全面分析协鑫集成处于困境反转的理由（万字长文）

 

本文来源 雪球

作者 骷髅大白兔

文章已获作者授权

之前，我一直提到说协鑫集成目前正处于一个困境反转的过程。

很多人不太理解困境反转是什么意思，本文就从基本面、技术面、消息面，综合分析一下协鑫集成处于困境反转的理由。

看完本文，你就能明白协鑫集成过去半年股价坚挺的主要原因，也能对协鑫集成的发展未来更加充满信心。

过去两年，协鑫集成由于超日太阳遗留的一些历史问题，使得协鑫集成过去两年公司经营、业绩、股价都处于一个十分低迷的困境之中。

然而连续超跌了2年，已经体现了市场对协鑫集成之前所处困境的反应。

这使得当协鑫集成今年走出困境，完成困境反转后，股价也必然会随之上升，摆脱过去两年超跌的趋势，进入一个长期上升趋势之中。

以下我会从各方面来详细阐述这个论点。

首先，我们需要了解，为什么过去两年，协鑫集成会陷入某种困境之中。

那么我们需要先了解下，关于超日太阳遗留的历史问题，以及协鑫集成正在逐步摆脱超日太阳负面遗产的情况。

需要给不清楚协鑫集成历史的人普及一下，协鑫集成是在2015年借壳超日太阳上市。

2014年之前的超日太阳，跟现在的协鑫集成，除了这个“壳”之外，没有任何其他关联。

所以，2015年借壳上市后的协鑫集成，实际上已经算是一个全新上市的公司，不应该跟过去超日太阳扯上太多联系。

然而因为种种原因，超日太阳还是遗留给协鑫集成大量的负面遗产。

一

由于超日太阳2013年债券违约，信用破产。使得超日太阳当时被很多银行拉入黑名单。协鑫集成借壳超日太阳后，不幸的连带这个黑名单也给借壳继承了。

这使得协鑫集成过去三年的非银融资比例很高，从而导致三费一直居高不下，严重影响了企业利润。

不过据我了解，协鑫集成今年初已经从银行的黑名单中解除，超日太阳的信用破产遗留给协鑫集成的负面遗产正在逐步消解，今年协鑫集成的银行融资比例有望恢复正常，届时三费有望得到进一步下降，这也是今年协鑫集成业绩扭转的一个关键点。

二

超日太阳董事长倪开禄之前持有的协鑫集成3亿股，对于协鑫集成股价一直是个很大压力。

由于倪开禄是法院失信执行人，欠债十几亿，所以他持有的这3亿股一直处于司法冻结的状态。

经过这三年的持续处理：网上拍卖、线下变卖等手段，倪开禄持有的3亿股，历经千辛万苦好不容易到今年一季度的时候，只剩下1.74亿股。

我预计，年中报出来后，倪开禄的持股比例，应该能得到进一步下降。

就目前来说，倪开禄持有的股份，相比两年前，对协鑫集成的负担已经得到大大降低。

三

超日太阳重组的九大出资方，除却协鑫集团这个控股股东和长城资产这个战略股东之外，其他七大出资方，出于获利了结的心态，减持意愿强烈。

当时，长城资产作为超日太阳重组的牵头方，联合了包括协鑫集团在内的九大出资方，以出资现金帮超日太阳解决所有债务为条件，获得了重组后的协鑫集成16.8亿股的股份。

这16.8亿股在2015年8月协鑫集成恢复上市的时候，都已经是流通股。

三年过去了，当时的九大出资方，除了协鑫集团和长城资产外，其他七大出资方都已经减持完毕。

这16.8亿股里，由于协鑫集团持有5.3亿股，长城资产持有2.4亿股，合起来为7.7亿股，这7.7亿股在这三年时间里，一股未减，哪怕是2015年协鑫集成复牌后出现了19块钱的高价，协鑫集团和长城资产都是一股未减。

