利源精制的陨落和救赎

 

          前天晚上，上市公司利源精制发布公告，拟向辽源中院申请破产重整。

之后的两天时间，股价连续涨停。

利源精制，是曾经的吉林首富王民旗下的上市公司，但是被百亿投资制造高铁动车的宏愿所压垮，也最终压垮了缔造者王民。去年4月15日晚间，利源精制公告称，实控人王民病逝。

2016年，利源精制募投沈阳项目，该项目计划投资50亿元，最终却实际投资超过百亿， 2018年8月，利源精制债务危机爆发。

与其他上市公司大股东占用上市公司资金或者让上市公司为其提供担保截然相反，实际控制人抵押公司股权，为上市公司输血。无奈资金缺口极大，王民急火攻心，憾然离世。

为何计划投入与实际投资差距如此之大？竟然相差50多亿，实在令人匪夷所思。其中原因我们不去探究，最终该项目建成完工，并且转为固定资产。但是，债务压顶，债主堵门，账户被封，流动资金极其匮乏，造成去年大幅亏损。

吉林省、辽源市两级政府出手施救，承接债权，委托加工，但是却是杯水车薪，无济于事。公司在年报和半年报中明确表述，“竭尽全力推进脱困战略，继续推动引进重组方工作，积极探索脱困方式方法，努力推动公司走出困境。”

“管理层认为，重组是公司脱困的重要途径，公司管理层一直积极推动重组工作，但因公司资产规模大、逾期债务多，重组的难度非常大。”从产业投资的角度，百亿元投资高端装备制造，符合国家发展战略，“生产设备性能领先，拥有一批技术领先的精密焊接设备、下料成型设备、数控加工中心等，建立了铝挤压生产线、铝合金车体生产线、德国门窗生产线、玻璃丝印生产线，夹胶玻璃生产线、玻璃深加工生产线。公司连续多年为苹果笔记本电脑供应铝合金外壳。”单单这些先进生产装备，对产业资本就具有足够的吸引力。而在资本市场上，截至前天，公司总市值仅仅13亿元。

另有一条信息颇值得玩味。8月26日晚间，中房股份（600890）发布《关于终止本次重大资产重组事项的议案》的公告，同意终止拟与忠旺精制进行的重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易项目事项。此前，上市公司拟通过资产置换及发行股份的方式购买忠旺精制持有的忠旺集团100%股权并募集配套资金。据了解，在铝业深加工方面，忠旺集团行业排名第一，利源精制排名第二，巧合的是，两家公司的主要资产均在沈阳，此时，忠旺放弃与中房股份的重组，不得不让人产生联想。

其实，利源精制的困境，简单说，就是缺乏流动资金，一旦流动资金到位，生产正常运行，公司将很快产生现金流和营业利润。此时提出破产重整，如果实施债务重组，引入战略投资者（忠旺、中车皆有可能），注入资金，公司将会起死回生。当然，这仅仅是合理推测。

利源精制，如果实施债转股，股份来源要么是老股东让渡，或者是公积金定向转增。但是，公积金定向转增面临两个问题，一是股价除权，很可能股价会在相当长一段时间低于1元人民币。这将面临20个交易日低于面值而退市的风险。还有，公司当前股价实在太低，债转股的价格如何确定也是个问题。所以，如果股价过低，很可能会让老股东让渡股份。

重整的过程，是一个博弈的过程，也是一个重生的过程，在省市两级政府的协调之下，成功通过的概率极大。

王民董事长，真的很遗憾，一手将公司带入了中小板，成为吉林首富，风光无限。然而，命运弄人，在转型高端制造的过程中资金链断裂，身心俱疲而陨落。

如果他能再坚持两年，他将会看到他的理想绚丽实现。