蓝帆医疗：研发创新步入收获期“穿越至暗”反转趋势显现

5月24日，蓝帆医疗(002382)召开2022年度业绩说明会，高管团队向投资者解读公司去年以来的业绩情况，同时还分析展望了公司当前阶段面对的机遇与挑战。

蓝帆医疗董事长刘文静表示，过去一段时间，受疫情叠加支架集采的“黑天鹅”冲击，公司经历了至暗时刻，但站在当前节点上看，企业经营完成下行周期穿越，前期所坚持的高水平研发也逐步迎来收获期，目前体内三大业务板块持续转好，多项业务今年有望迎来拐点。

多项业务反转趋势显现

疫情期间，手套行业一度是增速最为迅猛的行业之一，但随着产能极速扩张和产能过剩，产品毛利断崖式下滑，多家公司也在经历了高光时刻之后开始面临多重挑战。

具体到蓝帆医疗而言，在后疫情时代如何重新梳理企业经营战略，成为外界对其价值重估的关键点。

当前，蓝帆医疗业务板块包括心脑血管事业部、防护事业部、护理事业部和外科事业部四大事业部，涵盖冠脉、瓣膜、神经介入、外周介入、微创外科、防护手套和急救护理七大赛道。

刘文静介绍，今年以来蓝帆医疗的心脑血管事业部、防护事业部、护理事业部等三大业务板块持续转好，多个孵化业务也取得较好突破。

据了解，此前，因国家实施冠脉支架集中带量采购政策，心脏支架产品价格骤降。但在这两年，蓝帆医疗也“因祸得福”完成了市占率的提升。刘文静表示，2020年，首次冠脉支架集采以来，蓝帆医疗以低价换取市场，一举将销售网络扩大至2300多家医院，以支架植入量计算，市场份额上升至国内第二。

随着两年集采期结束，2022年冠脉支架开展第二次集采，蓝帆医疗以高于首轮集采约75.7%的价格中标，远高于行业平均中标价13.9%的增幅，院内市场在接下来的时间里有望大幅放量。

不仅如此，随着过去5年来持续的高研发投入成果逐步落地，高毛利的心脑血管创新产品表现也十分亮眼。2022年与2023年一季度，创新产品BioFreedom支架与BA9药物球囊在国内实现快速放量；TAVR产品销量实现近100%增长。在此基础之上，蓝帆医疗心脑血管事业部反转趋势明显。

在以手套为代表的防护事业部方面，据介绍，目前手套行业从需求端看海外市场库存逐步消化殆尽，产品价格触底企稳，下游陆续补充库存，开工率相比2022年四季度明显提升。同时，中国手套出口市场份额向中国头部企业集中，中国产品竞争优势逐步增强。蓝帆医疗防护事业部经过两年的周期调整，2022年公司PVC手套、丁腈手套出口量均实现双位数上涨，出口市场份额占比均超20%。今年一季度PVC手套产能利用率约70%-80%，丁腈手套产能利用率约90%以上，均远高于行业平均水平。

随着行业开工率提升，以及今年一季度手套产品出口量触底反弹，刘文静预计，今年二季度末，中国企业有望领先于行业率先迎来拐点。“量在价先，订单先满，价格有望开启触底回升。”

此外，蓝帆医疗护理事业部也实现了线性健康增长。刘文静介绍，2022年公司年产1000万套急救包项目投产，急救包总产能达到2000万套，稳居全球前二的行业地位。同时新能源汽车出口规模日渐扩大，车企客户需求增加，并且海外存量客户业务逐步恢复，公司还依托新零售战略，积极开拓国内市场急救包业务。多措并举下，“小而美”的急救包业务也有望贡献新的增量。

刘文静表示，公司在“至暗时刻”专注提升企业内生力，通过保持研发创新，目前研发投入成果逐步显现。

创新产品快速放量

当前，在蓝帆医疗四大业务板块中，心脑血管事业部是公司重点打造的板块。

据了解，自2018年收购柏盛国际至今，公司累计投入研发近20亿元。在心脑血管事业部，2022年蓝帆医疗投入研发费用2.3亿元，占总研发费用超65%，今年一季度，研发费用投入超4700万元。目前，蓝帆医疗心脑血管事业部成为国内高值耗材医疗器械领域创新与国际化的排头兵。

据介绍，蓝帆医疗心脑血管事业部的海外板块包括新加坡柏盛国际集团、瑞士NVT集团；中国部分包括山东吉威医疗、上海研发中心等运营主体，整体布局并投资孵化包括冠脉介入、结构性心脏病、神经介入、外周介入四大产品线，产品覆盖全球100多个国家及地区，与国际巨头波士顿科学、美敦力、雅培、爱德华等同台竞技。

