中泰股份：重大合同订单签订，业绩有望走出低谷

 2月19日，中泰股份公布重大合同公告：公司与内蒙古正泰易达新能源有限责任公司（以下简称“正泰易达”）签订天然气液化工厂项目合同，合同金额32,000万元，占公司2015 年度经审计营业收入的68.90%，占2016 年1-9 月营业收入的147.24%，合同交货期从签订之日起至2018年，合同的如期实施将对公司2017、2018年度的业绩产生积极影响。

公司看点

01

主营深冷设备，掌握核心技术

公司为深冷技术工艺及设备提供商，主营业务为深冷技术的工艺开发、设备设计、制造和销售。主要产品为板翅式换热器、冷箱和成套装置，主要应用于煤化工、石油化工行业的液化、净化环节，成套装置主要应用于天然气行业的制备环节如天然气液化工厂的建设，目前已经开始向天然气产业链的下游拓展。公司的主营收入中，天然气业务和煤化工业务各约占50%。

图1：中泰股份业务占比

数据来源：浙商证券

02

受益于油气改革和能源“十三五”规划，天然气发展迎来机遇期

天然气有着比煤炭和石油等化石燃料更加清洁、高效和易用的特点，是理想的能量来源。国家《能源发展战略行动计划（2014-2020年》指出，到2020年，非化石能源占一次能源消费比重达到15％，天然气比重达到10％以上。2016年预计全年天然气产量1440亿立方米，消费量2127亿立方米，占全国能源消费总量6.3%。中国正处于经济发展和能源结构转型的关键时期，未来高效、清洁的天然气发展潜力巨大。公司在做好中游设备业务的同时，将采用外延式并购或者与当地有气源资源的企业合作等方式，由天然气制备环节向下游应用拓展，逐步在交通领域、工业用户终端用气领域布局，实现公司经营模式的升级转变。

图2：天然气供应量及能源消费占比

数据来源：《能源发展战略行动计划（2014-2020年》

03

设备供应+投资运营，有望受益于煤化工行业回暖

原油煤炭价格在创出多年新低后持续反弹，带动下游化工产品价格止跌回升，进入下半年，化工品价格普涨。业内认为，供给收缩、需求回暖、补库存、行业集中度提升以及环保压力等是推动此轮产品涨价的核心因素。煤化工行业景气度的提升有助于增加在基础设施建设上的资本支出，公司将借助抓住这一机遇，借助技术及客户资源优势，由单纯的设备提供商转为“设备制造+投资运营”，拉长与客户的合作期限，寻求新的利润增长点以及稳定现金流。

04

拓展清洁能源领域，培养新的增长点

公司着力发展清洁能源、节能环保领域的应用，在深冷制氢技术上具有一定技术积累和项目经验，尤其是化石原料制氢。若氢能源在国内需求兴起，公司将借助已有的技术以及客户资源，迅速切入市场，为公司赢得新的利润增长点。

投资建议（未覆盖，不予评级）

最新业绩预告显示，2016年预计净利润5080万元-6466万元，上期同期9237万元，2016年三季度，公司实现营业收入2.17亿元，较上年同期下降28.40%，归母净利润4773万元，同比下降10.69%，主要是受宏观经济持续低迷以及工业需求增速下降影响，在手订单（尤其是成套装置业务）在执行过程中由于客户原因，出现了一定程度的放缓或者延期，导致公司主营业务收入出现下滑。

图3：中泰股份2013~2016H1业务收入（按产品）情况

数据来源：东方财富Choice数据

公司近5年，毛利率一直保持在35%以上，净利润率17%以上，报告期内资产负债率为33.95%。截止2016年9月30日，公司未执行订单8.73亿（未包含此次公告订单）。未来随着油价企稳回升，天然气十三五计划的落实以及煤化工行业回暖，公司业绩也将走出低谷，可给予关注。

图4：中泰股份2015Q3~2016Q3未执行订单及预收账款

数据来源：中泰股份业绩公告

       风险提示：油价低迷，天然气发展不及预期，煤化工持续低迷，项目推进不及预期。