恒生让马云躺枪 Homs究竟冤不冤？

 

在剧烈震荡了近一个月的A股市场渐趋平静后，恒生电子及其开发的HOMS系统却被推上了风口浪尖。近期，市场上盛传通过恒生电子HOMS系统进入A股市场的场外配资被大规模平仓，是近期“股灾”的源头。

7月13日，证监会组织了稽查执法力量赴恒生电子股份有限公司，核查有关线索，监督相关方严格执行证监会的相关规定。监管部门的“突访”加剧了市场的猜测。

在外界质疑恒生电子导致本轮“股灾”时，作为其实际控人的马云再也坐不住了。在证监会“突访”恒生电子杭州大楼当天，马云发文称：“这两个月一直在出差，尤其是六月份，美国、日本、俄罗斯、瑞士、巴西……几乎绕了地球几圈。他继而写道，惊闻杭州是暴跌的“大本营”，马云搞垮了中国股市，唉，事不关己，高高挂起，事不关己，有人挂你。

资料显示，2014年4月1日，马云控股的浙江融信拟以现金方式受让恒生电子的控股股东杭州恒生电子集团有限公司100%的股份，合计交易总金额约为32.99亿元人民币。马云持有浙江融信约99.14%股份，其余股份由阿里巴巴创始人之一的谢世煌持有。交易完成后，阿里巴巴集团董事局主席马云成为了恒生电子的实际控制人。

恒生电子旗下的HOMS系统诞生于2012年，起初是恒生电子公司的一款为私募基金开发的技术工具。该系统特点是可以将私募基金管理的资产分开，交由不同的交易员管理，从而通过系统可以看到每个交易员业绩表现，以此作为评价机制。此外，HOMS系统的风控功能也得到客户肯定，因而迅速被用于债券和股票交易。

现如今，证监会开始严查场外配资行为，而为场外配资提供接口的除了恒生公司HOMS系统，还有上海铭创和同花顺系统。不过，由于恒生HOMS系统“树大招风”，才被市场各方广泛关注。6月30日中国证券业协会公布的调研数据显示，三大系统接入的客户资产规模合计近5000亿元，其中HOMS系统约4400亿元，上海铭创约360亿元，同花顺约60亿元。

HOMS系统之所以成为场外配资所青睐的接口，是因为HOMS系统它允许“母账户拆分出多个子账户管理”以及“阅后即焚(开完账户后，不同投资者在同一账户里完成交易，然后在原来的仓位单元里，完成资金清算并将账号注销)”的特有功能，从而绕过一些金融监管防线，让配资公司敏锐地嗅到了商机，没有资金门槛的民间资本以几倍的高风险杠杆汹涌入市。

此外，一些P2P公司还发现了HOMS系统在风控上的优势，通过系统可以进行指令管理，要求交易员在一定价格范围买特定股票，P2P大潮也涉足到了配资。于是大量的P2P资金也进入了场外配资领域，并且通过HOMS系统接口动用高杠杆炒股，随后因股市暴跌又被强行平仓，这就造成了股市的暴涨暴跌惨剧。

面对证监会严查场外配资行为，恒生电子发表声明：一、从6月15日到7月10日，沪深两市单边交易总量约为288649亿，而同一时期HOMS总平仓金额仅为301亿，占两市单边总交易比为0.104%。市场认为HOMS系统引发了股市震荡是不客观的，也是非理性的。

二、被市场质疑的HOMS系统营收并不大，据恒生电子2014年年报，经营HOMS业务的子公司恒生网络，其当年营业收入为1458万元，净利则亏损3300万元。不过在今年的牛市行情推动下，恒生电子的HOMS系统才得到了爆发式增长。

而笔者认为，从恒生电子和证券业协会公布的数据看，HOMS配资数据与A股的市值相比确实微不足道，并不足以引发股市的剧烈震荡，要说马云控股的恒生电子引发市场大波动，乃无稽之谈。但由于HOMS交易频率高、风险大，市场往往视其是否大面积平仓为风向标，对HOMS系统对市场的影响还是不可小觑的。从中我们发现了三大问题：

其一，股市资金杠杆的滥用加剧了市场的暴涨暴跌行情，而正规的融资融券的“高门槛”抑制了普通人的“加杠杆”需求，这才导致配资公司出现，所以将股市暴涨暴跌归咎于HOMS系统甚至将其关闭是不合时宜的。而监管部门应该强化对场外配资和HOMS等系统的监管。

其二，HOMS当初是为私募基金服务的，但后来很多人发现这个系统可以用来配资。加上此前都是实行非实名制，导致HOMS系统内有“漏洞”被一些投资者所利用。现在既然出了问题，就必须要堵住漏洞：一方面，严禁账户持有人通过证券账户下设子账户、分账户、虚拟账户等方式违规进行证券交易。另一方面，让HOMS系统开设账户全部采用实名制。

其三，此轮股灾并非是场外配资被大面积强行平仓所致，而是有机构投资者利用中证50股指期货来做空，影响现货中证50指数，然后引发场外配资暴仓，场内融资平仓，公募基金赎回，先跌停的股票卖不出去，只能卖出尚未跌停的股票，造成A股市场的大面积跌停。

所以监管层更应该将查处精力放到股指期货的做空上面，甚至在紧要时刻可以要求做空三大期指者，特别是中证50指数者要由现货股票才能做空。所以，只要有做空动能存在，即使将HOMS系统和场外配资活动全都关闭，也不能保证股市不出现暴跌。

监管部门“突访”恒生电子，而恒生电子的实际控制人就是马云，从而引发了市场对马云做空国内股市的猜测。不过从现在看来，就恒生电子旗下的HOMS系统只能做为市场的风向标，而绝不可能影响股市的波动。中国股市出现股灾就是因为泡沫太重所致。作为监管方现在既要规范场外配资和HOMS系统，堵住监管漏洞，又要对导致恶意做空的股指期货进行严查，并且设置相应的恶意做多或做空的条件，这样股市的波动就会有所减小，市场才能稳定。

本文作者：张平（高级经济师，知名财经评论家）

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