行业指数特点分析——弹性较好的信息技术

 

一、中证全指信息技术指数基本情况

近年来，以互联网为代表的信息技术飞速发展，云计算、VR、智慧城市、人工智能等投资者耳熟能详的新技术正在改变着我们的生活方式。中证全指信息技术指数的推出为投资者把握A股市场信息技术行业整体发展脉搏提供了有利的参考。该指数于2011年8月2日发布，基期为2004年12月31日，从中证全指样本股信息技术行业内选择流动性和市场代表性较好的411只股票构成指数样本股，覆盖面较广。截止2019年5月29日，指数总市值4.64万亿，个股平均市值112.81亿，属于中小型股范畴。

从历史表现情况来看，全指信息指数有着典型的“高收益、高波动”特征，自基日起至2019年5月29日，其累计收益率为372.90%，年化收益率为11.84%，远高于同期沪深300和中证全指的表现。就波动性而言，全指信息指数年化波动率高达34.82%，远超同期沪深300和中证全指，说明该指数具有较高的波动性。综合收益率和波动率来看，全指信息指数的信息比率与沪深300指数相近。

通过比较2005年以来全指信息与沪深300和中证全指的累计收益情况，可以看到，从2013年开始，全指信息的收益率表现均好于市场主要宽基指数。

我们进一步统计了2011年以来上述三个指数的年度收益率，从结果中可以看到中证全指信息技术指数在2013年收益率为58.38%，2015年更是高达81.05%，2019年开年至今收益率为25.68%，在这三个年份中全指信息的收益位居首位。此外，我们也不难发现，全指信息指数具有很强的反弹的能力。在2012年以前，市场经历了大约3年的低迷期，终于在2013年开始新一轮牛市行情，并在2015年达到巅峰时刻，这段时间内，全指信息在牛市到来后大幅反弹，2013年相对于2012年收益率增加62.4%，而同时期沪深300和中证全指收益变动很小。2015年后市场开始下跌，2016年至2018年以震荡行情为主，今年开年以来市场回暖，呈现一波小牛市，全指信息也再次显现出其高弹性的特征，截至5月29日，收益率在三种指数中排名最前。

我们再来分析一下不同行业近五年的波动情况。我们统计了中证一级行业2015年至2019年的年度涨跌幅。同样，在2015年的大牛市环境下，信息技术行业的反弹效果最为强列，2014年涨跌幅排名第六，在2015年直接反弹至第一位，相对涨幅达到52.31%。2019年年初至今，信息技术行业的累计收益在中证一级十个行业中排名第二，仅次于消费指数，2019年较2018年反弹比例达到61.51%，仅次于消费指数。

因此，信息技术行业具有高弹性、高波动的特点，每一轮牛市的时候，信息技术行业都能够大幅反弹，涨幅名列前茅。

二、信息技术子行业分析

1.  计算机行业

截至2019年5月29日，计算机指数（申万）收益率为32.79%。上周（5月20日至5月24日）计算机指数下跌0.11%，跑赢创业板指2.26个百分点，跑赢上证指数0.91个百分点。计算机板块内，上涨股票个数99只，下跌117只。

政策支持是计算机行业保持中长期高景气度的重要原因之一。5月22日，财政部延续了针对集成电路设计和软件产业企业所得税两免三减半的税收优惠政策：依法成立且符合条件的集成电路设计企业和软件企业，在2018年12月31日前自获利年度起计算优惠期，第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税，并享受至期满为止。所得税优惠及研发费用加减等税收优惠有助于企业加大研发投入。此外，习近平向5月26日召开的中国国际大数据产业博览会致贺信，强调政府对以大数据为代表的数字经济的高度重视。大数据产业是沟通云计算行业和人工智能行业的桥梁。云计算的发展带来可利用数据量的爆发，而大数据本身就是人工智能的燃料。大数据已经融合计算机各个细分行业，将极大促进行业技术进步和商业模式的创新。

2.  电子行业

2019年以来，电子指数（申万）上涨17.49%。上周（5月20日至5月24日）下跌2.76%，在申万28个行业中涨幅排第20，跑输创业板指（2.37）0.39个百分点，跑输上证综指1.74个百分点。上周电子行业上涨股票共86只，下跌139只，不涨不跌股共6只。

根据中国信通院的数据，2019年4月我国国内手机出货3653万部，同比增长6.7%，止跌回升，环比增长28.7%。2019年 1-4月，总体出货量1.13亿部，同比下降6.7%。4月手机销量回升一部分原因是华为P30系列手机发售，手机销量是否见底还需进一步确认。美国将华为加入实体名单后，多家公司宣布断供，具体影响程度存在较大不确定性。若5G按计划实现商用，将带动众多新兴应用，包括5G手机、AR/VR、智能音箱等，但由于目前还存在一定不确定性，应多关注业绩确定而估值合理的细分行业龙头。

3.  通信行业

2019年以来，通信指数（申万）上涨19.93%。上周（5月20日至5月24日）下跌1.96%，在申万28个行业中涨幅排第14，跑赢创业板指（2.37）0.41个百分点，跑输上证综指0.94个百分点。上周通信行业上涨股票共29只，下跌75只，不涨不跌股共1只。

5G将带动通信设备产业链19年迎来新发展。据运营商披露的2018年财报，2019年三大运营商资本开支规划3029亿元，同比增长5.6%，其中340亿元用于5G投资， 2019年运营商资本开支触底回升，将带动产业链回暖。从2019Q1公布的业绩来看，主设备商、光器件、运营商毛利率提升最多，分别提升9.01pct、2.39pct、1.96pct，主设备商盈利能力恢复较为明显；2019年5G建设元年，随着5G投资的推进，无线射频领域有望最先受益，光器件板块随后受益，从无线射频板块2018年的业绩来看，其板块净利、毛利率均较大增长，净利同比增长172.9%，毛利率同比提升3.1pct，主要是受益于5G资本开支的提升，板块提前分享行业红利。

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