房地产对下游装修行业的影响如何？看看全筑股份的半年报就知道了

 

我们来看一家在主板首家上市的装饰类公司，上海全筑控股集团股份有限公司（股票简称：全筑股份），其业务范围包括高端住宅、全装修楼盘、长租公寓、酒店、办公以及商业空间的装修装饰等。

我们以前分析过金螳螂的财报，显然全筑股份的规模要比金螳螂小不少，他们有没有金螳螂那种大额坏账的烦恼呢？我们一会儿就知道了。

2020年上半年的营收暴跌38.5%，还可以说是受疫情的影响；但是2021年上半年却没有明显的“报复式”反弹，说明疫情只是一个诱因，营收下跌主要是受市场行情的影响。但那并不是终点，2022年上半年在2021年同期的基础上再来一个营收“过膝斩”。整个营收图形构成了一个有平台的两座小山，山峰是2019年上半年了。

全筑股份没有公布半年分产品的营收结构，只有参照其2021年的情况，八成左右的业务是“公装施工"，设计占比接近一成，家具有8%，家装施工仅为2.8%。业务如此大范围地下降，一定是“公装施工”这块主要业务出现了下跌才有可能。

净利润的变化和营收略有不同，2020年上半年营收下降时，净利润下降幅度还不明显，但2021年上半年稳住下跌的时候，亏损开始了，2022年上半年，营收再次大跌，净利润就如同洪水一样，彻底关不住了，直奔营收的规模去了。他们并未明显受营业外收支的影响，也就是扣非净利润方面的表现并无实质性差异，我们就不做对比了。

本来以前的毛利率就只有10%出头，2020年上半年增长至16.8%的高点，但那只是最后的疯狂，2021年就跌得只剩下一个零头，2022年上半年跌至只有4.2%的低点，这个毛利率水平，拿谁来经营都会头大。

前些年的净资产收益率本来就不高，但亏损时的数据就相当可怕了。-81.3%的净资产收益率是什么概念？意思是半年就把公司一大半给亏没有了，当然这里是算的平均净资产，实际情况并没有那么严重，只是从年初14.5亿元净资产亏得只剩下了7.8亿元，这也还是挺吓人的哦。

其实业务上的亏损并没有想象得那么严重，因为信用减值损失就达到了6.1亿元，扣除这项影响后，他们的亏损其实并不大，我们来看一下成本费用占营收比的情况就知道了。

虽然营收下降后，期间费用也下降，但占营收比还是上升了4个百分点，总成本占营收比为110.7%，也就是亏损10.7%的水平，只有数千万元，但信用减值损失，也就是提取了坏账准备，那么具体是哪些坏账准备。

我们看到了某大商业承兑汇票的影子，虽然比金螳螂要好一些，却好不到哪里去啊。一个龙头企业的问题，要影响到前后链条一连串的企业，全筑股份显然没有更好的办法来应对这类风险。

现金流量倒没有太大的问题，营收猛跌的两个上半年，还有经营活动的净现金流入，其他上半年都是净流出。赚个几千万，要垫出去1亿以上的资金，跟房企们玩，真是命苦。好在，这类企业一般不需要太大的投资活动，毕竟不用进行大规模建工厂购设备这类活动。

近九成的资产负债率，净资产极少，相当一部分长期资产靠占用流动负债来提供资金来源，长期偿债能力堪忧。0.93和0.79的流动比率和速动比率，短期偿债能力也明显偏弱。

应收类的业务款项比去年同期略有下降，应付类的业务款项大幅下降。应付类的下降当然要付款才行，应收类凭计提坏账准备也会下降。好在全筑股份的有息负债只有不到10亿元，虽然压力也很大，但比房企们还是要好很多。

处于房地产下游的装修装饰行业，现在这种情况的出现，虽然事前大家有过预期，但真的发生后，很多人的心情还是轻松不起来的，特别是全筑股份公司的经营团队和投资者们。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！