细看迈克生物

 

第一步：

过去5年ROE大于15%，符合要求。

第二步：经营情况

毛利率长期大于50%，高毛利行业。

靠代理国外公司产品和自主产品，齐头并进。可喜的是，自主产品近年来比例持续上升。

这个行业上市公司就有40多家，竞争激烈且集中度低，80%的仪器市场份额是国外公司，国内企业差距较大，试剂方面国产化较高。但从较高毛利率看，还是能维持较高的利润水平。

较高的roe，主要来自较高的利润率。

第三步：

①企业有息负债较多，短期借款和一年内到期非流动负债金额大于类现金，资金紧张；②企业应收款大于应付款，预收0，预付1.4亿，被上游占用资金大于占用的下游资金，在产业链上相对弱势，代理占比大；③应收账款的数额多，企业销售主要是弱势销售；④公司现金占比少，账面类现金资产占净资产的11%；⑤商誉显示较少，企业往年溢价收购少。

根据雪友@波西海草投资提供的资料：

应收项目的账龄结构，截至2021年6月末，一年以内占比84.10%、两年以内占比95.87%，已经计提坏账准备1.49亿元、占应收项目总额（含计提坏账准备金额）的6.88%，因此账龄主要在一年内、坏账计提比较充分。

应收项目对应的营收质量，从现金流量表中查阅到公司自上市以来销售商品、提供劳务收到的现金基本大于等于公司的营收总额，怎么回事？这里，就还必须了解公司营收确认的方法：公司销售给医院及经销商的试剂商品和其他医疗仪器（耗材），在收到医院及经销商订单后发出商品，医院及经销商收货后，公司确认商品销售收入；公司经销的诊断仪器，按合同或协议的要求，在将诊断仪器及相关资料提交给购买方，且购买方验收合格后，公司确认商品销售收入。而外贸代理进口业务是指受托人接受委托人的委托代办进口业务，包括受托签订合同、办理开证、运输、保险及审单付汇等全过程，并按代理作价原则向委托方办理结算，受托外贸企业只根据进口商品CIF金额，按规定的费率向委托单位收取代理手续费，不承担进口业务盈亏及风险。在外贸代理进口业务中，公司将手续费作为其他业务收入，预收进口代理款和代付进口费用按往来款进行核算。外贸代理进口业务按合同或协议的要求，在将代理进口设备及相关资料提交给购买方，且购买方验收合格后，公司将手续费确认代理收入。因此，公司销售列示的收到现金口径与收入确认口径是不一致的，但经营活动产生的现金净流量自上市以来一直保持为流入状态，这与公司的销售渠道和盈利模式密切相关。

第四步：

读年报

小疑问：新冠病毒的检测试剂对公司的业务贡献多大占比？未来能否持续？

20年年报显示：

新冠病毒的检测试剂占自主产品的5.72/18.53=30.87%，占全部营收的 5.72/37.039=15.45%

公司的业绩增长来源，主要是市场需求的增长，以及国产替代。

第四步：

公司的高管团队，看了简历基本上在公司已经10多年，甚至20多年，高管团队相当稳定，且大多持有股市股票。

公司产品试剂占比90%左右，为主要产品。

营收近10年均实现增长。

第六步：

公司代理的产品，年限都比较长，关系比较牢固，但代理合同为一年一签。

根据雪友@波西海草投资提供的资料：量值溯源，是提升计量系统测定结果准确性的重要途径，在体外诊断领域，通常是指：将诊断系统的检测结果与一系列连续的比较链进行比对，通过不断的检定和校准，使检测结果逐步与国际标准（标准物质、标准方法）联系起来，追溯计量源头，从而提高计量的准确度。

对诊断产品进行量值溯源，既是企业自主提升产品质量的重要手段，也是解决诊断结果一致性、医疗机构间相互认可的重要前提。由于体外诊断产业发展的不均衡和企业之间的竞争，不同医疗机构使用的诊断系统（仪器、试剂和校准品的组合）在组合上必然存在区别，导致检验结果的差异。如果不同组合的诊断系统都通过量值溯源与国际标准建立联系，则检验结果之间的差异将消除，检验结果在不同的医疗机构之间可以得到相互认可。

目前，体外诊断产品的量值溯源越来越多的受到行业管理部门、医疗机构及生产企业的重视：行业主管部门积极推广和促进体外诊断产品的量值溯源，并出台了一系列的标准；越来越多的大型综合医院，在医学实验室进行 ISO/FDIS 15189 等认可时，已明确将诊断产品的量值溯源做为重要的考核标准；国内体外诊断企业，越来越多的通过量值溯源提升产品质量，参与国内及国际竞争。

迈克生物是国内最早建立量值朔源体系的企业，溯源能力处于行业领先水平，而且溯源工作已从生化领域向免疫板块延伸。目前，公司牵头国家重点研发项目“高端试剂可溯源量值定值技术及质量评价方法研究”，并牵头承担“发光免疫诊断试剂量值溯源及质量评价研究”课题。

21年9月披露高毅晓峰2号持有766.7万股，到2022年2月18日披露高毅晓峰持有731.49万股，同时其中有711.49万股是定增配售，那么计算766.7+711.49-731.49=746.7万股，是高毅晓峰已经卖出的股数。欢迎搜索关注“老庄LZ”

第七步：

体外检测行业不错，公司从代理国外产品起家，逐步研发自主产品，近年来自主化产品占比持续扩大，已经超过50%，而自主产品的毛利率明显比代理产品高；试剂产品占比公司营收90%左右，是公司主打产品，机器占10%左右；公司提供实验室一体化方案，机器和试剂一体，有较强的竞争力；但对比同行，没有看到有明显的竞争优势，活在一个较好的行业里，目前日子过得不错；国内目前三级医院国外品牌垄断，占比80%以上，价格是国产产品的1-3倍，国产替代空间大；行业比较分散，上市公司就有40多家，近年来行业增速快，大家都活的比较好，毛利率50%以上；（行业下行期，会不会狂打价格战？）公司的主要竞争优势，在于代理多年国外产品积累的渠道优势和人才优势，以及近年来持续投入的研发优势；管理层稳定，在公司10多年以上，且多持有公司股票，与公司利益一致；公司现金紧张，应收账款较多，销售不处于优势地位；客户80%以上为医院；新冠病毒的检测试剂占自主产品的5.72/18.53=30.87%，占全部营收的 5.72/37.039=15.45%，这部分营收增长存疑，后疫情时代，新冠产品的占比可能会持续下降；股东情况，从21年6月开始，之前一直徘徊在1.5-2w户之间，之后飙升到4.4w户，同期股价从42跌到26左右；21年9月披露高毅晓峰2号持有766.7万股，到2022年2月18日披露高毅晓峰持有731.49万股，同时其中有711.49万股是定增配售，那么计算766.7+711.49-731.49=746.7万股，是高毅晓峰已经卖出的股数。为何卖出，不知其因。预估未来业绩，应以保守为主，谨防当期利润的假象；公司公告2021年例如9.1-9.9亿，取中9.5亿，以当期利润为锚点，25倍估值，237.5亿，买入价118亿，截止20220226 市值165亿，继续观察；