印度央行紧急加息，新兴市场危机四伏

 

全球央行观察（quanqiuyanghang）

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在美联储加息、缩减资产负债表与增发美国国债的组进攻之下，新兴市场经济体纷纷不堪重负。为应对流动性危机与资产流失的压力，印度央行宣布加息25个基点，当日印度卢比兑美元震荡走高，最终收于盘中高点附近。

然而，经济学家们认为加息不一定能支撑卢比持续走高，反而可能导致新一轮新兴市场危机。

| 美联储缩表，危机的开端

6月3日周日，印度央行行长Urjit Patel在英国《金融时报》撰公开信，呼吁美联储该放慢缩表步伐了，新兴市场经济体已经面临严重压力，应付不来了！

Patel认为，导致新兴市场资产近几月来被不断“血洗”的原因不是美联储连续加息，而是美国的其他两项政策 —— Patel称之有如“双重打击”—— 一是美联储缩减资产负债表，使美元融资吃紧；二是由于美国大规模减税和财政支出增加，使美国财政部大幅增发美国国债，又进一步吸走美元流动性。

具体来看，从去年10 月开始，美联储以减少到期资产再投资规模的方式开启缩表，起始缩减规模为每个月100亿美元，预计今年 10 月前，缩表规模将达到每月500亿美元的最高水平，并于明年12月达到总规模1万亿美元。与此同时，美国财政赤字预计在今年会超过8千亿美元，并于明年逼近一万亿美元，也就是说，美国今明两年的净发债额都将逼近 1.2 万亿美元。

面对美元流动性吃紧的压力，Patel在公开信中呼吁，美联储需把美国增发国债的因素纳入考量，调整缩表速度，以平衡美国政府借贷大增而吸走的这部分流动性。

他还警告称，美联储若不放慢缩表速度，全球美元计价债券市场势必会爆发危机，进而恐怕会引发全球动荡。

Patel指出，放缓缩表速度是目前而言对美联储最可行的选择，因为这无需改变美联储的整体政策方向，只需简单的调整其正常化的步伐，就可以缓和对新兴市场的冲击，并减少对全球经济增长的影响。否则，若美联储对此置之不理，全球经济复苏可能突然中止，美国也会因此受创。

| 全球资本市场被重新定价，新兴经济体的未来何处安放？

今年以来，美元强升，美债收益率也不断走高，令全球资金大转向，外资不断出逃，新兴市场频遭重创，资产大幅重挫。

华尔街见闻此前提到过强美元带来全球市场的重新定价的逻辑。一方面，美债收益率接近数年高位、美元汇价大幅冲高这种组合使新兴市场的借贷成本增加，影响了新兴国家的经济增长前景和投资吸引力，从而导致新兴市场的货币、债券和股市短时间内卷入了一场猛烈的抛售潮。

而另一方面，新兴国家金融资产的剧烈动荡也可能会引发美国风险资产的连锁反应。如果新兴市场资产价格进一步弱势，投资者将损失惨重，他们有可能面临赎回潮，从而被迫抛售发达市场资产，这就会导致美国股票等资产也被抛售，从而引发美国市场波动。

也是受此影响，今年以来，投资者纷纷撤出印度市场。在本轮新兴市场大跌的浪潮中，印度卢比成为亚洲货币体系中贬值最严重的币种之一，今年以来已经下跌了近5%。

| 印度央行宣布加息，卢布持续走强？

果不其然，周三印度央行宣布加息，将回购利率上调25个基点，从6.00%上调至6.25%，为自2014年1月以来首次。逆回购利率也上调25个基点，从5.75%上调至6%。同时，印度央行表示将维持中性货币政策立场。

消息传出，当日印度卢比兑美元震荡走高，最终收于盘中高点附近。

然而，加息是否可以帮助卢比持续走强？经济学家的答案似乎是否定的。

金融博客ZeroHedge援引彭博社经济学家Abhishek Guptas的报告指出，一般来说，加息能吸引资金流入，导致本币升值，但不一定能帮助卢比走高，因为这个规律只适合发达经济体，而并不一定适用于新兴国家市场，后者往往没有完全自由的资金流动。

此外，野村证券的Varian认为，印度央行决定保持中立立场表明，它不想走上“紧缩周期”，并将继续依赖经济数据。该银行表示，由于经济增长和通胀在未来几个月可能会上涨，因此8月可能再次加息25个基点。

野村证券预测，随着印度财政状况的趋紧，油价的上涨和政治的不确定性，印度的经济活动可能于9月之后放缓。

| 新兴市场危机的导火索

彭博社宏观经济评论员Srinivasan Sivabalan则认为，印度的加息可能导致新一轮的新兴市场危机。

Sivabalan列出对印度经济的三大威胁：

首先，印度央行以加息的手段遏制通胀的增长，此举将不利于经济增，印度5月PMI回落就是证明。昨天公布的数据显示，印度5月PMI回落至51.2，结束了此前连续十个月的扩张趋势。

其次，某些印度政府顾问已经开始反对继续加息，这使得印度央行前景更加复杂。

第三，印度总理莫迪明年是否能够赢得大选也显得岌岌可危，目前他领导的印度人民党和其盟友在5月补选中仅赢得了14个席位中的3个，如果反对派走到一起将对莫迪构成更大的挑战。

Sivabalan总结，投资者应该密切关注印度央行，以确定其对于卢比贬值的态度。以印度目前的经济状况，进一步紧缩的空间非常有限。 如果印度的办法只剩下让美联储停止缩表，那么新一轮新兴市场危机可能即将到来。