120万亿大资管江湖：工行还不是最牛的，还有五大派系。

 

文章来源：中国基金报

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导读摘要：

工商银行被称为“宇宙第一大行”，是全球客户存款第一和盈利最多的银行！但在120万亿大资管江湖上，工行还不是最牛的，综合考量在银行、基金、券商资管、信托、保险和互联网理财各大领域布局能力，比工行系还牛的还有五大派系。他们分别是中信系、招商系、平安系、建行系和中行系，套用武侠小说中武林江湖，分别对应少林派、武当派、峨眉派、华山派和昆仑派。

一、少林派72绝技中信系大资管布局最广

在中华武林江湖中，少林一直是第一大门派，天下武功出少林，少林派的72绝技，包括了铁臂功、铁头功、一指禅、铁布衫、金钟罩、鹰爪功、铁砂掌、枪刀不入法、五毒追砂掌、飞檐走壁法等武林绝技。

在大资管领域，中信系的布局最广，样样功力深厚，相当于大资管的“少林派”，每项得分均在比较靠前的位置，因此，中信系大资管综合实力明显超过了缺少券商和信托牌照的工商银行。

中信系银行领域有中信银行，券商领域有最大的券商中信证券，信托领域有中信信托，基金领域有华夏基金和信诚基金，保险领域有信诚人寿，互联网理财领域有麻袋理财、阿拉丁金服，还有中信银行旗下的薪金宝，大资管领域已经实现了全线布局。

在大资管领域真正实现了这种全线布局，并且每一项都不弱的只有中信系、平安系和光大系三家，而中信系的综合实力超过另外两家。

先从中信系最强的领域说起，在券商资管领域，中信证券处于绝对领先位置。

中信证券2016年年底受托资产管理规模人民币1.8万亿元，市场份额10.5%，排名行业第一；从主动管理资管规模来看，中信证券依然排名第一，中国基金业协会公布的2016年月均主动管理规模为5270亿元，超过第二名广发证券资管650多亿元。

中信系另一个得到了满分的项目是中信信托，中信证券的2016年年报显示，该公司管理资产规模为1.42万亿元，名列所有信托公司管理资产规模第一；中信信托的总资产规模近280亿元，同样表现领先。

中信系在基金公司也早有布局，控股华夏基金公司，参股信诚基金公司，截至2016年年底两者合计的综合实力也并不弱于工行系旗下的工银瑞信基金公司。

2016年年底华夏基金和信诚基金管理公募基金规模分别为4140亿元和649亿元，合计规模已经超过工银瑞信，在公募基金领域仅次于天弘基金。

在专户和子公司基金领域，华夏基金公司专户规模（不含社保年金）排名第一，规模为4433亿元，企业年金规模第一，社保年金合计规模第二，仅次于嘉实基金；信诚基金旗下资管子公司管理规模排名第18，管理规模为1903亿元。

在银行领域，中信银行的大资管子项目表现也不错。

中信银行年报显示，旗下私人银行业务2016年年底有约2.2万个客户，私人银行客户资产规模为3200亿元，超过了兴业银行、民生银行和平安银行私人银行规模。

在资产托管方面，中信银行凭借余额宝等产品的托管，2016年年底托管规模达到了6.6万亿元，其中公募基金托管业务领先，2017年一季度末的公募基金托管近1.5万亿元，超过了连续19年公募基金托管市场第一名的工商银行。

在银行理财产品领域，2016年年底中信银行的理财产品余额为1.03万亿元，相比民生银行、兴业银行、浦发银行弱了一些，但也有超过1万亿的规模。

在互联网理财领域，中信银行旗下的薪金煲业务的余额超过400亿元，中信系投资的两个互联网理财平台也有一定的发展，例如麻袋理财的交易金额有近100亿元，2016年新上线的阿拉丁金服也有一定的规模。

