【华联观察】四大期指由分化有望进入趋势行情

 

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段福林

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本轮行情经历了反弹、分化，目前进入到什么阶段呢？下面我们来看看。

自去年11月我们提出三大乌云渐去《乌云渐去，曙光渐现》，目前验证基本三之有二，第一个是优化防疫20条出台后，疫情影响基本没有，带动了中国经济大幅回升，我们称之谓疫情压抑后的爆力反弹，加上美联储加息进入了尾声，大盘出现了反转信号，我们全面看多，12月中下旬由于第一波疫情影响进行了适当调整，但调整幅度不大。大盘和各类指数全面反弹，我们称为普涨，这种行情一直延续至春节。

图表 1：上证指数行情走势图

资料来源：华联期货研究所

春节后，几类指数出现了分化，甚至出现了三种不同的周期（大盘震荡上涨、上证50和沪深300指数震荡调整、中证500和1000指数震荡、深成指和创业板指数几乎是下跌态势），这是由于存量资金效应下，由ChatGPT引起的TMT、AI等主题和热点题材炒作引起的小盘股炒作带动中证500和1000指数震荡反复。其实春节后，大盘指数是震荡上涨的，而大盘股指数是震荡调整的，所以我们三月份提出了《四大指数不协调，预计大盘或有反复》。

四月中旬，一季度GDP大幅超预期，但并没有点燃市场再上一个台阶，而是继续在前期高点附近震荡反复，并且中证500指数出现了顶部结构，由此我们对中证500指数转空。5月之后，经济数据全面走弱，特别是近期公布的社融和房地产数据，大幅超预期下行，经济出现了如预期一样的反复，后续需要经济内生动力和政策呵护才会行稳致运。四大指数虽然仍处于分化当中，但我们觉得目前处于分化的末端，走向共同的趋势行情不远了。理由如下：

图表 2：中证500指数行情走势图

资料来源：华联期货研究所

第一，文中第二段提到的第二个乌云，美联储加息市场预期大概率是6月大概率结束加息，

并且我们提出在SVB破产事件影响下，今年或有短暂的降息周期。

根据我们5月月报《预计大盘进入调整期》提出，库存方面，2023年3月产成品存货为9.1，继续延续去年以来的下降趋势，延续去库；自工业企业营收进入负值后，3月出现止跌回升，有可能进入被动去库阶段。根据上面PMI产成品库存数据，自去年主动去库近一年，根据历史主动去库周期，目前进入被动去库越来越近了。3月库存仍在延续，而营收出现止跌回升，3月进入被动去库的概率较大。所以根据库存周期理论，后续经济有望进入复苏期。经济复苏是我们后面行情的主要逻辑。

图表 3：库存周期

资料来源：Wind资讯、华联期货研究所

第三，2023年4月中长期贷款增速继续较3月继续回升0.21个百分至12.80%，自低点起已连续8个月回升。根据我在期货日报发面的《股指中期底部夯实》进入三部曲的第三步，预计股指中期维持震荡攀升格局不变，那么去年10月底的低点是这次中期行情的最低点。

第四，上证50和沪深300指数自春节以来调整时间有近四个月，调整空间有自反弹以来的一半，调整时间和空间都够，因此预计这二个大盘股指数震荡筑底企稳反弹；中证500和1000指数调整空间也有近一半，时间仅一个月略显不够，预计这二小盘股指震荡磨底后企稳。因此预计这四个期指处于分化末端，有望进入趋势行情。

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