宜华集团70亿债务危机，潮汕“资本教父”刘绍喜末路狂奔

 

潮汕第一家上市、总资产500亿元的民营企业宜华集团成为粤东颇具标杆意义的龙头企业，而草根出身的董事长刘绍喜也因擅于通过股权投资参股多家上市公司，被人称潮汕"资本教父"。不过，宜华集团近年来频频被曝出债务问题，或成压死宜华帝国的最后一根稻草。

潮汕第一家上市、总资产500亿元的民营企业宜华集团成为粤东颇具标杆意义的龙头企业，而草根出身的董事长刘绍喜也因擅于通过股权投资参股多家上市公司，被人称潮汕"资本教父"。不过，经历了人生的高光时刻，宜华集团近年来频频被曝出债务问题。其旗下两大上市平台造血能力也今时不同往日。不光如此，深陷债务危机的宜华集团持有股权也遭轮番冻结。债务，或成压死宜华帝国的最后一根稻草。

宜华企业(集团)有限公司发布的中期企业票据17宜华企业MTN002、17宜华企业MTN001接连被曝违约，将宜华集团的债务问题再次搬上台面。其实，早在2019年，“16宜华01”未能按时付息，宜华集团采取私下兑付之时，宜华集团的财务不确定性已板上钉钉。

资料显示，宜华集团以家具制造为主，合并报表的子公司有10来家，包括宜华生活科技、宜华健康医疗、宜华海外投资、汕头宜华投资等。宜华生活和宜华健康是其两大上市平台。不过，宜华集团的两大“血包”近年来造血能力也大打折扣，宜华生活更是被投资者指出存在“存贷双高”的康得新特征。

雪上加霜的是，善于资本运作的宜华集团所持股权也悉数遭到冻结。其中，其所持宜华健康的轮候冻结股份占其所持股份比例的67.48%，持有宜华生活遭冻结股份占其所持宜华生活股份总数的66.22%。宜华集团的再融资能力受到很大限制。另外，因股权转让纠纷，山东平安医院管理有限公司、山东中民医院管理有限公司、王世宾申请轮候冻结宜华集团持有的公司部分股份。

连续债务违约

2020年7月27日，上海清算所披露宜华集团2017年度第二期中期票据(代码：101761030，简称：17宜华企业MTN002)并未如期兑付，暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。

就在两月前，5月6日，上海清算所披露公告，因未能按期兑付“17宜华企业MTN001”利息，宜华集团已构成实质性违约。

对此，宜华集团表示，此次债券违约，主要是由于新冠肺炎疫情蔓延，影响公司正常复工，经营性现金回笼短期基本停歇。

不过，早在2019年10月，本该在当年10月20日正常付息的“16宜华01”钱款并未到账，投资者便已对宜华集团是否可以正常兑付表示担忧。

2019年10月22日，宜华集团发布公告称，“16宜华01”的回售数量为11747170张，回售金额为117471.7万元，剩余托管数量为252830张。此外，宜华集团表示，公司已申请由中国证券登记结算有限公司深圳分公司代理兑付本期债券的利息部分。

回售本金由公司自行就行场外兑付。场外兑付即发行人与机构投资者通过协线下协商解决。

一般而言，债券付息或兑付都通过托管清算机构代理进行，托管机构会就资金是否到账、按时兑付给投资人进行公告。对此中金公司曾表示，私下兑付通常意味着不是正常的、按原约定到期日的全额兑付，其中不乏由于偿债困难，与投资者协商展期、打折或分期兑付等债务重组方案的情况。

接二连三的债券兑付问题，使得宜华集团的债务危机引发外界极大的关注。数据显示，自2018年，宜华集团的长期债务开始压缩，短期债务攀升。

宜华集团及时两大上市平台宜华生活和宜华健康的剩余债券期限都比较短，以1-3年为主。

截止于目前，宜华集团国内发债券总计9只，债券存量规模为42.44亿元，2020年待付本金利息合计12.98亿元。如果算上外部发债的2.5亿美元债，其债券总规模超过50亿元。宜华生活当前流通中债券存续余额18亿元，2020年待付本息高达19.24亿元。宜华健康当前流通中债券存续2亿元，2020年待付本息0.13亿元。

