浙商证券：给予中直股份买入评级

浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁近期对中直股份进行研究并发布了研究报告《中直股份点评报告：一季度业绩增长24%符合预期，直升机龙头业绩有望修复》，本报告对中直股份给出买入评级，当前股价为41.89元。

　　中直股份(600038)

　　投资要点

　　事件：4月28日公司发布2023年第一季度报告

2023Q1实现营业收入32.27亿元，同比增长98.52%；归属于上市公司股东的净利润0.14亿元，同比增长24.37%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.08亿元，同比增长63.44%。加权平均净资产收益率0.15%，同比增加0.028pct。2023Q1公司绩符合预期。

公司管理费用率持续下降，高研发投入夯实核心竞争力

　　1）利润率：2023Q1毛利率为7.06%，同比下降4.11pct；净利率为0.28%，同比下降0.05pct，公司净利率下降原因主要是毛利率下降所致。

2）期间费用：2023Q1期间费用率为6.52%，同比下降4.49pct。其中销售费用率0.94%，同比下降0.83pct；管理费用率3.89%，同比减少5.20pct，环比下降0.37pct，管理费用率持续下降；研发费用率2.03%，同比增加1.21pct；财务费用率-0.33%，同比增加0.35pct。公司研发费用同比大增389.73%，由于本期自筹资金科研投入较多，或表明公司积极开发新型号产品，进一步增强核心竞争力。

客户回款保障公司货币资金充沛，预付款增加体现公司对下游需求信心

　　1）2023Q1公司货币资金为41.69亿元，较2022年末增加96.92%，主要由公司客户回款较多导致货币资金增加，公司货币资金充沛。

2）预付款项15.75亿元，较2022年末增加43.67%，主要系本期材料采购需求较大；合同负债为13.79亿元，比2022年末增加19.60%。

　　民用直升机AC332签署24架订单，资产重组进展顺利

1）公司近日（4.10公告）与中航国际融资租赁、保利航空科技、宁翔通用航空等签署24架AC332订单，对公司新型直升机市场开拓具有积极意义。

2）公司拟发行股份收购哈飞和昌飞集团（1.10公告），本次重组涉及军工事项审查已获得国家国防科技工业局批复（4.14公告），资产重组进展顺利。

　　投资建议与盈利预测：

预计公司2023-2025年归母净利润8.6、11.1、13.5亿，同比+123%、+28%、+22%，PE为29、23、19倍。公司目前市值处于相对底部，安全边际高。考虑到公司实施收购哈飞和昌飞集团，看好直升机业务长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：资产重组实施进度不及预期、直升机订单不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘运昌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.41亿，根据现价换算的预测PE为33.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为55.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中直股份（600038）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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