声中，亦有基金公司高管持不同的意见。沪上一大型基金公司总经理向经济观察报记者称，明年可能会出现股债双杀的行情，保本基金可能会出现很大困境。

在大盘3000点的位置上，基金公司扎堆发行保本型基金，的确有急功近利心态者。不少基金公司从11月至今，已连发数个保本型产品，与其说是市场的热度催化，不如说是其追求规模的效应。

有基金投资者质疑，为何不在风险最大的时候（大盘5000点附近）发行保本基金呢？机构投资者反复强调了保本基金的“安全垫”作用，却并没有在高风险的时刻亮出。相反，为迎合市场需求和大部分投资者的心态，不少基金公司在高风险的点位上，依然频发股票型基金。

当然，可参与打新是保本基金的另一个相对隐匿的优势。在打新新政出台之后，它已是为数不多的可参与打新的低风险产品。这也是IPO重启之后，保本基金热销的原因之一。