西南证券：给予诺力股份买入评级

 

西南证券股份有限公司邰桂龙近期对诺力股份进行研究并发布了研究报告《2022年业绩高增长，期待戴维斯双击》，本报告对诺力股份给出买入评级，当前股价为22.21元。

诺力股份(603611)

投资要点

事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收67.0亿元，同比增长13.9%；实现归母净利润4.0亿元，同比增长34.0%。Q4单季度实现营收20.2亿元，同比增长24.7%，环比增长31.3%；归母净利润为1.1亿元，同比增长72.6%，环比增长17.6%。2022年业绩高速增长，符合我们预期。

智能物流系统与叉车双轮驱动，营收稳健增长；叉车毛利率提升，智能物流系统毛利率探底。2022年公司积极开拓国内外叉车市场，叉车板块营收增长18.1%，智能物流系统在手订单充足，交付能力增强，营收同比增长10.0%。2022年公司综合毛利率为20.2%，同比增加0.8个百分点，毛利率增加主要系叉车原材料价格下降、规模效应显现以及汇兑影响，智能物流系统毛利率探底；Q4单季度为22.0%，同比增加4.0个百分点，环比增加0.7个百分点。

期间费用率持续下降，净利率触底回升。2022年公司期间费用率为12.3%，同比下降0.6个百分点；Q4单季度为14.6%，同比增加0.6个百分点，环比增加2.3个百分点。2022年公司净利率为5.7%，同比增加0.8个百分点，触底回升；Q4单季度为5.0%，同比增加1.5个百分点，环比减少0.8个百分点。

智能物流系统在手订单充足，内部管理及经营环境改善，进入利润释放期。截至2022年底，公司智能物流系统在手订单约64.6亿元（不含税），2022年该板块营收为33.0亿元，未来将加大非新能源行业订单拓展力度，保障订单持续稳定增长。全资子公司中鼎集成调整优化管理团队，调整业务结构，加强统筹管理，优化薪酬体系，盈利能力将持续提升；全资子公司法国savoye在2022年受俄乌战争影响较大，利润同比下降30%，预计2023年俄乌战争影响钝化，盈利能力明显改善。

“大车战略”落地，提供叉车板块增长新引擎。3月21日，公司发布公告，将获得500亩土地建设大型锂电叉车产能，一期用地308亩，产能3万台，产值30亿元，2年内竣工投产。公司资源聚焦的“大车战略”已逐渐落地，有望凭借大车业务再造一个诺力。2022年大车出货良好，销量同比增长60%以上。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.4、6.9、8.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为30.0%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、新签订单不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司孔令鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.12亿，根据现价换算的预测PE为14.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为29.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，诺力股份（603611）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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