然而其他七大出资方持有9亿股，由于获利丰厚，减持意愿却十分明显。

三年的时间里，截止今年一季度，其他七大出资方这些小非，才总算全部减持干净，所持有的9亿股全部出清。

值得注意的是，这三年时间里，虽然小非减持了9亿股，然而协鑫集成的股东人数却不升反降，从最高时候的25万户，一直降低到现在15万户。

也就是说，小非持有的9亿股，在流向二级市场后，不但没导致散户人数上升，反而让散户人数下降，股票筹码反而进一步集中。

那么小非持有的9亿股，最后都被谁给接走了？这是每一个协鑫集成持有者，都应该好好思考的重要问题。

但不可否认的是，正因为这三年时间里，小非减持的9亿股，是导致协鑫集成股价低迷的一个重要原因，是协鑫集成连续跌两年的元凶之一。

而由于这些小非持有的9亿股，都是超日重组中带来的，所以这也是超日遗留给协鑫集成的历史问题。

但另外一方面，我们更应该看到，协鑫集团和长城资产，一个作为控股股东，一个作为超日破产重组的牵头方，这两个没有一点减持意愿，三年来他们一股未减。他们持有的股份，帮协鑫集成锁定了大部分流通股，这也是近期协鑫集成筹码会如此稳定的一个主要原因。

另外说一下，很多人因此提及今年12月份，协鑫集成即将面临的25亿天量解禁盘，不由感到恐慌。

其实我觉得这是不同情况，需要区分看待和分析。

首先，年底25亿解禁盘里，有20亿是协鑫集团持有的，上海其印是协鑫集团的一致行动人。

以目前协鑫集团对协鑫集成的看重，以及协鑫集成管理层对做好做大做强协鑫集成的信心来看，协鑫集团年底解禁后，会马上减持手里的协鑫集团股份，可能性极低。

此外，协鑫集团持有协鑫集成股份，刚好是50.59%，才刚过绝对控股权，协鑫集团需要这个绝对控股权，所以减持意愿并不强。

换句话说，今年年底的25亿股解禁后，协鑫集团自身再加上长城资产这个战略股东，二者就帮协鑫集成的50亿股全流通盘，锁定了高达27.93亿股的流通股。

所以，哪怕全流通盘之后，协鑫集成的筹码依然有望保持目前的稳定性。

四

过去两年持续不断的超日虚假陈述案诉讼。

由于，法院认为超日太阳虽然已经破产重组，但是借壳超日太阳的协鑫集成，竟然也需要为2013年的超日虚假公告负责。

也因此，过去两年一直有大量在2013年超日太阳虚假公告期间买入超日太阳，因此而亏损的股民，一直在起诉协鑫集成，要求其为当年超日太阳虚假公告事情负责，赔偿当年股民损失。

这一点，其实我个人不太理解。

因为，协鑫集团当时和九大出资方，已经出资30多亿，帮超日太阳解决了所有债务问题，包括违约的11超日债。

协鑫集团还注入集团旗下的优质资产，使得协鑫集成复牌后，股价从1快多，翻了十几倍最高涨到了19倍。

当时超日太阳股票持有者，如果能坚定持有，在复牌后，可以收获十几倍的超额获利。

这些超日太阳股票持有者，因为协鑫集团的努力，获得这么丰厚利润的时候，难道有人把自己赚的钱分给协鑫集团吗？

那为什么2013年因为买入超日太阳而导致的亏损，却要协鑫集团来负责呢？

更何况，协鑫集成本身，跟2013年的超日虚假陈述案，完全没有关系。

协鑫集成除了002506这个壳之外，完全就是一个新公司，跟超日太阳再也没任何半点关联。

超日虚假公告的罪魁祸首是倪开禄，股民的损失，也应该由倪开禄来负责。所以当时协鑫集成提出把倪开禄作为追加被告方，是十分合情合理的。

但这个合情合理的请求，并未被法院采纳。

不过，我个人虽然认为这不太合理，但我也尊重法院的判罚。

截止目前因为超日太阳虚假陈诉案，有715名投资者起诉协鑫集成，涉案资金5400万，正在陆续执行中。

虽然涉案金额并不能算太高，问题是这大批量的诉讼案件，对协鑫集成的公司信誉影响是巨大的。

很多不明真相的围观群众，不知超日太阳，只知道协鑫集成，一看到这么多标着“协鑫集成证券虚假陈述案”就想当然的以为这是协鑫集成在弄虚作假，无形中对协鑫集成的信誉造成了巨大的伤害。