此外，中信系在保险领域早已布局了信诚人寿，该保险公司2016年年底的资产合计接近550亿元，成为一家中型保险公司。

二、武当派太极拳八卦掌招商系基金银行双双领先

武当派是在中国武林唯一可以和少林齐名的江湖帮派，由太极张三丰创立，武当派的武功中，以太极拳、八卦掌出名。

在大资管领域能配得上武当派地位的只有招商系，招商系在基金公司和银行大资管业务双双领先，奠定了招商系在中国大资管领域的地位，只因少了信托公司的牌照，在大资管综合实力上略低于中信系，屈居大资管江湖第二。

基金公司在大资管领域的地位仅次于银行，2016年年底基金公司含资管子公司的管理规模达到了26万亿元，其中公募基金规模超过9万亿元。

招商系通过招商银行和招商证券两个平台分别控股了招商基金和博时基金，其中招商基金的两大股东全部为招商系，招商银行持股55%，招商证券持股45%。

从总体发展来看，博时基金和招商基金2016年年底的资产规模均超过1万亿元。从公募基金发展来看，博时基金公司公募规模为3762亿元，招商基金公司公募规模为3455亿元，分别名列第七和第九，两者合计超过了7200亿元，仅次于天弘基金公司的规模，遥遥领先于公募基金规模第二名。

非公募业务发展方面，招商旗下资管子公司招商财富资管规模为6777亿元，博时旗下资管子公司博时资本的资管规模为4988亿元，分别名列第一和第五。

两家公司都有社保和企业年金资格，博时和招商基金在社保和企业年金合计管理规模在基金公司中名列第4和第12名。此外，博时基金公司的社保年金以外的专户规模为1154亿元，排名基金公司第14。

因此，招商系基金公司是所有大资管江湖派系中唯一一家获得20分满分的机构。

招商系大资管另一个强项是银行，尽管目前招商银行2016年盈利只能排名中国银行业第六，但在大资管领域，招商银行已经有多项指标超过了四大行。

例如，在私人银行领域，招商银行2016年年底的私人银行客户数近6万，客户资产规模为1.66万亿元，超过来了四大行，名列第一。

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在银行理财产品方面，上市银行年报显示，招商银行理财产品余额排名第一，达到了2.38万亿元，超过了建行的2.13万亿元和农行的1.5万亿元，仅次于工行的理财产品余额2.7万亿。

在资产托管方面，招商银行同样的有一流的表现，2016年年底托管资产规模为10.17万亿元，仅次于工行的14.2万亿元，是中国第二家资产托管规模超10万亿元大关的银行。

在券商资管和保险方面，招商系旗下的招商证券月均资管规模和主动资管规模都在行业第十名左右，月均管理规模5059亿元，排名第9，月均主动管理规模为907亿元，名列第12。

招商系旗下的招商信诺保险2016年年底总资产规模为为271.49亿元，同比增长50.77%；实现保险业务收入119.86亿元，同比增长52.75%；实现净利润2.2亿元，是一家中型保险公司。

在互联网理财领域，招商系也多有布局，除了招商银行旗下的互联网宝宝类产品之外，招商局还和招商银行合资成立了招银前海金融资产交易中心，该公司上线运营不到一年左右，就有3000多亿元的交易金额。

此外，招商系还有深圳招商启航互联网投资公司，该公司是招商局2015年布局“互联网+”的重要公司，该公司专注于互联网早期项目的投资与服务，帮助项目对接招商局丰富的线下产业资源，包括互联网项目起步阶段最需要的应用环境、商业模式、种子期客户等。

三、峨眉派集佛道两家之长

平安系保险互联网理财水平一流

峨眉派武术与少林派、武当派武术并称中国武林三大名宗。峨眉派功法介于少林阳刚与武当阴柔之间，亦柔亦刚，内外相重，长短并用。从宗教渊源上看，峨眉亦僧亦道，峨眉派集佛家和道家之所长。

