夜读财报续 : 二三四五成本大降的秘密——为转型开路

 

2022 年度，二三四五营业收入为 6.67亿元，较去年同期下降 28.43%。净计提了1.61亿的商誉减值与资产减值准备 。2022 年净利润为2.12亿元，较去年同期下降 46.66%。但是，就是在这样的情况下，二三四五去年的营收净利率仍然高达34%，非常非常高。尤其是一季报，营收仅仅1.4亿(大数)，净利润却高达1.1亿，营收净利率更高达将近80%。

很多人非常不解，二三四五干什么业务哦，利润率这么高，怎么可能哦？事实上，前两天还有股友专门给我提了这样的问题。而且，我自己也有同样的疑问，所以，前两天夜读财报，我也专门研究了这个问题。今天我就尝试解读一下这个问题。

但是，声明一下，文人今天不准备从财报上的每个科目一一给大家算细账。因为那样太累。大家看起来也太麻烦。文人今天只给大家算大账，注重的只是逻辑上的分析。所以，大家不要从细节上较真，道理上明白也就可以了。

一，去年二三四五营收大减还能利润率超高，不是由于投资收益大增。

营收利润率超高，肯定是与利润密切关系的。简单的说，一个企业的利润的来源，可以表达为这么一个公式: 营业收入➖成本(包括产生收入的直接成本，也包括管理费、营销费、研发费、财务费、营业税“四费一税”几类间接成本)➕其他损益(非主业收益。偶然收益。 在二三四五这里就是投资收益、公允价值变动与商誉减值等)➖所得税。所以，哪怕营收收入如顺子一样大减，只要成本减少足够多，或者投资收益足够大，利润率还是可以非常高的。事实上，有的上市公司哪怕主营业务亏损，只是靠政府补贴、投资收益甚至卖房，也能够收益为正。原因就在这里。

具体到顺子，去年，顺子的投资收益比上一年是减少的，公允价值变动收益也不大，相反，去年顺子还净计提了1.61亿的商誉。最后合计下来，顺子的其他损益影响利润只有区区四千万。所以，顺子的营收净利率高企，肯定不是来自于其他损益，包括投资收益等。相反，还正是因为净计提了1.61亿的商誉，才导致了顺子去年的净利润大幅下降了44%，要不计提，每股利润也会与2021年大差不差。具体的，喜欢研究的，自己看年报的合并利润表。

二、顺子2022利润率超高，关键在于成本大幅下降。

营业收入下降了30%，其他损益包括投资收益、公允价值变动收益、商誉计提，增加利润不过区区4000万，扣除所得税后影响更加有限。所以，其他损益肯定不是顺子超高利润率的原因。

那么，原因何在？按照文人最先那个公式，不是其他损益大增，就只能来源于经营成本大减。那么，究竟是不是这个原因呢？确实是。

财报自己披露:2022年，公司营业成本为2.69亿元，较 2021 年同期下降 34.95%。

大家可以自己回头到上面看看合并利润表，虽然净计提了1.61元的商誉与资产减值，营业收入还减少了2.6亿左右，但是营业总成本较2021大幅减少了3亿，直接与主营相关的营业成本减少了1.44亿，这个，就是顺子2022年依然营收利润率超高的主要原因。

三、顺子的营业总成本何以能够减少这么多？

互联网服务➕多元经营，这就是顺子的两大主业，这样的轻资产业务，说绝对点，营业靠的就是一堆程序，几台电脑，然后是推广费用，成本何以一年可以减少这么多？诀窍在哪里？

你怀疑得对。顺子的直接成本看起来没多少下降空间。但是，间接成本却未必。事实上，顺子成本的大幅下降，主要靠的就是前面提到的管理费、营销费、、研发费、财务费、营业税“四费一税”四类间接成本的下降。我们具体看看吧。你可以返回上面的合并利润表去对照:

1、营业税及其附加。去年，顺子还增加了约250万，没什么“节约”。占比也非常小，可以忽略。

2、财务费。顺子账上现金24亿，利息收入都不得了。去年，顺子财务费用继续为负，增加毛利8500多万。所以，顺子利润率超高，这个是有贡献的。

3、管理费。这个，去年顺子减少了2900万，也有贡献。

4、销售费。去年，减少了1000万。当然也有贡献。

5、研发费。去年，顺子的研发费用大幅减少了4600万 ，贡献不小。

以上，2-5项 顺子2022年共节约间接成本1.7亿。这个就是顺子成本大减、毛利超高的主要原因。直接成本的减少，一会下文会解释。总成本与利润的其他关联，主要就是与其他损益有关，比如资产减值等等有关了，就不值得过度解读了。

另，顺便一说，顺子一季报之所以营收净利率更高，则是与两者都相关了。一是成本继续维持低位，二是其他损益大增，光是投资收益与公允价值变动损益收入同比增加就有6500万。这个，文人就不具体展开说了，喜欢的自己去看顺子一季度报告的“合并利润表”。

四、成本大幅下降的背后。

“四费”间接成本的大幅下降。其中财务费用下降，进一步减少了8500万，反应了公司的理财本事。去年归集在财务上的现金大幅增加，最后达到了24.5亿，利息增加了，正常。也不值得特别骄傲。

问题是营销费、管理成本、研发费用均大幅减少。这个就不容易了。这些方面成本的减少，当然不可能主要来自于顺子自营的二大主营业务之一的多元投资。因为那个在成本方面的占比实在太小。顺子的年报也有披露:

研究来研究去，文人发现，顺子成本的下降，基本都是与“互联网服务”主业有关的。归结如下:

1、间接成本的下降，主要与互联网业务有关。无论是营销费、管理费还研发费，大幅下降都是“费用控制”的刀子砍向了互联网服务业务的结果。

2、事实上，顺子直接成本也大幅下降，但同样是其互联网业务主动收缩的结果。看看这个，占直接的营业成本85%的推广费，去年居然从3.5亿降到2.2亿，直接下降了1.3亿，下降比例超过三分之一。互联网企业，业务增长靠的就是推广哦。顺子的互联网服务主业，难道不想发展了？

3、再看看这个，研发人员大幅减少一半，其中硕士减少了三分之二，这个“裁员”速度，大大高于同行。难道是要解散这方面的业务吗？

显然，公司去年明显在收缩互联网业务。看看公司的资源配置，80多亿的现金，基本上都是配置在股权投资与多元金融业务之上。

所以，文人一直说，二三四五一直在谋求转型。去年的年报，也印证了这一点。

五、三个问题

1、转型好不好？看看三六零，也看看顺子自己，就互联网行业大势总体来说，转型，至少增加与做强其他主营业务，势在必然。

2、顺子未来的主业。文人预言，二三四五未来最大的主业，肯定会是投资。包括创投、股权投资、证券市场直接投资等等。不排除顺子收购其他投资类企业的股权。

文人甚至不排除公司直接收购某个证券公司。因为，投资确实是魔幻六人组的强项。而且，六人中有四人的直接出身是证券行业的老总，干一行爱一行，行业背景决定了他们对证券行业旧情难舍，很可能再作冯妇。

3、顺子的互联网业务究竟还干不干？文人预计，干还是要干的，但在细分方向上，一定会结合行业新动向加以调整。比如，肯定会加大人工智能方面的业务。事实上，公司年报就是这样明确了公司互联网服务主业的投资的新方向与队伍建设的新方向的。这样也好，去年互联网方面老业务的收缩，正好为新业务的铺开扫清了障碍。

有人猜测，顺子会把互联网业务整合给什么网什么宿的。个人觉得，不排除合作成立公司做新业务的可能，但顺子完全出售互联网业务的可能性，则基本没有。因为，数字经济时代来临，必然意味互联网业务未来前途远大还，魔幻六人组都是投资高手，不会不明白的。关键是顺子多金，多到足够真正拥有两大主业。所以，我认为新东家不但会保留这块业务，还会在这块业务上通过并购甚至借壳等植入新资产。公司已经明确要寻找并购机会，去年相关业务的收缩，也就是已经在为互联网新业务的到来，提前扫清障碍。要不，裁员怎么重点就特别冲硕士以上高学历人员下手？老业务的大鸟少一些，新队伍来了，就能够更好地与老队伍融合哦，要不，队伍不好带。

好了，就此打住。供参考。

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