幸好，截止到去年6月份，超日太阳虚假陈述案已经过了诉讼时效。

由于过了诉讼时效，以后不用再担心有人因为当年的超日虚假陈述问题，再来起诉协鑫集成。

这使得协鑫集成又得以摆脱一个超日太阳遗留的历史问题。

综上所述，超日太阳遗留给协鑫集成的四个历史大包袱，目前已经陆陆续续得以解决。

超日太阳，这个当年因为倪开禄弄虚作假，把自己搞到破产的无良企业，它遗留给协鑫集成的负面资产，正逐渐的消失殆尽。

这使得过去两年因为超日太阳遗留的历史负面遗产，而使得企业经营、业绩、股价陷入某种困境的协鑫集成，正处于一个基本面、技术面都处于困境反转的关键时期。

对于协鑫集成正在走出过去两年的困境，我从“基本面”、“技术面”、“消息面”，这三个方面，加以分析说明。

一

基本面：协鑫集成的基本面正处于好转

⑴ 协鑫集成拥有优秀的管理团队

首先，协鑫集成的管理层，一直对经营好协鑫集成，把协鑫集成做大做好做强，有着强烈的渴望和动力。

协鑫集成的管理团队，全部来自于协鑫集团，是一支优秀的管理团队，都是光伏行业的资深老兵。

得益于协鑫集团作为我国新能源领域常年排名第一的民营企业，不管从管理经验、还是战略眼光，协鑫集成的管理层都具备相当大的优势。

所以，去年协鑫集成的管理层才会极有先见之明的提出“单多晶并重”“重心转向海外”“发力EPC业务”这3个战略改变。

而这3个战略，是协鑫集成今年在531文件出台之后，面临光伏产业骤临寒冬，协鑫集成业绩反而不降反升的最有力保证。

在目前A股地雷层出不穷的情况下，投资一家公司，首先需要搞清楚老板的为人，其次一定要选择一个优秀的管理团队。

这才能有效避免踩雷。

在老板和管理团队都靠谱的情况下，即使企业因为各种原因，短暂陷入了某种困境，作为投资者才能对企业走出困境，抱有信心。

朱共山先生是我最敬佩的光伏企业家，他是一个有责任有担当有眼光有格局的“四有”企业家，对于他，我个人是充满了信心。

而协鑫集成的管理团队过去两年的努力，我也看在眼里。

今年面对531文件的出台，光伏产业骤临寒冬，所有光伏股票近乎腰斩，只有协鑫集成一枝独秀屹立不倒。

这背后的原因，除了半导体这个收购预期之外，更有协鑫集成业绩好转的根本原因在里面，这得益于协鑫集成公司上下所有人的努力。

⑵ 协鑫集成今年上半年业绩超预期

今年上半年，协鑫集成整体出货量超过2GW，跟去年基本持平。

其中海外市场出货预计超过1GW，至少占据了50%的比例。

在531文件出台后，光伏产业最为困难的6月份，协鑫集成组件出货量超过600MW，创出历史新高。

这一系列靓眼业绩的背后，是协鑫集成管理层乃至协鑫集成上下所有员工，过去一年不停努力才获得的来之不易成果。

我在之前的《关于光伏823文件对协鑫集成的影响》一文中，已经分析过之前531文件虽然导致光伏产业骤临寒冬，但实际是倒逼行业整合产业升级，淘汰落后产能，加速平价上网进场。对整个光伏产业是短空长多的好事，对协鑫集成这样的一线龙头大厂，其实影响极其有限，甚至还有些利好。

