国信泰九·安爵资产专访 私募论市 | 连续10年30%复利增长如何做到？

 

近期刘岩撰文论述了他对2017年股票市场的看法，作为一个实干派而非嘴炮股评家，刘岩认为现在中国的经济条件反而比2014年中的时候更具备牛市的基础。

刘岩曾任世界500强企业大宗商品交易负责人，其发起成立的安爵资产是理性价值投资的践行者，在全球证券市场都有涉足。不论是在机构为主的欧美股市，还是在变幻莫测的中国股市，十多年来，始终凭借独特的投资哲学，连续10年保持30%左右复利增长，为客户创造稳定的丰厚投资收益。这是非常了不起的投资成绩，世界上最优秀的投资者如巴菲特、彼得·林奇、索罗斯，其年复利也不过30%左右。

巴菲特曾言： “复利有点像从山上往下滚雪球。最开始时雪球很小，但是往下滚的时间足够长，而且雪球黏得适当紧，最后雪球会很大很大。” 想要知道刘岩靠什么投资技把雪球滚大，他的投资哲学与巴菲特又有何异同吗？

近期刘岩撰文论述了他对2017年股票市场的看法，作为一个实干派而非嘴炮股评家，刘岩认为现在中国的经济条件反而比2014年中的时候更具备牛市的基础。

2017,我们再一次站在了牛市的边缘？

2015-2016年的股灾刚过去没多久，股民们还然惊魂未定，现在讨论2017年将迎来牛市,是一件冒风险的事情。市场人士大多数没什么底气，大家都认为2017年充其量是一个小范围震荡的市场。

但雨天卖伞睛天卖鞋的事情都是股评家们干的，真正的理性投资者应当时刻保有独立判断的状态,所以当市场还处在悲观情绪的时候，不如让我们这些实干派,来聊一下股市的晴天究竟什么时候会到来。

上一波牛市是不完整的，而且经历的时间非常短，这在世界股市历史中也几乎从未发生过。究其原因是中国从未有过站在杠杆上的牛市，基础不牢靠，投资者就像都踩着竹高跷爬到了高处，最后被人用刀砍断了竹竿，下跌时发生了惨烈的踩踏事故，死伤无数。可以这么说，如果有行情，2017年不是一场新的牛市，而是14-15年行情的延续。笔者认为，现在中国的经济条件反而比2014年中的时候更具备牛市的基础了。

☟主要原因有以下几个：

1

资金流动性充裕：根据2017年1月金融统计数据报告，广义货币（M2）余额高达157.59万亿元，同比增长11.3%；另外，由于房地产市场调控、大部分实体经济市场较冷淡，现在场外有大量的资金在寻找出路。

2

养老金入市：现可运营养老资金超过2万亿元，已有3600多亿元的基本养老金开始委托进行运营，突破了原来社保基金只能存国有银行和买国债的限制。虽然实际操作中不会很快达到这一上限，但仍有相当大的激发多头信心的作用。特别是随着养老金改革的加速，五年后养老金市场规模有望达到10万亿元。就如同80年代美国的401K计划，直接改变了美国股市这20多年的进程，所以市场更期待的是细水长流的资金来源。

3

多头大于空头：从公开媒体公布的数据来看，中国有1.2亿散户，仍有交易的只剩下约1200万。可能跟大家意见相反的是，我们认为这1200万散户基本属于空头，而在场外的人反而大多数是潜在的多头。当多头远大于空头的时候，资金来源充足，股票市场就非常有机会了。反之，当全民都在活跃地炒股的时候，说明场外的人已经很少了，意味着资金来源逐渐枯竭，这个时候就变得十分危险了，比如15年的全民炒股，再加上高杠杆，使的整个市场犹如沙堆上的堡垒摇摇欲坠。

4

为了去杠杆、降风险，央行决定在2017年一季度正式将银行委外投资纳入广义信贷范围。在2016年，银行委外绝大部分配置在收益稳健、风险较低的债市，但在2017年大中型银行的委外结构或将有所调整，权益类投资占比将提升。这笔庞大的资金需要提高收益，有迫切的需求进入二级市场。

5

保险资金：在过去2年，保险行业得到飞速的发展，保费剧增。保险资金允许30%投资在二级证券市场，但根据统计，现在大概只有10%的投入，其余的资金也有强大的需求要寻找出路。

6

MSCI新兴市场指数：MSCI将在2017年6月第四次决定是否要将A股纳入其新兴市场指数，其可能性非常高。如果中国A股成功纳入MSCI基准指数，资金流入主要来自于被动管理型基金，估计第一笔规模在1370亿人民币左右。笔者认为，无论事件成与否，6月份前的中国股市都会有所期待。另外，深港通和沪港通取消了总额度限制，QFII(合格境外机构投资者)和RQFII(人民币合格境外机构投资者)额度不断放开，为大资金的境外投资机构进入中国资本市场提供了便利。

7

最后再从历史发展的经验来说，在一个国家从发展中国家向一个发达国家的过度期间，股票必定有一个爆发的过程，例如之前的日本亚洲四小龙 现在的越南、印度等，反观中国一直以来大部分时间都在一个点位比较低的状态下发展，不排除在未来会有一个爆发的机会。

当然，现在也存在着许多不稳定因素，比如中美关系的不确定性；中国股票市场的大部分个股，特别是小票依然市盈率偏高、风险较突出；还要提防部分上市公司重要股东减持套现导致的股票出现断崖式下跌，等等...但最主要的因素还是大部分的投资者心态还不太穏定，最大的恐惧往往在于恐惧本身。

◑再次重申一下，15年的牛市太短暂，如果17年有行情的话，可以视为是15年那一波行情断层的延续。中国在这个中位数的市盈率非常高的情况下，极有可能出现像美国“漂亮50”的行情。回顾美国当年的漂亮50，随着题材股和投机股泡沫的破灭，价值投资理念愈来愈受到人们的关注；其次，专业的机构投资者将逐渐成为主导市场的重要力量，他们需要一种可以实现长期稳定收益的投资理念。前面提到的养老资金、保险资金，msci的资金和银行委外资金，这一大笔资金他们的需求都指向了有稳定现金分红比较高、市盈率比较低的一二线蓝筹及部分估值已较为合理的中小创。

无可奈何花落去，似曾相识燕归来。此刻，我们站在2017的春季，拭目以待，看看股市春天是否会如期到来？

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