错过快手没关系，送你一份港股打新攻略

 

去年下半年到今年开始，身边一直有很多朋友安利我港股打新，我没太当回事。但当最近南向资金净流入连续破百亿，FOMO情绪让我开始对港股产生了兴趣，港股打新可能是更好的切入点。

所以我买了书、看了大V文章、请教了大佬，花了一周时间，算是让我对港股打新的规则、逻辑有了一些认识。之后，我从港交所和阿斯达克等网站抓取了打新历史数据，并做了初步分析。本文算是对我港股打新做的笔记，以基础为主，希望对打新小白有一定帮助（后续也还会有关于港股打新策略的文章）

首先，我为什么会选择港股打新呢，原因有这几个：加密货币市场获利让我手上有一些闲钱；港股打新中签率要更高；适合用来搭建量化模型，因为影响新股上市首日涨跌幅的因素有限且可量化；风险较低且回报不错；除了开香港卡以外，没什么门槛。

下面我们进入正题

Part1 香港上市的流程

香港IPO实行注册制，相比其他国家的注册制，香港的更为严格，保证了打新风险不会太高。公司想在港交所上市，需要进行以下步骤：

聘请投资银行准备上市材料；将上市资料提交港交所和证监会审核；聆讯通过后，开始路演了；发布招股日期，面向机构和散户发售（其实哪些机构会认购早在路演阶段就开始了）；招股结束，确定最终发行价；挂牌上市。

Part2 新股定价与发行规则

港交所上市的公司采用市场化定价发行，只要有人认购，港交所不会干预发行价格。市场化定价的核心就是：

公开发售：针对散户国际配售：针对机构和高净值客户（>100万美元或800万港币）

1. 公开发售

港交所规定公开发售占总发行量的10%。这个规定对大部分公司都适用，例外情况包括下面两种情况：

公司募资额低于1亿港元，没有国际配售，100%面对散户。大型蓝筹公司IPO会向机构倾斜。比如小米的公开发售部分占总发行量的5%。

另外，公开发售分为甲组和乙组。甲组是小散，单只新股申购金额不超过500万港元；乙组则是申购金额超过500万港元的投资者。甲组与乙组平均分配，各获得公开发售的50%。每个用户申购的最大数量为公开发售总量的50%，也叫顶格申购或“顶头锤”。

这里要注意，乙组不一定是真的散户，很多乙组的实力要强于国际配售中的机构。

甲乙组之间可以相互回拨。甲组申购数量不足可以回拨到乙组，反之亦然。如果甲乙组均申购不足，那么将回拨到国际配售部分。

2.国际配售

国际配售针对机构或高净值个人投资者，一般占总发行量的90%。从国际配售的比例就可以看出，香港市场是以机构为主的。如果机构不认可公司的发行价，那么发行失败的可能性就很大。如果公开发售和国际配售均认购不足，拟上市公司一般会降价发行或直接取消发行。当然也有让承销商包销的情况，只是这种情况很少发生。

申购了国际配售就不能参与公开发售了，反之亦然。

国际配售是根据投资者的素质进行分配的：

长期持股的公募基金或承销商的机构客户（注意这里个人在承销商哪里开户不算）会获得更多的股票；做短线的对冲基金或高净值个人用户获得股票会较少甚至不会配股

对于想中签的高净值个人投资者来说，更适合参与公开发售的乙组。

.基石投资者

拟上市公司可以引入机构投资者和个人作为基石投资者，上市后股票锁定至少6个月。基石投资者可以说是素质最高的投资者了，因此承销商会优先向基石投资者配发股票。

对于散户来讲，很难在短时间内仅仅通过招股说明书去完全了解一家公司，而且看懂几百页的招股说明书对很多人来讲也是很痛苦的。此时，基石投资者就起到了关键的作用，散户可以考察基石投资者的质量来判断拟上市公司的质量。记住，我们这里不是价值投资，反复研读招股说明书不如换个角度来的高效。

4.回拨机制

回拨机制是指，如果散户认购火热，可以将一定比例的国际配售部分分配给公开发售，以满足散户要求。评价散户认购是否火热的指标为超额认购倍数。举个例子：

XYZ公司公开发售1000股，散户申购了3000股，那么超额认购倍数就是：

3000/1000 - 1 = 2 倍

对于一般的公司，港交所规定了超额认购倍数对应的回拨比例。但对大型蓝筹公司来讲，回拨的比例可以不服从下表的规定。即使超额认购倍数超过500，回拨比例依旧有限。

这里留个作业，去港交所披露易网站查查小米当时的回拨比例为多少。

向散户回拨的比较克制、或者不回拨，一般是标的比较好的特征之一。反之，股票大部分都给了散户说明大部分机构都不愿意认购。

5. 超额配股权——绿鞋机制

超额配股权（也叫绿鞋机制或销售量调节权）其实是一种期权，拟上市公司授予投资银行的一项认购期权，投资银行有额外认购公司股票的权利。这个认购不是投资银行自己去认购，而是由上市前寻找的机构投资者认购。投资银行会与机构投资者签一个预售股票协议，约定在1个月内把额外预售的股票以发行价卖给机构投资者。