在大资管江湖，能进入前三配得上峨眉派的是平安系，中国平安以保险起家，互联网理财和信托领先表现十分突出，并在银行和券商资管领域均有布局。

平安系最强的是保险业务，无论是保险公司实力还是保险资管规模，平安保险都是行业的标杆，其中，平安保险资产管理规模超过2万亿元。

平安系在互联网理财上提早布局，已经进入了收获期，平安旗下陆金所（包括三所一惠）是中国最大的P2P企业。

中国平安2016年年报显示，陆金所控股整合“三所一惠”（陆金所、前海金融资产交易所、重庆金融资产交易所有限责任公司和普惠金融），全面布局财富管理、机构间交易和消费金融领域。全年零售端交易量1.5万亿元，期末零售端资产管理规模4,384亿元，活跃投资用户数740万。

平安系旗下的平安信托业内领先，尽管2016年年底平安信托近7000亿的资产规模不是业内前三，但公司盈利能力和综合实力在信托公司中均排名前三。

平安系在银行、基金和券商领域均有所布局，在基金资管子公司方面处于行业领先位置。平安系旗下平安银行的银行理财产品存量近万亿元，私人银行规模2800亿元，资产托管规模超过5万亿元，均形成了较大规模的大资管业务。

在基金公司方面，平安大华基金公司2016年年底公募基金管理规模为837亿元，名列全部基金公司前30；平安大华旗下资管子公司平安汇通财富在2016年年底的资管规模为66.5亿元，名列所有基金资管子公司第二名。

在券商资管方面，平安证券资管2016年资产管理业务规模较上年末增长91.0%，大幅跑赢行业，其中主动管理资产规模较上年末增长153.6%。

四、华山派剑宗气宗

建行系银行信托表现突出

建设银行的建字与“剑”字同音，在工农中建四大行中，建行系的大资管综合得分最高，相比宇宙第一大行工行，建行系的最大优势在于有信托牌照，并且管理资产规模超过1.3万亿元。

建信信托是建设银行投资控股的非银行金融机构，2009年8月公司正式重组运营，2011年成为由中国银监会直接监管的8家信托公司之一。

截至2016年年底，建信信托的管理资产规模达到了1.31万亿元，比行业老大中信信托只少了1000多亿元，在信托公司中名列前茅。

建行系在银行大资管领域同样表现领先，建设银行2016年年底理财产品余额为2.13万亿元，托管资产规模为9.25万亿元，分别名列所有银行第三和第四名；私人银行业务略弱一些，2016年年底私人银行客户资产规模为7900亿元，名列各大银行第五名。

此外，在基金公司、保险等领域，建行系也均有较好的表现，目前建行系仅缺少保险牌照。

建信基金公司2016年年底管理公募基金3771亿元，名列所有基金公司第6名；建信基金公司专户资产规模为4133亿元，名列全行业第二名；旗下建信资本公司的资管规模为4162亿元，名列所有基金资管子公司第6名。建信基金及资管子公司三项资产合计超过1.2万亿元，同样处在基金行业领先位置。

建行旗下的建信人寿公司2016年底的资产总值超过1100亿元，2016年保费金额超过500亿元，在保险公司方面，建信人寿超过了中信旗下保险公司。

五、昆仑派西域神功 中行系曲线持牌券商占优势

在中原武林之外，西域昆仑派武功高强，昆仑剑、乾元功、天罡掌均为昆仑派武功。

在大资管领域，中行系强于对外业务，中行曲线持牌的中银国际证券在券商资管领域表现领先，使得中行系能够比工行系在大资管综合得分略高一筹。

国内银行一般不允许投资和控股券商，国内五大银行均没有直接投资和控股券商，但中国银行通过中银国际控股有限公司曲线成为了中银国际证券的第一大股东，获得了券商牌照。

中国国际证券在资管领域表现十分突出，月均资产管理规模和主动资产管理规模均名列第六名，2016年全年月平均分别为5590亿元和1603亿元。

在银行、基金、保险和互联网理财领域，中行系均有布局，目前仅缺少信托牌照。

中国银行2016年年底私人银行资产规模超过1万亿，名列银行业第三；中国银行2016年年底理财产品余额约为1.5万亿元，资产托管规模约为8万亿元，均名列银行第六名左右。

