票据贷的风险如何？

　　票据贷属于票据理财。有人说P2B网贷安全性要高于P2P，是网贷的未来。还有人说票据理财的“零风险”将极大地激发投资者需求，是P2B的未来。的确，票据理财极具噱头的9.8%年化收益率与“零风险”的宣传博得了无数眼球，再加上超过20万亿的商业汇票市场空间，让票据理财的前景看上去很美，引得阿里、民生、开鑫贷、金银猫、票据宝等纷纷介入。但如果我们深入来看，就会发现其实目前互联网票据理财模式只是炒作得凶，宣传得夸张而已，产品结构本身还存在诸多尴尬问题，如果不在产品设计上有所突破甚至将沦为鸡肋。

解析“零风险”

票据理财与其他网贷的本质区别在于，抵押物是银行无条件承兑的商业汇票。银行承兑汇票的安全性与流动性要远超一般的抵押物，甚至可以看作是除货币基金外，最接近现金的理财工具。但这不意味着风险为“零”。

　　很多人都指出了瑕疵票、克隆票以及网络平台自身的道德风险。其实这些反倒没有太多可担心的。上面提到的五个平台都有各自合作的商业银行进行验票，假票风险被控制在极低的水平上。道德风险方面，金银猫与票据宝也都自称资金由银行托管，自身只是纯信息平台，而招财宝、民生易贷、开鑫贷分别由阿里、民生银行、国家开发银行子公司进行背书，更不会卷钱跑路。

实际上票据理财的主要风险还是在于延迟兑付的违约风险。据票据中介人士介绍，整个票据市场目前的到期违约率平均为0.2%-0.45%，但如果承兑行集中在城商行、农商行、农信社等机构，到期兑付风险会高于平均水平。

拆解“高收益”

　　虽然“零风险”有些言过其实，但靠谱平台的票据理财确实称得上是低风险。相比之下，“高收益”的噱头就更是营销宣传的成分居多了。

新浪微财富9.8%的年化收益中，1.8%来源于票据宝平台的补贴，1.0%来源于新浪微财富的补贴，实际项目的收益率是7.0%。既然真金白银投入了补贴，营销范围自然要扩大，于是设定每人投资上限仅为5000元。所谓的收益率9.8%，完全不具有可持续性。

　　市场上商业票据的贴现率在4%到9%之间，差别很大。互联网票据理财的收益率也是大相径庭，有的平台一律5.6%，有的则均超过7.0%。这是因为票据理财领域也有不同“门派”之别。

票据理财三派别定位各有各的尴尬

1.银承大票派

银行承兑汇票贴现率上的巨大差距来源于“大票”与“小票”的分别。票面金额越大，贴现率越低，反之亦然。以目前市场的宽松程度，银承大票派的年化收益应不高于招财宝“票据贷”与民生易贷“e票通”的5.6%。

　　这样的收益率在定位上就显得尴尬了。以债权为标的的传统银行理财产品收益率也是5%到6%，通常也是由银行刚性兑付，甚至很多城商行理财产品标的就是本行的承兑汇票。互联网汇票理财中的大票派与传统银行理财产品的风险、收益都太过趋同了，没有差异化优势。

2.银承小票派

金银猫、票据宝这类年化收益在7%左右的平台就是典型的小票派。其项目融资额不超过50万元，大都在10万元以下。同时承兑银行也是城商行、农商行、农信社居多，上面说过这会让到期兑付的违约率高于平均水平。

　　对于理财的低净值客户而言，小票派的尴尬有二：

一是额度太小，“秒标”现象严重，为了投几万元，比货币基金多得几十元的收益，需要一直盯着，很显然付出与收获不对等;

二是到期兑付施行T+3日到帐，这就很可能遇上周末，造成称实际到帐时间平均要延后4日左右。而像票据宝里的项目基本都是一个月以内的，按期限30天的产品计算，延迟到帐4日使年化收益7.0%的产品实际收益仅有不到6.1%。

　　而对于中高净值的客户而言，目前小票派几万元、十几万元项目融资额限制将客户资产分得过于细碎，导致理财的时间成本高到无法接受。

未来小票派在产品设计上必然需要有很大改进，将小票集中形成新的高额度理财计划恐怕是必然的选择。当然，这并非易事，需要符合监管要求，不能涉及资金池业务。

3.商承派

　　商业汇票除了银行承兑汇票之外，还有商业承兑汇票，由非银行机构承诺兑付。由于其他企业的信用与银行差距较大，商业承兑汇票的贴现率一般会高于8%。这就让商承派的收益率具有了很大吸引力。如果商业承兑汇票有大型机构出具的(不可撤销的)保函，承诺承担连带保证责任的话，安全性也有保障。

目前金银猫的商票贷已经试水了这样的模式，由交通银行担保。但这样的优质汇票太稀缺，如果在线下资源方面能够不断地挖掘到这种项目，商承派的发展或许要反超前两派。

前不久，国务院的“融资十条”预示了下半年宏观流动性会进一步放宽。这也就意味着，宝宝军团(货币基金)里的资金会因收益率过低而进一步分流出来。有些人只对银行有根深蒂固的信任，不会去碰一般的P2P网贷，而绝大多数票据理财的信用风险还是在银行一方。只要能够在货币基金、银行理财与P2P网贷之间明确差异化定位，票据理财完全可能借风前行。

附：票据理财与其他主流固定收益类比较