昨晚协鑫集成出的上修业绩预告中，证实了我之前的分析。

目前协鑫集成有50%的组件订单来自海外，由于海外市场不受531文件影响，而且由于没有领跑者基地这样一个政策市场，所以海外市场一直以多晶为主。

这使得协鑫集成有50%的组件订单，不受531文件影响。

其次，之前分析过700MW扶贫EPC项目，以及总达1200MW的EPC项目。

所以，我们可以简单推论下协鑫集成今年上半年这2GW组件出货量的构成。

1GW出口海外。

500MW通过自己承包EPC来内部消化。

另外500MW，通过一些大额招投标订单，以及其他零零散散的小单子共同组成。

这是协鑫集成上半年能够在531文件出台后，依然保持满产满销，6月份组件出货量创历史新高的根本原因所在。

而由于上个月，协鑫集成中标中国能建815MW的部分标的。

由于协鑫集成在常规多晶和高效单晶，这两个标段都获得了顺位第一。

按照正常的国企招投标规矩，中标候选中排名顺位第一，获得最后中标的概率最大。

所以不出意外，协鑫集成可以拿下中国能建445MW的中标额。

那么下半年，协鑫集成除了海外市场的50%份额，以及扶贫EPC的25%份额，剩下的另外25%份额已经提前获得了解决。

所以下半年的协鑫集成销售压力，可以获得极大缓解，保持上半年的良好势头，继续满产满销的可能性极大。

值得注意的是，在中国能建的这次竞标中，协鑫集成除了自己传统优势的常规单晶标段获得顺位第一外。

还在高效单晶标段，顺位排名第一，比排名第三的隆基乐叶高两名。

由于隆基一直是只做单晶的企业，一直标榜自己为单晶技术最好的企业。

然而在中国能建的这次中标里，隆基乐叶在高效单晶PERC组件的标段里，中标候选排名落后于协鑫集成。

这虽然不能直接说明协鑫集成的高效单晶一定比隆基乐叶强。

但也足够说明，协鑫集成在单晶组件的技术研发上，已经达到了一流水平，拥有足够强的竞争力。

单多晶并重的协鑫集成，也必然会比隆基这样只做单晶的企业，可以获得更多的商机，面对531文件，面对光伏产业格局骤然大变，两条腿走路的协鑫集成，比起一条腿走路的隆基，很明显会显得更加的稳妥。

根据目前最新的2018年4月份的海关进出口数据显示，在所有出口组件里，多晶组件占比依然高达75%，单晶组件占比则为25%。

虽然比起去年全年的海关进出口数据，多晶占比84%，单晶占比13%来说，今年的单晶上升趋势确实很明显。

但这个上升趋势，还远没有某些隆基粉说的那样，可以消灭多晶，完全逆转多晶占据海外主流的态势。

⑶ 协鑫集成已经成为出口前三的组件大厂

在今年4月份的海关进出口数据，协鑫集成已经成为了我国组件出口量前三的企业。前两名分别是晶科和晶澳、第三名则是协鑫集成。

目前5月份和6月份的海关进出口数据还未出来，但是由于协鑫集成6月份的组件出货量达到600MW。

按照协鑫集成50%的海外订单占比，6月份这600MW出货量，至少有300MW是出口海外。

如果按照300MW的出口量，实际上协鑫集成很有可能在6月份已经成为出口排名第二的组件企业。

顺带一提，之前宣布登顶印度市场的隆基乐叶，在1-4月份的累积出口排名里，排第九。

此外，协鑫集成的海外出口市场，主要为巴西、印度、澳大利亚、以色列，这四个市场差不多占据协鑫集成75%的出口额。

另外，协鑫集成出口的组件里，以常规多晶为主，占比达88%左右。

这主要原因是海外市场目前依然是常规多晶占据了绝对主流。

一直被隆基粉看不起的常规多晶，却占据了出口组件的73%份额，单晶PERC占比11%，常规单晶占比14%。

也就是说，一直被隆基粉吹上天的单晶PERC，不仅不能打败常规多晶，甚至连常规单晶都比不过。

有趣的是，之前某篇关于隆基的调研里，里面信誓旦旦的提到，隆基的单晶PERC成本跟常规单晶是一样的。

如果这是真的话，那为何单晶PERC市场份额却连常规单晶都比不过？

这是需要隆基投资者考虑的一个问题。

（以上数据来源于Pvinfolink的会员服务《中国组件、电池片出口分析》，有兴趣的朋友可以自行去Pvinfolink获取更详细的数据内容，由于是付费非公开信息，本文不便公开具体数据内容。）