超额配售的股票一般为总发行量的15%，投资银行在申购截止日后1个月内行使。行使分为两种情况：

如果上市后股价上涨，机构投资者以发行价行使超额配股权，相当于以发行价定向增发给机构投资者。如果破发，公司不再增发股票，而是由投资银行按照不高于发行价的价格从二级市场购买与绿鞋机制约定的同等数量的股票，以发行价卖给机构投资者。投资银行赚取差价作为报酬，而不是额外的承销费用。

这里需要注意的是，通过绿鞋机制认购的股票没有锁定期。投资银行可以向老股东借出股票给机构投资者，之后在增发股票还给老股东。此时如果股价大涨，机构投资者可以立刻抛售。而且公司一般会在绿鞋机制行使期结束后才会披露最终的行使情况。

另外还要说明的是，绿鞋机制只能起到稳定股价的作用，是一把双刃剑。当股价大涨时，通过增发平抑上涨的价格；当破发时，在二级市场买入，维持价格。

Part3 申购规则

首先来看看港股与A股有哪些差别。

1. 打新费用

新股申购费：由券商收取，分为现金申购和融资申购。现金申购为100港币，融资申购每个券商不同，至少100港币。无论是否是否中签，该费用均需缴纳。目前很多互联网券商已经免收现金申购的申购费了。

交易征费：证监会收取，费率为申购金额的0.0027%，最低为0.01港元，未中签不收取

交易费：港交所收取，费率为申购金额的0.005%，最低为0.01港元，未中签不收取

融资利息：利息按日收取，一般年化2%至7%。不同券商利率不同。

打新费用中，最重要的就是新股申购费了，因此应选择该费用较低的券商。

中签后，卖出股票除了要缴纳交易征费和交易费之外，还有：

印花税，香港特区政府征收，为交易额的1‰券商佣金：一般为万分之3。互联网券商一般较低，传统券商较高。

2. 融资打新

当投资者预期赚钱概率极大，可以考虑融资打新。但要注意的风险是，如果上市后大幅下跌，有被券商强制平仓的风险。对新手来讲，不建议高杠杆的融资打新。另外，有些券商支持申购撤销。尽量选择同时支持现金申购和融资申购可撤销的券商，保证申购的灵活性。

3. 打新关键时间点

申购日期：申购起始日至申购截止日为3.5天，一般最后半天是不能申购的；

定价日：新股申购完毕后，由拟上市公司和承销商共同确定的最终发行价，一般为申购截止日或其后一天；

新股配发日：新股上市日前一天会发布新股配发公告，用户中签的新股会到账，有暗盘交易的券商在这一天下午4:15至6:30就可以交易新股了；

新股挂牌日：上市首日。一般从招股到上市大概需要15-20日;

绿鞋保护期：申购截止日后1个月内;

基石投资者解禁期：上市首日后6个月;

上市公司大股东解禁期：主板：上市日起6个月；创业板：上市日起2年.

4. 券商的选择标准

请参考以下标准：

新股申购费低甚至为0；新股申购可撤销，最好是现金申购和融资申购均可撤销；有暗盘交易，有暗盘的券商数就几家，所以这几家应该都开户；佣金尽量低最好有app可以内地银行卡入金（此处建议最好有张香港银行卡）

Part4 暗盘交易

暗盘是场外交易，于新股上市前一个交易日收盘后进行，即 16:15 ~18:30。港股交易一般通过港交所系统撮合，但是，暗盘交易不通过港交所系统撮合成交，而是通过券商提供的内部系统进行报价撮合。

参与暗盘有很多优势，比如：

暗盘交易的走势可以作为上市首日的风向标对于自己看好但没中签的股票，可在暗盘买入若在暗盘涨幅或跌幅很大，可及时止盈或止损利用暗盘进行套利

Part5 如何看新股配发公告

1. 在哪里看配发公告

首先登录港交所“披露易”网站，在 股票代码/股票名称 一栏输入相关信息，然后点击搜索。

披露易：https://www.hkexnews.hk/index_c.htm

然后我们可以找到 配发公告和招股说明书，点击进入 发售价及配发结果公告

结果如下图示：

由上图可知，新股配发公告包括封面、概要、身份证号码和发送/领取股票及退回股款。其中最重要的部分是概要，其他地方可以不看。

2. 概要怎么看

先确定发售价

公开发售情况，主要包括申购户数、超额认购倍数、回拨结果和最终公开发售股数。

国际配售情况，包括国际配售股数等。

基石投资者部分，包括基石投资者的情况和持股比例等。

超额配股权，包括行权期、超额配股权的股票数量和比例。

甲乙组分配情况，这个很重要，是计算概率的依据。见下面部分截图。一手中签率计算：428/6266 = 6.83%

Part6 港股打新的关键指标

以上基本就是打新需要知道的规则和术语。在这之后，我开始对一起指标进行了一系列的统计分析，其中比较重要的包括：

超额认购倍数：反映散户对新股的追捧的程度；版块：创业板上市的公司平均回报更高（无论是暗盘还是上市首日）；绿鞋机制：有绿鞋机制的上市公司回报更加稳定；一手中签率低的上涨确定性更强且具备高盈亏比的特点；一手资金（发行价*一手股数）越大，回报为正的确定性越高。

这里需要说明的是，打新是个概率游戏，以上指标只是初步研究的结果，不代表就能稳赚不赔。

接下来，我会尝试对更多的指标进行建模，包括使用评分卡、线性回归、随机森林等模型，如果动手能力强的小伙伴可以先动起来。

参考文献：

《手把手教你港股打新》 葛成恩