在基金公司业务上，中银基金公司2016年年底以3421亿元，名列公募基金规模第10；中银基金公司母公司专户规模为3574亿元，名列第三；中银旗下资管子公司的管理规模为2066亿元，名列基金资管子公司的第17。

中行系的保险公司布局较多，有中银保险公司及其旗下中银三星人寿公司，中行系保险业务在四大行中开展较早，保险业务规模也在四大行中处于领先位置。

此外，中国银行旗下的互联网理财业务平台e融汇移动金融交易，在2016年全年的交易金额达到了2500亿元，中国银行也在互联网理财方面有所表现。

2017年是资管行业的监管“大年”，监管从严，执行从严。地方资管公司以及银行系资管公司正加速密集落地。无论是监管层面对金融去空转的决心，还是财政税务系统就政府融资、资管产品增值税等方面的新安排，都资管行业带来了前所未有的挑战。同时也对监管提出了新的要求。5月11日，复旦大学经济学院院长张军教授做客第一财经演播室，透析统一监管框架下资管行业将怎么发展，资管的下一颗棋子将落在哪里？

观点01：张军：银行不良资产规模将达数万亿级

地方系银行系资管公司密集获批，资管行业或面临统一监管。张军认为，银行资产风险不断暴露，地方性商业银行不良资产的规模可能会超出预期。目前相当大一块经济活动没有效率，不产生收益，将是本轮处置不良资产的重点。

张军：银监会，现在讲1.58万亿被定义成NPL，即所谓不良信贷。不良信贷率现在不超过两个点，现在看起来还可以。但是我觉得这个问题要动态看，因为这个盖子打开以后，实际上整个金融系统的不良资产，特别是商业银行的不良资产，它的规模我觉得会不断滚动，所以它应该是一个不断地被暴露的过程，就像当年我记得差不多二十年前，那时候我们的商业银行，当时主要是国有的商业银行不良信贷规模到底有多大，全球大家都比较关心，然后就是不断有人算账、测算、估计，实际上我们很难知道一个很具体的数字，因为这个数字在不断地发展，所以我的想法是，虽然我们不能高估我们不良信贷的规模，但是我觉得也要看到我们的商业银行，特别是现在的地方性商业银行，它的不良信贷规模实际上很可能比我们现在的数字要大，那么具体大多少我们现在也是无法知道。但是我觉得它会不断地暴露出来。现在我们很多地方性的，像山东、辽宁、云南、贵州这样的地方，实际来看它的债务问题非常突出，这样实际上就反应到银行不良资产规模上面，我个人觉得这个可能是要有一些心理准备的。

资本市场现在给到了8毛钱买1块钱资产的机会，因为普遍的银行市净率是0.8倍，是给打了一个折扣。那么，经济学家喜欢讲边际上的变化，那我们也可以来探讨下，银行的不良资产在边际上的变化，是在变得平稳，是在变得更加恶化还是可能在好转呢？

张军：那官方的数据给我们的印象是边际上是递减的，但是我觉得这个时间还要拉长看。因为不良信贷的问题有一个定义，实际上你到期没有还的话，那我可以zanqi，这个时间我是可以动态调整的。所以在这种情况下，可能不良资产边际上的变化不见得会稳中趋减的这样一个趋势，它有可能会有一段时间里面会有比较集中的显露。

它的背后本质和决定因素会是什么？比如说我们看一季度是不错，GDP也是在拐头6.9了。它是取决于整个经济的增长吗？比如说经济增长起来，是不是意味着那些企业可能就还得了钱，本来是坏账就不是坏账了，还是说它就是僵尸企业，这跟经济增长都没有关系。

