解读｜降准之后会降息吗

 

在11月22日国务院常务会议进行提前“预告”后，年内第二次降准如期而至。

11月25日，为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。

央行有关负责人表示，本次降准有利于保持流动性合理充裕优化，增强金融机构资金配置能力，支持受疫情严重影响行业和中小微企业，降低实体经济综合融资成本。

降低银行负债成本，加大实体经济支持力度

按照央行监管要求，商业银行需要把吸收的存款按照一定比例，存在央行，作为准备金。央行调低法定存款准备率，会造成准备金释放，为商业银行提供新增的可用于偿还借入款或进行放款的超额准备，以此扩大信用规模，刺激经济的繁荣。

本次降准的原因，主要是外部环境复杂严峻，经济恢复有所放缓，还需要货币政策发力稳增长。

从10月经济运行情况来看，受疫情反复、外需回落以及地产低迷等影响，经济虽然继续保持恢复态势，但基础并不稳固。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，从生产端来看，工业和服务业双双回落；需求端方面，出口年内首次转为负增长，消费同样转为负增，基建、制造业和房地产开发投资当月同比增速出现回落；物价方面，核心CPI同比继续处于0.6%的极低区间；金融方面，社融存量同比增速回落至10.3%，为5月以来的最低水平，宽信用需要进一步加力。

“由于降息仍受到美国货币政策的掣肘，降准成为更可行的政策工具。”温彬表示，近年来，降准已经变成常规操作，其主要目的保持流动性合理充裕，但也能实现逆周期调节的功能：一是配合财政政策，服务于专项债等的加快发行；二是降低银行资金成本，引导LPR下行；三是推动银行增加资金投放，加快信用扩张。

由于国内降准空间日益收窄、央行珍惜正常政策空间，本次央行降准为0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，此前结构性工具频出，相当于加大基础货币投放，市场流动性保持合理充裕，目前国内经济面临环境复杂多变，政策需要平衡多个目标，货币政策要保持总量适度增长，更多引导金融机构实施好结构性工具，提升政策精准质效。

“降准的其中一个作用是增强银行信贷扩张能力。”周茂华指出，通过降准释放长期限、低成本资金，降低银行负债成本，提升信用扩张能力，加大小微企业实体经济薄弱环节、基建等重点领域支持力度，满足房地产合理融资需求等。

根据央行测算，此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。

今年来，中国居民储蓄率大幅上升，消费、投资减弱。央行在3季度货币政策执行报告中指出，今年以来，银行存款与贷款规模之间的差额明显扩大。同时，自2021年12月以来，商业银行净息差明显收窄，这些都使得银行的利润增速有所放缓。

“降准有助于降低银行的负债成本，相当于为银行减税，”华泰证券指出，“在明年银行净息差与资产质量可能双双承压的背景下，降准或将有助于推升银行信贷扩张的能力和意愿。”

降准之后，对银行来说，资金成本更低，有助于提升银行服务中小微企业和个体工商户的意愿和能力，巩固降低实体经济综合融资成本等政策效果。

另外，周茂华还指出，降准有利于保持流动性合理充裕，12月有5000亿元的MLF到期，叠加年底流动性需求上升，通过适度降准释放流动性，保持流动性合理充裕。

同时，降准还能稳定市场预期，周茂华表示，由于近期市场波动加剧，央行通过降准释放长期限流动性，释放稳增长政策加码，有助于稳定市场对流动性合理充裕预期。另外，年底降准也做好跨周期调节政策的具体体现。

专家：短期全面降息可能低

华泰证券认为，降准更多地反映了货币政策宽松的意愿，但除此之外，“经济企稳回升的节奏及幅度在很大程度上仍取决于疫情扰动消退的节奏、以及地产周期何时企稳回升，同时后两者也在相互影响。”

“经济自身的现金流是否恢复、以及经济主体的信贷需求能否持续性回升，需要看影响需求的一些因素能否解除。”华泰证券表示，如果疫情影响有所消退，居民消费和购房需求有望逐步复苏，而内需复苏也将有助于改善企业盈利，推动企业扩大投资。同时，如果政策的持续“托举”以及受疫情抑制的购房需求释放能够推动地产周期筑底回升，地产相关产业链基本面的改善也将推动经济企稳回升。

此外，本次降准后是否还会迎来降息，这也成为很多人关注的问题。

周茂华预计，短期全面降息的可能性偏低，主要是此前接连出台一系列政策措施，货币信贷总量保持适度增长，市场流动性保持合理充裕，同时银行持续让利实体经济，部分银行息差压力较大，政策需要兼顾外部均衡。

他认为，货币政策还是总量加结构，配合实施好保供稳价政策措施；引导金融机构优化资产负债表，加大小微民营企业等薄弱环节，基建稳投资重点项目支持，满足房地产合理融资需求，督促和引导各区域用好用足稳楼市政策空间等。

央行表示，加大稳健货币政策实施力度，着力支持实体经济，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持重点领域和薄弱环节融资，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。