⑷ 单多晶并重的协鑫集成拥有更多商机

我之前一直强调，国内的单晶热，转折点正是2015年开始的领跑者基地。

过去两年，每次领跑者基地需求爆发时，单多晶硅片价差就会被拉大，每次领跑者基地需求结束时，单多晶硅片价差就会被缩小。

这说明，是国内的领跑者基地，支撑了过去两年单多晶硅片高达1元以上的平均价差。

然而这样畸形的价差，使得在海外市场，单晶组件完全不具备性价比可言，从度电成本来说，多晶组件远低于单晶组件，这使得多晶组件竞争力远强于单晶组件。

这是过去数年来，多晶组件牢牢占据海外市场超过80%市场份额，占据绝对主流地位的根本原因。

单晶组件虽然赢得领跑者基地，却丧失抢占海外市场的先机。

在今年531文件之后，才匆忙出海寻求活路。

这是我之前一直说的单晶阵营短视问题。

因为领跑者基地归根结底是一个非可持续性的政策市场。

而海外市场，才是一个自然可持续的长久市场，孰轻孰重，稍微有远见的人都应该能看出来。

当然，由于今年单晶PERC产能急剧扩大，这使得大量单晶组件面对国内严重过剩的局面，必然要去海外寻求出路。

这使得，今年单晶组件的市场份额肯定会有一个比较大幅度的提升。

然而，由于目前单多晶组件依然高达0.3元/W的价差，这使得单晶组件的这个市场占有率提升幅度虽然很大，但仍然比较有限。

今年4月份的单多晶占比数据显示，截止4月份，单晶市场占有率，比起去年的13%，提升到25%。

距离隆基粉所奢望的50%，依然还有很大一段距离。

我还是之前那句话，单晶组件想要在海外市场打败多晶组件，把单多晶硅片价差缩小到0.6元以内，单多晶组件价差缩小到0.1元/瓦，是最基本的必要前提。

由于目前海外市场，依然是多晶组件占据绝对主流。

所以，单多晶并重的企业，对其开放的市场是100%的光伏市场。

而坚持只做单晶的隆基，对其开放的市场只有25%的光伏市场，75%的多晶市场已经直接被隆基所排除，也就是说隆基自己放弃了高达75%的光伏市场。

这是一条腿走路的隆基，必然要丧失的市场商机。

我不知道这样的选择，对于企业来说是否是一个稳妥的选择。

但我相信，两条腿走路的协鑫集成，通过单多晶并重的举措，无疑可以获得更多市场商机，面对光伏寒冬，也就有了更强的抵御能力。

而且，通过单多晶并重，协鑫集成可以随时通过市场需求变化，来调整自己内部单多晶的生产比例，因为协鑫集成的电池和组件生产线，都是可以完美兼容单多晶的。

面对单多晶技术路线的争论，协鑫集成从来都没有必要，也不需要去押上自己全部身家去赌哪个技术路线会胜出，因为协鑫集成只需要去根据市场需求调整自己的生产策略。

这才是一个成熟企业，所应该做的稳妥经营策略。

做企业，并不是上赌场。

做企业的核心根本，还是降低风险，而不是去梭哈押注。一个害怕失败的企业，是永远不可能成长为世界一流企业。

像隆基这样固执的把自己排除在75%光伏市场之外的行为，我个人是很不理解。

没有企业会和商机过不去。

这是除了隆基之外，大部分组件企业都是单多晶组件一起做的缘故。

可以预见的是，今年扩产到37.9GW的单晶PERC产能，面对国内需求冻结，海外的单晶PERC市场又只有11%的情况下，面临的同质化竞争会非常严重，单晶企业的生存压力会比多晶企业更大。