对此，中诚信曾发布公告显示，宜华集团2020年内集中到期兑付压力很大，且公司外部融资环境承压，可动用货币资金有限，公司偿债资金来源存在较大不确定性。

“血包”缺血

宜华集团旗下拥有宜华健康、宜华生活两大上市公司，业务涉及地产开发、家具制造、健康养老、资本金融等多个领域。

资料显示，宜华集团持有宜华健康、宜华生活各37.04%、29.02%的股权。值得注意的是，评级机构中诚信也曾指出，宜华集团本部无实体业务经营，利润依赖子公司分红等投资收益。

宜华健康主要业务为医疗后勤服务、医疗专业工程、医疗商品服务、医疗投资运营、医院经营及养老服务六个板块。宜华生活经营木制家具、木制地板、软体家具等家具，主要出口北美等海外地区。

不过，财报显示，近年来该两大平台的造血能力大打折扣。

宜华健康2019年年报数据显示，2019年营收为17.92亿元，同比下滑18.68%；归属于上市公司股东的净利润为-15.72亿元，同比下滑986%。宜华健康2020年的半年报显示，预计亏损1亿元–1.5亿元，上年同期盈利649.47万元，较上年同期由盈转亏。

2019年宜华生活的营收净利也同比双降，营业收入约为52.44亿元，同比下滑29.15%；归属于上市公司股东的净利润约为-1.85亿元，同比下滑147.92%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为-2.07亿元，同比下滑155.51%。

其实，宜华生活和宜华健康自2019年三季报开始，盈利能力就出现下降。2019年三季报显示，期内宜华生活净利润为1.32亿元，同比下降75%；2019年1-9月，宜华健康实现净利润1550.38万元，同比下降93.39%。

截至2020年3月末，宜华健康账面资金仅为0.94亿元，短期债务规模较高且“18宜健01”将于今年10月底面临回售，令其短期偿债压力增加。宜华健康带息债务为30.66亿元，资产负债率超过80%。

而宜华生活2019年经营活动现金流猛减17亿，货币资金比上年度更是猛减近30亿，短期负债比上年度增加约8亿，会计事务所给出了“无法表示意见”的审计报告。

与此同时，宜华生活也被外界投资人指出存在“存贷双高”的状况。

数据显示，2016年至2019年三季度，宜华生活货币资金总额分别为35.52亿元、42.29亿元、33.89亿元和26.64亿元，分别占当年总资产的22.24%、25.32%、19%、16%。货币资金占比较高而且十分稳定。但与此同时，2016年至2019年上半年，宜华生活的有息负债连年攀升，总额分别为56.22亿元、61.81亿元、64.03亿元、64.45亿元，主要由短期借款和应付债券构成。

根据财报显示，2016年至2019年上半年宜华生活的财务费用分别为2.56亿元、4.15亿元、4.47亿元、1.56亿元，分别占净利润比例为36.11%、55.11%，115.50%和119.08%，财务成本已完全侵蚀净利润。

股权遭轮番冻结

宜华生活的上市拉开了刘绍喜家族资本运作的序幕。自2004年IPO之后，宜华生活积极的扮演着“融资”的角色。宜华健康则主要进行资产并购活动。截至2019年，宜华集团两大上市平台公开披露的直接融资活动共融资超百亿。

不过时至今日，早年的积累的筹码也改变不了宜华集团成为强弩之末的现实。

2020年8月10日晚间，宜华健康公告，宜华集团持有的公司219,381,681股被轮候冻结，占其所持股份比例的67.48%，占宜华健康总股本的比例为25%。

2020年8月4日，宜华生活发布公告，控股股东宜华集团2.85亿股份被轮候冻结，占其所持公司股份总数的66.22%，占公司总股本的19.22%，涉及金额3000万元，冻结期为三年。

对于轮候冻结原因，宜华生活解释称，根据控股股东宜华集团函告，宜华集团因与宁波颐合医养企业管理合伙企业（有限合伙）合同纠纷，合同纠纷金额为3000万元。2020年8月3日，宁波颐合向浙江省宁波市中级人民法院申请司法冻结宜华集团持有的公司部分股份。

另外，因股权转让纠纷，山东平安医院管理有限公司、山东中民医院管理有限公司、王世宾申请轮候冻结宜华集团持有的公司部分股份。

至此，潮汕"资本教父"刘绍喜迎来了人生的至暗时刻，而悉数处于司法冻结状态或质押状态的股权，也说明公司再融资能力受到极大限制。悬而未决的债务危机之下，刘绍喜的宜华资本帝国还能前行多远？