张军：实际上我们经济当中有相当一块经济活动是没有效率的，这些没有效率的经济活动不产生后来的收益，所以这一块可能在我们目前处置不良资产的规模当中应该占有比较大的比重，包括国有企业，即所谓僵尸企业，也包括地方政府支持的一些基建项目，这些信贷的规模到底有多大，以及这些信贷当中有多少在将来会成为不良资产？我觉得我们要拭目以待，但是从过去的经验来看，不良资产的盖子一旦打开，实际上这个规模可能是超出我们预期的。如果你到具体的比如中小银行去了解情况，我相信他们会告诉你说其实这些东西我们讲不清楚，或者说我们可能还有一些数字不见得掌握了。

这个事情是不是有点像薛定谔的猫啊？薛定谔的资产，盖子打开的一刹那你才知道它到底是不是坏账。

对，所以我觉得现在关于不良资产的规模，其实某种意义上讲永远是一个谜。因为就像二十年前我们那个时候，你在99年成立四大国有资产，所谓资产管理公司的目的也是为了处置当时的工农建的坏账，但是当时讨论到底有多少，我印象非常深，没有人能告诉你到底有多少。

观点02：张军：“影子银行”业务将被收缩

张军认为，松绑地方性和银行系的金融资产管理公司主要是为了剥离不良资产业务及承担债转股。对于已有的坏账由专业的资产管理公司处理。同时加强监管，防止增量，影子银行”业务将被收缩。

其实这个也是为什么要松绑地方性的和银行系的金融资产管理公司的背景，因为你一方面要收紧，监管趋紧，那么当然会影响银行的盈利模式。另一方面，现有的坏账剥离出来，成立资产管理公司来处置。换句话说，我对存量现在用成立资管公司的办法来单独处置，同时加强监管,统一行动会防止后来增量坏账的形成。我觉得就是前门后门的问题，现在看起来，已有的特别是08年以后形成的大量坏账需要有非常专业的资产管理公司来加以处置，这个对银行不利。但是银行后面的资管业务的话，对不起，我要改变监管的规律，因为过去你要套利嘛，所谓监管套利，一行三会步调不一致产生很多监管上的空白，银行用这个拓展了通道业务，然后资金在金融系统之内空转，对实体经济不产生影响。但是资产管理的规模在上升，所以造成虚假的金融繁荣。所以，我觉得现在的监管，把套利的空间基本上消除掉，你要做资管可以，但是要在表内做，你就不能把它变成一个影子银行的业务，你要跟实体经济挂钩。那么这个才是真正回到资产管理的本源，现在所谓的资管，即财富管理实际上更多地是利用了监管上的漏洞，更多地用通道的业务套利，两头都不在表内，实际上基本是在监管之外去做。当然它有它的所谓，我们经常讲这个可能对我目前的利率管制有一个冲撞，它有它积极的一面，但是总体上它制造了大量的表外业务和影子银行业务，产生了巨大的风险。

观点03：张军：强化投研将成为资管下一步重点

针对统一监管框架下资管行业将怎么发展的问题，张军认为，资产管理的棋子要落回表内，通过为客户提供更好的金融服务附加值，而不是浅表的信贷业务来提升竞争力。资管行业将回归本源：金融结合实体。

我觉得将来资产管理的棋子还是要回到表内，它不能去用更多的资金池，资产池，通道业务来开展业务。

我们商业银行的主业实际上可以多样化，而且将来的主业可能逐步从信贷转到投行业务，要提供更好的服务。

商业银行将来的趋势，我觉得银行要生存的话，它的中间业务必须要扩大，中间业务要扩大不是说没有监管，而是依然在监管框架里面，就是说我要给客户提供更好的附加值。比如说投行业务怎么发展起来的?实际上投行业务的发展很大程度上反映了银行有这样一个人力资本的储备，它可以为企业提供更好的金融服务，这个才是本源。我觉得资管，即财富管理要回到这个本源，而不是利用监管的漏洞在金融系统内空转，那样会产生巨大的风险。从这个意义上讲，我觉得我们的银行是否做好了资管转型的准备，你的人才储备怎么样？你的投研怎么样？你能为我们的客户或企业提供什么样的附加值？这个是变得越来越重要。