蓝光发展真的好“难”

作者：三青时间：2023-05-26 阅读数：人阅读

蓝光发展从百亿迈进千亿销售规模只用了4年，如今深陷债务泥潭难以脱身。盖因一场不合时宜的豪赌，迅速让公司从巅峰跌落至谷底。今天尝到的苦，都源于过去踩错的坑。尽管公司已通过变现资产等方式缓解债务压力，无奈房子越来越难卖、融资越来越困难。杨铿如何带领企业走出危机？

逾期未偿277亿元大半年过去，蓝光发展仍在债务泥潭里左支右绌。2021年最后一天，公司接连发布3则公告，除了延期回复上交所问询函、涉及重大诉讼，公司逾期未偿债务规模最终揭开了面纱。公告披露，公司及旗下子公司新增到期未能偿还债务本息金额为18.58亿元。截至2021年12月31日，公司累计到期未偿债务本息规模合计277.39亿元，这包括来自银行贷款、信托、债务融资工具等多种债务形式。斑马消费梳理发现，自2020年底开始，公司在公开市场再融资接连受阻，以至于流动性呈现阶段性紧张，尤其评级机构穆迪、标普在2021年5月初先后对公司下调评级，公司境内外债券大幅下跌、控股股东所持部分公司股权被司法冻结，这家四川头部房企陷入危机之中。

去年7月初，公司创始人杨铿在四川证监局及债券承销商代表会议上首次承认，已没有足够流动性履行7月到期的债务。当月多只债券违约，债务危机愈演愈劣。公司并非没有准备，在2020年9月就以9亿元将迪康药业出售给汉商集团、去年2月将上市不到一年的蓝光嘉宝服务大部分股权以48.47亿出售给碧桂园服务，但通过变现资产化解危机的方式，还不足以应付接连到期的债务。截至去年三季度末，公司负债规模1846亿元，其中短期借款69.20亿元，一年内到期291.09亿元，账面货币资金仅75.97亿元。在投资现金净流出、销售无法产生足够现金流背景下，公司依赖于外部筹资。去年以来融资收紧和三道红线政策，直接导致公司融资困难。

逆势扩张尝苦果忙着渡劫，已严重影响到公司的销售。去年前9个月，公司实现销售金额436.49亿元、权益销售金额230.85亿元，同比下降34.08%和51.03%。公司力争2021年稳守千亿军团的目标，大概率已经落空。在新近出炉的克而瑞2021国内房企销售TOP100榜单上，已难寻蓝光发展的身影。要知道在2018年到2020年，公司还曾是克而瑞榜单的常客，分别位列第27位、33位和39位。过去几年，蓝光发展缔造了房地产行业一个神话。其销售规模从2015年的183.7亿元增至2019年的1015.37亿元，四年增速5倍多。上述同一时期，全国商品房销售规模从8.7万亿元增至16万亿元，4年增速不到1倍。公司跑出的速度，甚至比最年轻上市房企新力控股集团还快。大踏步向前，公司营收规模从2015年的176亿元增至2019年的391.9亿元，归母净利润从8.05亿元增至34.59亿元。尤其，2017年至2019年归母净利润增速分别为52.41%、62.91%和55.53%。截至2019年，公司连续13年上榜中国房地产综合实力百强。

而这，都是靠一场逆势豪赌而来。2018年，王健林忍痛割肉降负债、万科喊出活下去那句口号脍炙人口，随后不少房企接连暴雷，无疑不在向行业发出预警，房地产行业暗藏的风险越来越大。老实说，国内楼市调控自2016年下半年开始日趋严格，早已不太适合背负高杠杆大规模扩张。自公司在2015年借壳迪康药业上市，从此开始不断加杠杆、扩规模的扩张之路。4年后，公司总部从成都迁往上海，全国化扩张意图明显。不过，这种扩张带来的效果不尽人意。2020年，公司销售规模实现1035.36亿元，同比增长1.97%。当年实现营业收入429.6亿元，同比增长9.6%，远低于2018年、2019年均超过25%的增速。更重要的是，这场豪赌带来的是债务规模高企。2018年负债总额还只有1238亿元，到2020年负债总额已达2119亿元，两年增加负债881亿元。2020年资产负债率已达82.04%。公司收入未能好转，随着结转物业项目减少，去年前三季度营业收入、归母净利润分别实现148.56亿元、-67.05亿元，同比分别下降52.65%和351.06%。曾经的四川房企一哥，形如昙花一现就跌落神坛。如今陷入债务漩涡，很多人不禁想问问杨铿：当初站在巅峰一时风光无两，是不是被冲昏了头？