假设今年海外市场的需求总量是60GW。

单晶PERC的37.9GW产能，需要占据海外市场63%的份额，才能完全消化。

毫无疑问，以目前情况来看，这是完全不可能的。

据我估测，2018年全年的单晶PERC海外市场占有率最多提升到20%，常规单晶大概10%。单晶总的占有率约30%左右，这已经是最理想状态。

在这种情况下，单晶PERC产能，会面临极其严重的产能过剩局面。

这是过去两年，领跑者基地带动单晶火热的虚假繁荣，所带来的恶劣结果。

隆基作为单晶火热的最大受益者，前年利润15亿，去年利润额高达35亿，在这样强烈的赚钱效应下，才导致大量中小厂商一窝蜂的上单晶PERC产能。

相比多晶黑硅要叠加PERC获得高转化率技术门槛比较高，拥有天然的技术护城河。单晶PERC的叠加技术并没有太多门槛，中小厂基本都可以做。

这才导致目前我国单晶PERC存在严重结构性过剩的局面。

最近单晶PERC电池价格大幅度降价，一些单晶PERC电池产能开始重新转回多晶，已经是这种产能结构性过剩带来的必然结果。

（5）协鑫集成在EPC业务上的发力。

就目前来看，协鑫集成并不做电站的持有者，而只是负责EPC总包业务，这样的话跟同集团的协鑫新能源业务并不重叠。

很多人不了解EPC业务的意思，这里科普一下。

简单说，就是电站投资商，把建设这个电站的所有工作：设计、采购、施工，全部交由专业的工程团队来负责。

协鑫集成旗下全资子公司协鑫能源工程有限公司，在去年开始发力。

在短短的一年时间里，协鑫能源工程有限公司就中标了1.2GW的EPC工程。

这个速度实际上是非常惊人的。

由于协鑫集成自身做组件，EPC业务相当于是其延伸下游，可以帮助消化协鑫集成部分组件销路。

而且由于不以持有电站为目的，不需要举债建设电站，只需要赚取建设电站的工程费，毫无疑问这对于协鑫集成降低负债，避免过度重资产，是很有帮助的。

因此去年协鑫集成发力EPC业务，是其业绩和组件销量的一大保障。

从中也可以看出，从协鑫集成的管理层，到协鑫集团的管理层，都在努力的想尽各种办法去改善协鑫集成的业绩。

协鑫集成作为协鑫集团在A股的唯一融资门户，其重要性和宝贵性是毋庸置疑的。

这一点，我们可以从以下几个协鑫速度，来侧面证实这个观点。

2015年，张家港其辰组件厂在短短一年就建成投产2GW的惊人速度。

2016年，面临由于公司不自产电池片，外购电池片的成本太高，严重影响利润的情况下。协鑫集成在2016年，也仅仅用了一年多的时间，就投产建成了2GW的高效电池片生产线，再一次证明了协鑫速度。

2017年，面临公司业绩不佳的困境，协鑫集成发力EPC业务，短短一年时间就中标了1.2GW规模的电站EPC业务，位居行业前列。

这每一年，协鑫集成的管理团队，为了改善公司业绩，都是煞费苦心，这些我都是看在眼里的。

并且，这一个个协鑫速度，都充分说明了，协鑫集成的管理团队是一个高效团队。

协鑫集成作为2015年才成立的公司，依然处于朝气蓬勃发展的阶段，没有那些暮气沉沉的腐朽味道。

这些都是我坚定投资，并看好协鑫集成的主要原因。

（6） 协鑫集成的产能先进性优势

协鑫集成的组件厂，基本都是在2015年才创建的，使用的都是最一流的生产技术和生产设备。

由于张家港厂子建造之处就是按照智能化工厂进行设计的，所以在去年已经在200MW的智能车间里，实现了熄灯工厂的效果。

这个智能车间，充分发挥智造的特色，一个200MW的传统生产线需要52人，而协鑫集成的智能生产线只需要8个人，未来还有可能进一步下降到6个人。

毫无疑问，这大大节省了人工成本，也符合目前整个社会更加智能化的趋势，面对人工成本的日益高企，抢先布局智能化生产的企业，是占据先机的。

目前所有光伏企业里，我了解到的，协鑫集成的这个熄灯工厂，水平应该是最先进的，其他光伏企业都还比较少往智能制造发现发展。

去年的熄灯车间只有200MW产能，但协鑫集成已经在着手把张家港基地的2.35GW产能全部进行智能化改造，改造过程估计会持续三年，并将产能扩大到3GW。

协鑫集成这个新闻里说的一句话，是我看好协鑫集成的一个主要原因。

那就是：协鑫集成现在并不追求产能的规模多大，而是追求生产效率的提升和成本的不断降低。

这就是在2016年，将组件产能扩大到5GW后，协鑫集成2017年一直就按兵不动。

相比隆基2017年扩产到6.5GW，2018年要扩产到12GW，这样的激进扩产计划。

我个人认为，协鑫集成这种不追求规模，只追求生产效率提升和成本不断降低的思路，对于531文件之后的光伏产业，拥有更强的抵御风险能力。

此外，协鑫集成的管理团队，还十分契合时代发展，没有满足于熄灯工厂。

在今年4月份，更是跟阿里云合作，采用大数据来更加先进的管理和提高工厂生产效率。

正因为有这些先进产能，所以协鑫集成今年才能在531文件出台后，业绩依然不降反升，保持良好的发展态势。

我相信协鑫集成现在组件的成本控制，应该属于业内最低水平之一。

所以，即使今年组件价格大幅度下滑，协鑫集成依然可以扭亏为盈的重要原因。

随着超日负面资产的远去，融资成本的下降，海外账单周期的缩短，我相信协鑫集成会有释放利润的一天。

值得注意的是，协鑫集成在电站运维这块，是跟华为合作。

而在智能制造这块，是跟阿里云合作。

能这样主动跟我国目前最优秀的企业进行合作，也充分证明了协鑫集成管理团队锐意进取的决心。

综上所诉：我认为，协鑫集成目前基本面和业绩正处于关键扭转的时期，过去三年，协鑫集成虽然利润不高，甚至一度亏损，但营收规模一直在快速上升，这还是组件价格最近三年平均每年都要降价30%的情况下实现的，更加难能可贵。

