中国银河：给予迈克生物买入评级，目标价位24.24元

 

中国银河证券股份有限公司程培近期对迈克生物进行研究并发布了研究报告《自产产品占比稳步提升，流水线提升长期竞争力》，本报告对迈克生物给出买入评级，认为其目标价位为24.24元，当前股价为16.41元，预期上涨幅度为47.71%。

迈克生物(300463)

核心观点：

事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，公司2022年全年实现收入36.08亿元（-9.35%），归母净利润7.08亿元（-25.99%），扣非净利润7.09亿元（-25.14%），EPS1.16元，经营性现金流8.43亿元（-47.84%）。公司2023年一季度实现营业收入6.76亿元（-26.85%），归母净利润1.17亿元（-42.10%），扣非净利润1.20亿元（-40.10%），经营性现金流1.67亿元（+39.08%）。

常规自产产品稳定增长，代理业务快速剥离。2022年及23Q1公司营收出现下滑，主要是剥离代理业务所致，利润下降更多是新冠核酸产品利润同比下降，公司主业依然保持了稳健快速增长。2022年公司自产产品贡献64.08%营收及89%利润，自产常规产品实现收入17.21亿元（+8.72%），全年大型仪器市场端出库3014台（条），其中化学发光仪器1070台、血液仪器992台。仪器高装机推动试剂销量持续增长，2022年公司常规试剂产品中免疫试剂销售8.03亿元（+25.05%），生化试剂销售5.63亿元（-8.66%），临检试剂销售1.38亿元（+50.14%），整体增长保持稳定水平。2022年公司代理产品收入为12.56亿元（-23.16%），占比34.81%（-6.25pct），代理业务实现加速剥离。近三年公司自主产品收入CAGR为23.89%，占比由2019年的37.73%提升至64.08%，我们认为，未来自主产品销售增长及结构提升将作为重要引擎，持续驱动公司业绩增长。

加速推进直销转分销，国内外渠道建设日益完善。公司在国内采取直销与分销两种销售模式，对三级及部分二甲医院等主要客户直销，并通过经销商加大开拓基层医疗机构，截至2022年，公司自主产品用户已覆盖各级医院8,000+，二级和三级医院覆盖率分别达24%和57%；公司在海外市场主要采取当地经销商产品注册、区域销售及服务方式，近年公司重点规划海外布局，不断加大市场开拓力度，目前已合作经销商490余家，涉足117个国家/地区。技术创新引领全产品布局，流水线先发巩固竞争地位。基于全球资源配置的研发创新平台，公司已形成试剂和仪器两大研发中心，涵盖生化、免疫、临检、分子、病理、快检、IVD原材料等产品平台，致力于实现“四化”目标：①各平台均有产品销售；②重点平台产品系列/系统化；③重点平台自动化；④关键原料稳定供应自主化。公司研发投入力度持续加大，2022年研发费用为2.73亿元（+31.82%），研发费用率为9.85%（+2.28pct），自主产品已获证464项（生化124项+免疫193项+其他147项），可满足各级医疗机构80%项目需求。目前，公司生化、免疫、血液产品已实现流水线集成，是国内少数可提供实验室自动化解决方案的IVD企业，2022年全年生免流水线装机16条，血液流水线装机141条。我们认为，具备自动化流水线解决方案是化学发光厂商核心技术实力的体现，有利于企业巩固行业自身竞争地位，随着公司多项流水线解决方案形成，2023年起流水线装机有望提速并逐步为公司贡献业绩增量。

投资建议：公司是技术实力领先、产品布局全面的头部IVD企业，高速机及流水线解决方案推出助力提升化学发光竞争实力，为公司提供长期增长动力。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.18亿元、7.48亿元及9.00亿元，同比-12.70%/+21.01%/+20.38%，EPS分别为1.01元、1.22元、1.47元，当前股价对应2023-2025年PE16/13/11倍，首次给予“推荐”评级。

风险提示：化学发光试剂集采降价幅度超预期的风险、流水线装机进展不及预期的风险、海外拓展不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券唐爱金研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.73亿，根据现价换算的预测PE为8.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，迈克生物（300463）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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