景气回归 押宝出境游的途牛（TOUR.US）等来拐点？

清明过后，春意盎然，人们出行的意愿也随着气温的回升而不断强化。“‘五一’打算去哪玩？”已经成为不少人的打招呼方式。

旅游业的火热，从老工业城市淄博的爆火出圈也可窥见一斑。过去一段时间里，淄博烧烤连续登上热搜榜1个多月，相关话题阅读量达到2亿+。淄博突然强势占领C位，以至于有人戏言“上次淄博这么热闹还是在齐国”。

淄博的走红，其实还只是旅游业恢复性增长的一个缩影。据悉，截至目前多地五一预订量已经赶超2019年同期，成都、长沙、青岛、苏州、福州、珠海等热门旅游地均超过2019年30%以上。另有业内人士向相关媒体透露，“游客扎堆儿出行，整个旅游产业链条上的从业者也都在积极筹备，迎接近年来最火热的‘五一’。”

就现有信息来看，今年“五一”的“含金量”或许会非常高。那么，对于二级市场上的投资者来说，相关标的是否存在机会呢？

以途牛（TOUR.US）为例，2022年对于该公司而言显然是失意的一年。全年业绩来看，途牛的营收为1.84亿元（人民币，单位下同），同比下滑56.9%；净亏损2.03亿元，亏损幅度较上一年度继续放大。

业绩跌入谷底，而如今恰逢行业景气度回升，途牛能否绝处逢生呢？

营利双杀业绩触底？

如果将2022年视为一次“大考”，途牛的表现显然很难称之为合格。

根据公司此前披露的财报来看，途牛的核心财务数据遭遇营利双杀，其中营收降幅接近六成。拆分收入结构来看，途牛的打包旅游（即跟团游）业务收入为7030万元，同比下降77%；其他收入为1.13亿元，同比减少6.4%。

收入规模锐减，途牛采取了降本的措施来自救。报告期内，途牛的研究和产品开发费用为5080万元，同比减少7%；销售和营销费用为1.04亿元，同比下降31.1%；一般和行政费用为1.09亿元，同比减少37.4%。

但即便如此，途牛的盈利表现仍是一言难尽。数据显示，2022年途牛的毛利率为48.8%，较上年同期有一定提升；全年净亏损2.03亿元，亏损较上年继续扩大。

积极的一面在于，途牛对于2023年的表现充满了信心。财报显示，途牛方面预计2023年第一季度公司的收入区间在6010万元-6430万元，同比增幅约为45%-55%。

途牛的自信并非毫无依据。诚如文首所述，进入2023年后，伴随疫情影响的告一段落，旅游业萧条局面正在扭转，市场信心急速回升。

以清明假期的数据为例，经文化和旅游部数据中心测算，今年清明节全国旅游出游2376.64万人次，较去年清明节当日增加22.7%，预计实现国内旅游收入65.2亿元，较去年清明节当日增加29.1%。

值得一提的是，今年的清明假期仅有1天，但即便如此居民出行热情依然高涨，尤其是“一日游”、“周边游”等短途出行分外火爆，窥斑知豹“五一”小长假期间国内出行市场的表现将更加值得期待。

增长抓手何处寻？

相比于同业，途牛是一家更为倚重出境跟团游业务的平台。回溯历史，途牛打包旅游的营收占比在疫情前一直维持在八成左右，其中2018、2019年该业务的贡献收入均超过了18亿元。

然而，2020年突如其来的疫情，可谓是对途牛形成了“精准打击”。彼时，随着出境游的“停摆”，途牛的营收和净利润直线“跳水”，其中收入降幅较之2019年达到了八成。

而后的2021年、2022年，途牛的收入非但没有好转反而持续下探，净利润虽然有所收窄但仍深陷年年亏损的尴尬境地。

时过境迁，今年来随着公民出境旅游的恢复，途牛也或许将迎来“柳暗花明又一村”。

根据途牛旅游网《2023清明、五一出游趋势预测》数据，今年“五一”假期用户国内长线游、出境游消费需求增长显著，其中出境海岛度假成为热门出游主题。

前述资料显示，泰国、新西兰、马尔代夫、老挝、新加坡、马来西亚等目的地是途牛用户热门选择。此外，阿联酋、埃及、南非等中东非方向的出境长线、连线产品预订量也迎来了较快增长。而在出境游的诸多游玩主题中，海滨海岛是用户更为热门的选择，如芭提雅、普吉岛、苏梅岛、巴厘岛以及马尔代夫等海岛度假胜地的相关旅游产品预订火热。

另据公开信息，上月途牛“会员日”里，途牛单日GMV突破1800万，单日GMV已连续四个月稳步增长。其中，途牛旅游网出境游产品订单量、预订人数较“2·16会员日”均实现了两位数的增长。

行业景气预计将提振主业以外，途牛似乎也在积极寻找新的增长点。据了解，途牛自2020年初开始通过直播渠道带货，目前已有60多个直播间，其中抖音上便有40多个。

综合来看，考虑到旅游行业景气回归，智通财经APP认为此前深受其累的途牛的业绩有望触底反弹。但即便途牛能够恢复到疫情前的规模，盈利仍将会是公司的老大难问题。毕竟，即使是公司业绩最好的2018、2019年，途牛也没有成为一家“赚钱”的公司。对于途牛而言，未来若想要让投资者重新拾起信心，难度恐怕不会比疫情前小。