从上半年的业绩情况来看，协鑫集成全年的业绩依然是能得到有效保障。

并且，随着2019年国内全面平价上网的到来，光伏产业将迎来长达十年的黄金发展周期。

协鑫集成作为目前组件龙头大厂，随着超日遗留的历史问题逐步瓦解，随着企业经营走出困境，业绩和利润都很有可能得到一个长期的改善和增长过程。

届时，走出困境的协鑫集成，进入戴维斯双击的可能性极大，可以获得股价和业绩同步增长的良性局面。

二

技术面：协鑫集成技术面的根本性扭转

这是协鑫集成的月线级别图。

从月线级别看，协鑫集成在连续超跌两年后，已经在4块钱区域，明显有了大级别筑底的趋势。

这使得协鑫集成在上个月突破颈线4.89后，其实已经确立了长线趋势反转的态势，月线MACD也在低位金叉。

这个大级别的趋势，是协鑫这次因为大盘股灾跌回3.87后，可以在一周之内就迅速拉回20个点，回到4.7的重要原因。

周线上看，虽然本轮因为大盘股灾，从5.3跌回了3.87，但得益于本周大幅度回升，使得周线K线图上，出现了一个周线阳包阴的图形。

且这个阳包阴的实体都很大，力度应该还是比较强的。

目前来看，周线级的W底结构仍然存在。

甚至因为本次回踩3.87，出现了底部特征更加明显的三重底图形。

三重底图形，对于颈线突破尤为重要。

并且由于之前出现4.89和5.38这两个高点，使得这两个位置都会成为颈线压力区。

只有在未来有效突破这两个区域，才有可能进入主升浪的进攻态势。

这是需要未来一个月去重点观察的。

所以，综合来看，协鑫集成的技术面上，从周线到月线，都出现大级别的筑底现象。

可以很明确的认为，4块钱是一个市场认可的协鑫集成底部区间。

而协鑫集成的这个底部区间，是配合基本面上的困境反转，才出现的一个牢靠的底部。

结合上面我对基本面的分析，可以认为，市场资金也认可我上面对协鑫集成的困境反转分析。

三

消息面：积极探索第二主业，收购半导体材料公司。

由于协鑫集团认为光伏组件面临的竞争激烈，再加上平价上网时代的来临，组件更加需要面临微利时代的考研。

这对于做厚协鑫集成的业绩是不利的。

所以，协鑫集成从去年开始，就一直在积极探寻第二主业的可能性。

去年的探索方向是动力电池，不过在持续了一年时间后，并没有什么成果。

今年协鑫集成对第二主业的探索，转移到了半导体材料上。

这一点我在之前的《协鑫集成投资徐州睿芯电子产业基金的个人分析解读》和《协鑫集团在半导体材料领域的布局分析》这两篇文章里，都做了详尽的分析。

比起动力电池业务，协鑫集团在半导体材料上的布局更早，2015年就开始布局，并且已经有了重大成果，那就是鑫华半导体生产的电子级多晶硅已经出口韩国，实现我国半导体材料的历史性突破。

在协鑫集团十分努力的想把协鑫集成做大做强做好的情况下，我认为协鑫集团将其集团旗下的半导体材料业务注入到协鑫集成里的可能性是很大的。

且，协鑫集成作为协鑫集团的A股唯一融资平台，注入更加优质的资产，才能更充分发挥协鑫集成作为A股上市平台的融资优势。

鑫华半导体预计8月份就能实现利润正收益，作为目前我国唯一能够生产纯度11个9的电子级多晶硅企业，拥有技术壁垒作为护城河，可以享受较高的毛利率，毫无疑问是一个十分优质的资产。

