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梦百合,梦该醒了

作者:三青 时间:2023-05-31 阅读数:人阅读

 

作者|深水财经社 金禾

作为一家生产助眠产品的企业,梦百合(603313)最近或将难以“入眠”。

就在前段时间,梦百合刚刚发布了涉及诉讼的进展公告,公告显示,梦百合即将赔偿BENJAMIN FOLKINS公司(下称“BJ公司”)1727.41万美元,按照2月21日的汇率显示,这个数字约等于1.09亿人民币,这也让去年的巨额亏损雪上加霜。

在1月29日发布的业绩预告中,梦百合预计2021年将亏损超过2.4亿元。

但尽管如此,在近日举办的投资者会议上,梦百合仍然将2022年营收目标定为超过100亿元,只是没有定净利润目标,梦百合的这个“百亿梦”还能做下去吗?

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首次出现净利润亏损

据了解,这是梦百合自上市以来首次出现净利润亏损的情况。

但实际上,去年前三季度公司就已经亏1.8亿。对此,梦百合解释称,亏损原因主要是与美国子公司少数股东诉讼一审判决计提预计负债1.61亿元。

不过,剔除这一因素,梦百合前三季度仍亏损约1900万元,这与其同比35%的营收增速并不相称。

而梳理近几年的财报,深水财经社发现,从2020年开始,公司就已经陷入增收不增利的情况了。当年,梦百合整体实现营收65.3亿元,同比增长70.4%,但归母净利润只有3.79亿元,同比仅录得1.31%的增幅。此外,2020年,公司净利润率较2019年下滑3.86个百分点,降至6.38%,同2017、2018年整体水平相当。

公开资料显示,梦百合成立于2003年,2016年登陆资本市场,主力产品就是各类乳胶枕、记忆棉床品,公司以国际代加工(ODM)为主业,近几年逐步拓展国内外零售业务。

在梦百合的主营业务中,原材料对生产成本的影响较大,数据显示,2016至2020年,直接原料在营业成本中的占比平均为73%,整体占比较高。而公司的业务又是以代工业务为主,对下游客户议价能力较差,在原料上涨时,不能及时上调价格,转移成本压力。

在成本上升、盈利能力下滑、利润亏损之下,董事长倪张根连续质押股权为公司“输血”。但值得注意的是,梦百合股价从2021年2月18日见顶37.38元,到目前刚好满一年,但是股价已经跌了一大半,只剩15.27元。而倪张根的股权质押估计也是要频频补充质押才能摆脱强平风险。

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百亿目标,能实现吗?

但是即便公司业绩到了这个地步,梦百合公司高层似乎仍然对自己很有自信,在公司近期投资者会议上,仍然将2022年度营收目标定为超百亿。

当然,如果按照2021年前三季度的增速,营收超百亿基本是没有问题的,但这恐怕就要牺牲盈利能力了。

分析梦百合的主要营收可知,目前,梦百合的营收主要以来于海外市场,数据显示,2017至2020年,公司境外销售收入占主营业收入的比例,从81.99%提升至87.26%。2017至2019年,公司北美市场的销售额在主营业收入中的占比平均达到50%以上,2021前三季度,该数字进一步达到了62%。2020年,公司以6840万美元(约合人民币4.34亿元)的价格,收购了美国西海岸最大家族家居公司之一的Mor。

然而,尽管美国市场为公司带来了销售收入的提升,但梦百合的全球化设厂,也为自身带来了庞大的成本开支。据了解,梦百合目前在塞尔维亚、斯洛文尼亚、西班牙、美国等多个欧美地区开设了床垫制造工厂。但作为西方的发达经济体,其工人时薪约为7.3美元,是中国地区的近7倍,但效率却只有国内的0.7倍,

在公司开启全球化设厂脚步后,梦百合床垫产品的直接人工费用从2018年的1.25亿元增长至2020年的2.03亿元,两年增长62.57%,远高于公司整体产品的人工费用增速。

此外,海外新建工厂的原料供应链需要重新配置,海而外原料价格较国内可能偏高,产品与原料运输路线较多,运输费用也有所提升。数据显示,2017至2020年,公司运杂费从1.03亿元增长至4.07亿元,三年增长293.57%,运杂费相对营业收入的比例也从4.42%提升至6.23%。由于运费占比相对较大,一旦运费价格波动,公司经营也将受到一定程度的影响。

而反观国内市场的情况,或许更不容乐观。其实早在2018年,梦百合就提出了“三年千店”的目标,虽然后期公司的目标已完成,但补贴经销商所致的销售费用也迅速增加。而尽管继续大额的补贴,但梦百合经销商的实力仍然偏弱。根据亿翰智库的数据显示,2020年,梦百合经销商单店收入为34万元/家,相比同行业其他企业,喜临门2020年单店收入为67万元(不包含喜眠分销店),慕思的单店收入为46万元。

总的来说,在这样的情况下,如果公司进一步追求扩张门店数量,扩大营收,所付出的代价,或许将会是持续亏损,难以盈利。

(全球市值研究机构深水财经社独家发布,转载引用请注明出处)

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