公募基金公布了二季报后，咱们发现了三个亮点：

1.公募基金整体仓位达到了最近十几年的最高值；

2.新能源的仓位超配到了极致；

3.医药的仓位低配到了近十几年的极致！

这三个特点会如何影响行情的后期走势呢？

我帮大家梳理一下各方的看法。

一、市场存在三个声音

首先，公募基金整体仓位达到了峰值，说明再往上加仓的空间很小，相反，减仓的可能性更大。

那么就看新基金发行的情况了，如果新发基金的规模起不来，也就没有足够的新增资金去接盘和抬轿子，公募基金就很难再支撑整体行情上扬。

第二，新能源的仓位达到了峰值，但观点是分歧的。

有人认为新能源的景气度依然很高，会呈现出强者恒强的局面，所以还会继续涨；

另外有些人则认为，来到峰值后，新能源短期会遭遇下跌，就跟去年底是一样的！

第三，医药的仓位达到了谷底，观点同样是分歧的。

有人认为，仓位低了，有加仓的空间啊，所以会有大行情；

有人则认为，仓位低有仓位低的道理，就好估值低的板块常常都被市场嫌弃，很难有上涨的动力，换句话说，很可能是行业的基本面出现了某些变化，让市场对其产生了担心，遭众人抛弃。

就比如银行的估值和仓位都很低，而且连续低了1年！虽然也不怎么跌，但也没见怎么涨。安全有余，收益也看不到希望。

不知道大家如何看待这三个变化。我说说我的观点吧。

首先，我们认同第一个观点，也就是公募基金整体仓位达到峰值，再加仓的空间有限。所以基金端对行情的推动就看新基金的发行情况了。

短期来看，还看不到新基金有特别明显回暖的现象（有小幅回暖）。

对新能源和医药仓位的分歧上，双方都有道理。

仓位太高，确实短期很难继续涨，但景气度高，也很容易出现强者恒强的局面；

仓位太低，确实是爆发大行情的必要条件，但也可能是因为某些原因，被众人抛弃，短期很难见到基本面实质性的改变。

看起来，我说得很含糊，但这就是分化行情下常见的现象！所以分化行情下，投资要特别谨慎，否则你极有可能踏空。千万别瞎投，一定要有一套完全的策略。

我研究了以前的历史数据，发现只要是仓位达到了极值，不管是超配还是低配到极值的行业，短期行情都不怎么好看。

这到底能给我们什么启示呢？我们先来看看过往的数据分析。

二、基金总仓位与指数走势相关性非常高

通常，基金的总仓位跟指数的走势非常相关。

每当仓位达到阶段顶峰时，指数都面临比较大的下跌压力。

如果在仓位达到阶段高点时，还伴随着经济下行，那么就会出现熊市！见下图

现在公募基金的总仓位已经达到了近十几年来的峰值，也就是说，股市现在面临较大的压力。

但好在现在的经济处于复苏阶段，所以不大可能出现熊市，但短期继续涨的可能性就不大了。

要么公募基金减仓或者调仓，要么新发基金规模增加，否则总体仓位是很难降下来的。

所以后期，咱们要关注这些变化是否发生。

另外，自从赛道股兴起后，基民也非常踊跃地购买赛道股，而不青睐混合基金和平衡类基金。而赛道基金的仓位一定远高于其他基金。因为人家追求的就是极致的业绩，要么上天堂，要么下地狱。