再加上协鑫集团在12寸大硅片的涉足，这使得协鑫集成两个月前公告的收购半导体材料公司的事情，才会引发各界广泛关注。

正是基于协鑫集团本身在半导体材料领域的突破，这才让外界对协鑫集成所收购的标的，产生了一定的期待。

这对于协鑫集成最近的股价坚挺，是有重要的支撑。

结 论

过去两年，因为超日太阳遗留的历史负面遗产，让协鑫集成股价从16块钱跌到8块钱，又从8块钱跌到4块钱。

然而连续超跌了2年，已经体现了市场对协鑫集成之前所处困境的反应。

这使得当协鑫集成的企业经营走出困境，完成困境反转后，股价也必然会随之上升，摆脱过去两年超跌的趋势。

由于协鑫集成目前基本面上的重大改善，在协鑫集成管理团队的努力下，企业的发展正处于一个良性的发展快车道之中，正逐步走出过去两年的困境。

这是协鑫集成最近半年来股价坚挺的最主要支撑。

今年以来，截止今天，大盘年跌幅达14.39%，光伏板块年跌幅26.77%。

在面临大盘从3500点暴跌到2700点，三次面临股灾。

在面临光伏板块531文件黑天鹅事件，几乎所有光伏股票都连着3个跌停，部分光伏股票在上个月都直接腰斩，其中不乏隆基股份、阳光电源、通威股份这样的去年光伏明星股，都在上个月腰斩或者近乎腰斩。

面对大盘股灾，面对光伏板块黑天鹅暴跌，协鑫集成却一枝独秀，本年度居然不跌反涨，目前年涨幅依然还有10%。

这让很多人百思不得其解，更让很多抹黑看空协鑫的人感觉匪夷所思。

所以他们惊呼协鑫集成已经不是一个光伏股票，而是在炒作半导体收购预期而已。

但他们似乎忘了，在4月26日协鑫集成停牌之前。

协鑫集成已经扛了一次股灾，走了一波坚挺的多头走势。

这说明，协鑫集成最近半年的股价坚挺，不单单只是因为半导体的收购预期。

更主要原因在于，协鑫集成过去一年在基本面上的重大改善。

结合技术面上的严重超跌，才有了一个技术面和基本面共振的困境反转过程，这才是协鑫集成过去半年股价坚挺的根本原因。

所以，当前协鑫集成的股价和走势，是基本面、技术面、消息面，三者共振之后的一个结果，是目前市场资金认可的一个结果。

在市场资金合力之下，协鑫集成目前筹码会如此稳定，股价如此坚挺，就不难理解了。

所以，我依然坚信，在大盘企稳之后，协鑫集成的股价，应该还有进一步上升的空间。

我从2016年4月份开始投资协鑫集成，距今也有两年多的时间了。

这两年多的时间，我通过定投加仓的模式，把成本做低到了4.7。

通过这两年的大量研究和分析，我也从一个光伏小白，变成一个对光伏比较了解的投资者。

基于对协鑫集团的信心，在做了大量研究分析后，我更加坚定了对协鑫集团的信心，所以我才会决定要持股协鑫集成为期十年的投资计划。

在坚定持股之路上，是充满困难，会有各种各样的黑子，充满不怀好意的竞争对手的故意抹黑和造谣，不停的攻击你以此试图来动摇你的信心。

就连股价在过去两年，也一路下跌，用事实来动摇你的信心。

幸好，协鑫集成最近半年，从基本面、技术面、消息面上，都让人看到希望的曙光。

所以，我才这样不停的发长篇分析，不仅只为了帮助大家坚定持股信心，更是为了帮助我自己坚定持股信心。

我在写这么多长篇分析的过程中，需要收集大量的资料，获取大量信息和数据，从中我更加坚定了自己的想法和信心。

我相信自己的判断并没有错，继续坚定的持股。

我不希望有人在辛苦坚守两年后，倒在黎明前的黑暗之中。

才会写这么多分析文章，与各位共勉。

当然，以上都只是我个人的分析判断，不保证准确，不构成投资建议，大家操作自主决策。

你当然也可以选择不相信我的分析和判断，做出相反的选择，并不强求。

写下这么多分析文章，我不单单是为了大家，更是为了我自己。

最早写分析文章，我并没有想说会有多少人看到，只是想起到一个记录自己思考过程的想法。

最近因为跟LJ托儿帮的战斗，我才增加了自己写分析文章的频率，从中我也收获了很多思考感悟，提高了很多个人水平。

如果，我写的这些分析文章，能帮到一些志同道合的人，那当然是再好不过了，我会很高兴。

至于不赞同我分析判断的人，肯定会有，而且很多。

这个市场本就是如此复杂，有人看多，自然就有人看空，不然买卖的基础又从何而来呢？

谨以此文，和志同道合的人共勉，谢谢大家！

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