分级基金上折潮来临，下折是赔了，上折是赚了吗？

文|九尾

最近有关基金有一条重磅消息，招商中证白酒指数分级基金(简称“招商白酒分级”)周一触发上折。

根据27日的最新数据，当前市场中还有一只分级基金已触发上折预警（上折母基需涨在10%以内）。由于上一轮分级基金出现上折潮时，大概在2015年，当时的市场正处于一波强势反弹之中，招商白酒分级的上折也被部分业内人士看作是市场走强的信号。

什么是分级基金

关于分级基金的原理，有很多详细的解释，为了让投资者更好的理解，其实可以简化，它就是人为的，将本来普通的一个基金，拆分成了一个A和B，A类是一个类固定收益的组合，B类是向A借钱，并支付A一定的费用，支付给A的费用，就是A的理论上年化收益，假设A与B的比例1:1组成的母基金，则B基金只出了一份的钱，就把自己的钱和A的钱都可以使用，相当于放大了杠杆，那么为了保证A的安全，亏钱的时候先亏B的部分，因为风险和收益并存的关系，所以盈利的时候，也就是分给了B。

这就是分级基金。

另外需要注意的是，因为分级基金可以在交易所交易，所以它就有两个价格，一个是净值，一个是交易价格，净值就是因为这个基金买卖股票，而本身实质的价格，交易价格就是交易这个标的，成交的价格，很显然，交易价格必然涉及到折价和溢价的问题。这是所有可交易型基金的特点。

分级基金的作用

我们都理解了分级基金的构造，那么它的作用也很明显，你有两个选择：

选择A基金，这个是相当于固定收益的组合，适合大资金或者纯粹为了稳健的投资。

选择B基金，因为有杠杆的作用，所以理论上B基金投资股票上涨，B基金的净值会上涨的更快，也是大多数投资者所选择的标的。

这里面要格外说一句的是，笔者一直强调，要理解每个投资工具，可能为你带来的收益，尤其是在证券市场，比如利用A基金的特性，在行情特定的时候，是一个很好的避风港，这一点，其实跟债券有异曲同工之处。

上折与下折

下折，顾名思义，就是向下折算，很多投资者真正意识到，分级基金这个杠杆双刃剑的时候，其实就是在去年那波下折潮。

为什么出现下折？

因为我们设计的时候，B向A借钱，同时保证亏的时候先亏B，当行情越来越弱的时候，大部分在净值0.25的时候，那就必须通过折算，保证继续下跌的时候，不会亏到A，此时的一个问题，那就是如果你没有在下折前卖出的话，因为B在交易的价格，普遍是要高于真正的净值，而折算后，是按照净值折算，那么经过折算，如果忽略其他开盘后涨跌的问题，你会首先亏掉一个溢价的部分，这是实实在在的亏损。

在去年的这波下折潮中，应该有很多投资者感受过了这个分级基金的杠杆威力，甚至还有很多投资者，不了解这个杠杆，于是现在对分级基金的交易，监管部门提高了投资门槛，也是对投资者很好的保护。

有下折，同样也会有上折。

上折就是基金不断上涨，B的盈利越来越多，此时A的部分保持不变，那么整体的杠杆作用就是在降低，也就是说，理论上，上涨时候杠杆效应是降低，而下跌的时候杠杆效应是加大的。那么上涨到一定程度，需要将AB的净值再次回归到1，那么你相当原来只有B，上折后，你手里有A和B，或者可以用分红来理解，就是你上涨一定程度，给你进行了一个变现。

但是，同样有个问题，这种折算的变现，依然是按照净值来算的，而你原来持有的B的资产，是按照交易价格算的，因为溢价，同样你折算后初期，不考虑涨跌，你是缩水了一点的。

同时，由于大多数人偏爱B，而不喜欢A，所以可能出现大量对A的卖出，这样你持有的相当分红的A的交易价格可能走低。

也就是说，虽然上折表面是用“上”来形容，但是实际上因为是折算都是把交易价格回归到净值，初期你都是缩水的。

上折意味着什么

虽然说上折，对投资者来说，依然有点吃亏，但是上涨发生在行情比较好的阶段，也意味着，市场产生了一轮比较不错的上涨。

就本次率先上折的招商白酒分级来说，创新高的茅台基本上是功不可没，带动了整个白酒板块。

因为我们投资股票也好，基金也好，最主要的是未来的预期，已经发生上折的基金，代表了这个板块已经有了一波凌厉的上涨，在这种情况下， 我们可以关注一下其他的板块。

另外，不论是上折，还是下折，对于投资者的缩水，都是不太理想的情况，也就是说，如果你真的投资了分级基金，你要清楚的理解它的杠杆性，同时时刻关注它净值的表现，不要买了之后就忘于脑后，以长期投资的想法自居，对于分级基金而言，经常的关注它，是十分必要的。