所以，未来基金的仓位可能会长期处于较高的水平。

但这对投资者是很不友好的，毕竟在分化的行情下，只有少数行业会涨，而大多数赛道股都会吃土。

并且，上涨的赛道也不是一直涨，而是涨一阵，休息一阵。一旦基民踩错节奏那就悲剧了。

结果是：1.踏空；2.追涨被套；3.被套的时间还很长；4.买错了行业，可能两三年都没啥表现；5.做行业轮动会被左右打脸。

当然，对于基金公司来说就无所谓了，反正人家啥赛道都会发一些基金出来，任何时间都会押中当时最热门的赛道。

对于普通投资者来说，应该如何应对呢？后面我会说到。

三、过度高配和过度低配都不是好事

行业方面，公募基金不管是过度高配还是过度低配都不是什么好事情。

大家可以仔细看看下面这个表就明白了。

根据历史数据统计，当行业超配达到80%，或者低配低于20%时，次月和次季度都很难跑赢市场，也就是很难跑赢指数。

尤其是次月跑赢指数的概率更低，而且越是细分行业，概率越低。

这也是为什么我不建议大家去投细分行业的原因。你只看到某个细分行业过去涨得很猛，但这是后视镜效应，未来可并不会这样！

细分行业有上百个之多，你说你有多大的概率选出最猛的那个呢？

其实绝大多数时候，我们用几个宽基指数来配置就行了，在对行业有非常高把握的时候，才去用适当的仓位押行业，获取超额收益！

上面那个表还显示：超配仓位越是极致，次月和次季度跑赢指数的概率就越低。

超配比例高于95%的胜率比超配比例高于80%的胜率要低近一半呢！

不过低配方面，这个特征就不明显。

总而言之，行业仓位太极致的，要当心了！

为什么会出现这种现象呢？

四、太拥挤会踩死人，太空旷会没人搭理

基金仓位高的行业自然有高的理由。主要原因就是大家都公认为这个行业的景气度高，再加上一般都有很美妙的故事，所以大家就追捧了。俗称追热门！

但大热必死！

这么多人去追，短期拥挤度就会很高，人挤人就特别容易发生踩踏事件。

投资上有个真理：人多的地方别去！

如果这个行业未来景气度依然很高，那么在短暂经历调整后，还会继续涨。如果景气度出现问题，那可能就是暴跌加长期横盘了！

另一方面，基金仓位低的行业也有低的理由。

通常都是基本面出现了问题，所以大家纷纷逃离。

基本面出现问题后，这个行业就成了弃子，短期内是很难有起色的。

一般来说，基本面重新改善可能都要经历一年以上的时间。

所以押注这种行业，你首先要关注估值，如果估值足够低，那么就有安全边际。

其次你要很有耐心。在分化的行情下，横盘一两年并不稀奇。

再次，你要分配好仓位，重仓去押注，它还几年不涨，当心被股市折磨成神经病。当年的传媒就是这样，典型的大热必死，死到十八层地狱。直到现在，传媒行业才把商誉减值的拖累给消化掉。

我给大家一个总结吧，你押注这种低仓位的行业，其实就是在赌行业反转。行业如何才能反转，大家可以仔细思考一下。在股市里，有低估值陷阱的说法，一定要避免踏入这样的陷阱。

五、我们该如何应对？

看了上面的数据分析，其实我们心中也有数了。

第一，仓位达到历史峰值的，尤其是细分行业，要注意回调风险。

没有买的，尽量别追高。如果未来景气度仍然高，那么可以低吸。如果未来景气度下滑，就需要更长时间等待。

哪些细分行业达到峰值了呢，见下图。

第二，仓位处于历史低谷的，安全边际强，但可能需要极强的耐心等待基本面反转。

这些行业，向下的空间有限，但短期是否涨就要没人知道了。基本面反转并不是一蹴而就的。

所以，如果你要做逆向投资，就一定要有非常好的耐心，也要控制好仓位。否则在谷底摩擦两三年，你恐怕就崩溃了。（尤其是刚刚进入低谷的行业，反转所需时间可能不确定）

当然，如果某些行业已经在低谷很长时间了，而你也能判断反转即将到来，那么就按自己的策略投资吧。不过也一定要想到，万一自己判断错了怎么办。

处于自己历史极低水平的行业有：医药，计算机，传媒，非银，银行，房地产，共用事业，机械设备等。

第三，宽基指数的胜率最高

从配置的角度来讲，指数永远都达不到赔率（收益）最高，但它永远是胜率最高的物种。

在分化的行情下，我们应该首先保证一定能赚钱（胜率），然后再考虑赚多少的事。

否则你极易踏空行情。到时候你找谁说理都没用。因为股市短期常常就不讲理。你认为会反转的行业，股市就是不给你面子，你也一点办法也没有！甚至有时候基本面真的反转了，股市短期也不一定上涨。

另外，前文也提到了，未来基金的仓位可能很难降下来，所以高仓位不一定意味着指数会跌多少。毕竟指数的涨跌还受北向资金，私募基金，杠杆资金以及其他机构的影响。

不管哪个行业涨，指数大都会跟着受益，只不过涨幅没有那么极端而已。

换句话说，假如给你两个选择，你会怎么选呢？

第一，未来确定能赚10万块；

第二，未来有1%的概率赚100万，有99%的概率一分钱都不赚。

想明白这个问题，估计你也就明白我的意思了。

在保证自己一定能赚钱的基础上，再用适当的仓位去押注自己看好的行业可能会让心态更加平稳，也避免去挑战自己的人性。

第四，仓位适中，但未来景气度大概率回升的行业，中短期预期收益最高

至于原因，相信我不说你也明白了。

六、总结

通过这篇分析，我们知道了基金在行业的仓位达到极致（高和低都算）时，中短期的胜率和赔率都不高。

仓位极高的，短期要回避，因为太拥挤了，容易被踩踏；仓位极低的，安全有余，但基本面反转的时间不确定，尤其是刚进入极低水平的行业。

仓位适中且未来景气度回升的行业或许是赔率最高的。

但要论胜率，肯定是宽基指数最高。

所以在分化的行情下，千万要小心，否则踏空的几率很大。

先保证自己能赚钱，再考虑赚多赚少的问题，或许是普通投资者应该遵循的规律。

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