一文看懂张坤所管理的基金

 

张坤管理的基金二季度定期报告已经出来了，今天来分析一下。

当前管理的基金总规模1344.78亿元，任职期间最佳回报674.94%，基金规模和回报都是顶流水平。

1、管理的基金

易方达优质企业有三年的锁定期，当前暂停买入卖出，所以不做分析，易方达新丝路截止到今年2月11日之后就不管了，所以也不做分析，主要分析易方达蓝筹、易方达亚洲精选以及易方达中小盘。

2、基金规模

1）易方达蓝筹精选，截至2021-06-30，净资产898.89亿元，比一季度末增加2.13%。

2）易方达亚洲精选，截至2021-06-30，净资产41.91亿元，比一季度末增加37.23%。

3）易方达中小盘，截至2021-06-30，净资产287.01亿元，比一季度末减少8.78%。

3、前十大持仓

1）易方达蓝筹精选，持有A股和港股，前十大持仓个股变动不大，平安银行变为招商银行，其他个股仅在持股数上有增减，泸州老窖和洋河股份增持较多，其他个股看表格中的变动情况即可，增持减持的数量不是很大。

2）易方达蓝筹精选，持有港股和美股，教育股好未来和新东方被剔除前十大持仓，京东美股和阿里巴巴美股被剔除前十大持仓，邮储银行、中国海外发展、唯品会、锦欣生殖新进前十大持仓，其他个股看表格表动情况，基金规模增长了37.23%，所以大多数都是增持的。

3）易方达中小盘，主要持有A股，前十大持仓个股不变，仅在持股数量上有所增减，恒生电子和华兰生物增持，其他个股看表格变动情况，以减持为主，五粮液大幅减持。

讲真，美年健康还保持着如此高的仓位，这只基金想不惨都难，大家可以去看看美年健康的业绩和K线。

4、二季度收益

1）易方达蓝筹精选，二季度净值增长5.94%，比业绩比较基准高出4.07%，过去6个月净值增长了5.17%，说明一季度出现了净值回撤，上半年整体收益不高。

2）易方达亚洲精选，二季度净值下跌9.79%，而业绩比较基准上涨了1.51%，说明这只基金表现很差，而且近6月净值下跌11.4%，上半年回撤较多，但基金规模还是增长了37.23%，基民对张坤是真爱。

3）易方达中小盘，二季度净值上涨2.51%，业绩比较基准上涨了7.89%，跑输参照对象，说明这只基金表现不佳，大多数混合基金的收益都能跑赢业绩比较基准，上半年净值下跌2.35%，也跑输业绩比较基准。

2021 年二季度，A 股市场震荡上涨，沪深 300 指数上涨 3.48%，上证指数上 涨 4.34%，而创业板指数大幅上涨 26.05%，再看看这三只基金二季度收益，真是表现不佳。

5、投资策略与运作分析

1）易方达蓝筹精选

股票仓位略微下降，并对结构进行了调整，降低了计算机等 行业的配置，增加了电子等行业的配置。我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰，竞争力强的优质公司。

2）易方达亚洲精选

股票仓位略微下降，并对结构进行了调整，降低了消费等行 业的配置，增加了银行、地产等行业的配置。二季度，教培企业受政策预期影响 股价跌幅较大，对基金净值产生了一定的负面影响，也使我反思长期投资框架中 的一些假设，希望能够将其进一步完善。

3）易方达中小盘

股票仓位有所下降，并对结构进行了调整，降低了食品饮料 等行业的配置，增加了计算机等行业的配置。

定期报告中的这几段投资思考，值得大家多读几遍：

疫情后，随着全球流动性的放松，全球股市都有了显著上涨。对于一些市场 公认长期有成长空间行业(科技、医药、消费、新能源)中的优质公司，除了业 绩增长的驱动，估值也得到了显著的提升。面对越来越高的市盈率水平，对企业的估值方法也越来越多采用远期(如 2025 年甚至 2030 年)市值贴现回当年，似乎只有这样，投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。

无疑，这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。我们发现，对于一 些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来 5 年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临 30%甚至 50%的股价下跌。在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下，未来几年，不少行业面临的竞争程度恐怕比过去 5 年更为激烈。回首自己以往的判断，发现有不少错误。我认为，对于未来 5 年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。综合来看，如果正确，可能只获得一个平庸的回报率，但一旦错误，却面临不小的损失。在这样的赔率分布下，对于投资来说显然是高难度动作。

在这种情况下，要么在热门行业进行深入研究，试图获得更高的概率确信度， 要么在不那么拥挤的行业，稍微牺牲一些概率，承担多一点不确定性，获得更佳 的赔率回报。我经常这样审视组合，如果股市暂停，5 年后恢复交易，每个企业能带来多少的预期复合收益率，从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可 能是难以避免的。

6、总结

1）从规模来看，张坤管理的基金规模超千亿，其中易方达蓝筹精选基金规模就高达898.89亿元，如此庞大的基金规模，在市场风格切换中调仓，无疑是一个巨大的挑战。

2）从持仓来看，前十大持仓中的个股变动不大，主要在当前持仓中增持减持，对于行业趋势变差的教育股能够即使止损挺好，但像美年健康这种业绩较差且不稳定还保持着高仓位，确实有点说不过去。

3）从阶段收益来看，今年的业绩确实不太理想，易方达亚洲精选的业绩在整个公募基金的排名都是倒数的。

所以投资不能只参考历史业绩，也要分散持仓，不能重仓某只基金，如果三季度白酒板块和港股有反弹，那么易方达蓝筹精选和易方达亚洲精选将会有不错的业绩，而易方达中小盘持仓已经分散在各个行业，但业绩还是不佳，是否有点怀疑坤坤的选股能力了呢？

以上就是张坤经理管理的易方达蓝筹精选、易方达亚洲精选、易方达中小盘这三只基金的分析。

感谢收藏，感谢点赞，感谢关注。