近年来，虽经历了集采“杀价”和卫生事件的“黑天鹅”冲击，蓝帆医疗仍秉持初心，坚持高研发投入，着力以创新产品打开业务的长期增长空间。随着新产品逐步落地，公司毛利率已开始加速修复。数据显示，今年一季度，心脑血管事业部营收2.65亿元，增幅超40%，毛利率相比去年同期显著提升。国内营收占心脑血管事业部总营收比重接近疫情前水平。

更重要的是，在二轮集采中标价大幅提升、创新产品商业化上量，以及国际化脚步加快的推动下，心脑血管事业部有力的促进了蓝帆医疗一季度营收的增长。

刘文静表示，借助集采，公司龙头地位更加稳固，市场份额稳步提升。2023年全国冠脉支架集采报量中，蓝帆医疗2款产品中标，累计报量27.8万条，中标价格分别为824、845元，较初次中标价格上涨76%，为此次集采中相比首轮集采提升幅度最高的中标价格。从目前来看，随着集采价格更加温和，集采影响逐步修复，价格上涨有利于扩大企业利润空间。

近年来，蓝帆医疗通过坚持“一年一巨星”策略，每年推出一款重磅产品，为后续经营提供了有力支撑。刘文静介绍，2021年蓝帆医疗投资的国产品牌沃福曼推出首个国产的OCT系统；2022年推出了目前为止国内首款用于高出血风险患者的BioFreedom支架，该产品于2021年6月获批，2022年销量位居国内标外市场第二位；2023年蓝帆医疗推出重磅产品柏腾BA9 DCB药物球囊，该产品于2022年9月获批，目前已进入超过500家医院，是市面上唯一一款进入创新通道的雷帕霉素衍生物药物球囊，在京津冀10省联盟集采中以5977元的高价中标，未来有望加速放量。据悉，2023年一季度该药物球囊放量迅速。

按照计划，2024年蓝帆医疗还将推出冠状动脉血管内碎石系统（IVL），该产品已于今年2月9日启动临床入组，由韩雅玲院士担任主研，截至目前已入组完成。而2025年公司计划推出DCA定向旋切系统。

“2019年开始，公司自主研发新产品梯次获批，进入2022年后，新产品放量，营收贡献大幅提升。”刘文静称，今年一季度，自收购柏盛国际后的新获证产品营收占比接近一半。

此外，刘文静谈到，蓝帆医疗坚持全球化布局基本盘，高度国际化成为公司对冲风险和业绩增长的重要支撑。

数据显示，目前蓝帆医疗心脑血管事业部海外市场营收占比约77%。2022年度心脑血管事业部总营收超1亿美金，是国内心脑企业出海佼佼者。蓝帆医疗海外市场冠脉支架的销量和营收均呈现稳步增长趋势。其中BioFreedom支架在新进入市场快速放量，BioFreedom Ultra支架已在50个国家和地区实现销售；TAVR系统Allegra 2022年度实现近6000万元收入，同比增长75%，销量增长近100%，该产品今年一季度已在印尼和香港获批，并于香港实现商业化植入。

据了解，蓝帆医疗目前已建立适应四大主流市场（中美日欧）的产品研发、生产、注册体系，心脑血管事业部实现了包括研发、临床、注册、生产、销售在内的全面全球化体系，设备产能超过155万条/年，瓣膜产能具备较高提升潜力。

可以预见，未来，随着蓝帆医疗在心脑血管等板块储备的丰富的在研项目陆续商业化，以及全球化布局进一步完善，公司将逐步进入以创新驱动的增长期。

未来十年专注“医疗器械＋生物科技”

在业绩说明会上，刘文静谈到，蓝帆医疗发展至今已进入第21年个年头，对于过去，她将公司发展划分为夯实制造基因和打造创新基因的两个“十年”阶段，而在未来第三个10年阶段，公司将专注于将产业布局向着微笑曲线的两端延伸，全面开启“中国品牌”的锻造。

“2003-2012年经过第一个10年的发展，公司成为了PVC手套全球行业龙头，这十年期间公司专注聚焦pvc手套行业，夯实了制造基因。”刘文静回顾，在2013-2022年的第二个10年，公司转型升级，致力于发展成为医疗器械行业的平台型企业，制定了“A+X”战略，构建了健康防护+医疗器械、新医疗+大健康的体系，并构建起蓝帆生态圈，打造出了企业创新基因。

面对2023-2032的第三个10年，刘文静表示，公司将着力向微笑曲线的两端延伸，全面开启“中国品牌”的锻造，打造医疗器械+生物科技、严肃医疗+消费医疗体系，系统构建出蓝帆微笑曲线，由最初的“中国制造”实现“中国智造”+“中国创新”+“中国品牌”。

“未来，蓝帆将努力把心脑事业部的世界级科技创新、国际化品牌影响力提炼成公司品牌势能，通过严肃医疗的品牌势能赋能其他业务板块迭代，赋能消费医疗发展。”刘文静展望。